Борода Инвестора. Инвестор пассивный


Пассивные инвестиции - это ...

Регулярно обнаруживаю, что многие люди (в том числе многие люди с большим стажем на рынке или в финансовой индустрии) не понимают смысл термина «пассивные инвестиции».

Зачастую эта путаница возникает из-за смешения терминов «пассивные инвестиции» и «пассивный доход». Термины похожи, но их смысл разный. И их не надо путать. Далеко не все то, что приносит пассивный доход, является пассивными инвестициями.

Формальные определения пассивных инвестиций, которые выдают поисковики (или, возможно, даже некоторые словари), часто являются НЕВЕРНЫМИ. Например, неверно вот такое определение, которое сходу выдает Яндекс:

"Пассивные инвестиции – это предоставление своего капитала в управление третьему лицу или компании (компании по управлению активами, инвестиционному фонду, или персональному управляющему). То есть, это такая форма инвестирования, при которой инвестор лишь предоставляет свой капитал, выполняя пассивную роль, а управляет им уже кто-то другой"Еще раз: выше приведено НЕВЕРНОЕ определение (хотя и популярное, к сожалению).

Суть пассивных инвестиций вовсе НЕ в том, что вы ничего не делаете и не тратите время на процесс.

Суть пассивных инвестиций в том, что вы сознательно отказываетесь от попыток опередить рынок – как путем выбора отдельных ценных бумаг, так и путем выбора времени операций. Причем для того, чтобы ваши инвестиции были пассивными, важно, что от этих попыток должны отказаться не только вы лично, но и ваш капитал, под чьим бы управлением он не находился.

НЕ являются пассивными инвестициями:

  • Передача денег в доверительное управление, если управление ведется по активным или спекулятивным стратегиям
  • Покупка паев активно управляемого фонда, если управление ведется по активным или спекулятивным стратегиям
  • Использование торгового робота или алгоритма, который торгует за вас, если управление ведется по активным или спекулятивным стратегиям
  • Вложения в хэдж-фонд, если управление ведется по активным или спекулятивным стратегиям
Лично вы можете не делать ничего и лежать на диване, но во всех перечисленных случаях от этого ваши инвестиции не становятся пассивными, поскольку ваш капитал продолжает пытаться обыгрывать рынок (чужими руками). А, следовательно, в этом случае резко вырастают ваши риски получить доходность ниже рынка, резко растут торговые издержки и издержки на управление, и, соответственно, резко снижаются ваши шансы на получение хотя бы среднерыночной доходности.

Пассивные инвестиции – это когда лишних движений в попытке опередить рынок не делаете не только вы, но их не делает и ваш капитал, под чьим бы управлением он не находился.

P.S. Ну и, хотя это не имеет прямого отношения к написанному выше: пассивные портфельные инвестиции имеют ряд важных правил и ограничений на используемые активы и правила операций с ними. Поэтому от слоганов вроде «пассивные инвестиции на форексе», «пассивные инвестиции в криптовалюты», «пассивные инвестиции в стартапы» и т.п. меня коробит. Я не готов сейчас все эти правила и ограничения описывать в деталях (это слишком долго), но они очень важны.

Подробно про настоящие пассивные инвестиции, их принципы и ограничения – на вебинаре. Еще можно успеть принять участие.

Ближайшие вебинары на FinWebinar.ru:27 ноября - 1 декабря – Сергей Спирин, "Инвестиционный портфель - Часть 1. Структура портфеля или Стратегия"11 - 15 декабря – Сергей Спирин, "Инвестиционный портфель - Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика"

Другие мои ресурсы: ■ Facebook ■ ВКонтакте ■ Twitter ■ YouTubeЖЖ-сообщество Личные финансы

fintraining.livejournal.com

Пассивное инвестирование - Борода Инвестора

Просторы отечественного интернета меня как всегда расстраивают. Найти какую-то более или менее полезную информацию по инвестиционной тематике – это задача для по-настоящему упоротого энтузиаста. Как правило – все заканчивается в тупике форекса, ПАММ счетов, МММ и прочего разводняка.Ладно, сегодня вам повезло. Где-то с задворок второй страницы выдачи google.com вам попалась эта запись. Ликуйте, сейчас все, на пальцах, постараюсь изложить. Итак, что же такое пассивное инвестирование?

Понятия.

Активное инвестирование – это просто – вы или ваш брокер, менеджер, финансовый советник, жена или любимый кот следуя стратегиям типа: value investing, momentum investing, short selling, growth investing, GARP Investing, income investing (короче их много) – стараются всеми силами превзойти какой-то бенчмарк, например индекс S&P500.

Пассивное инвестирование – это еще проще – вы, или кому вы там доверяете свои состояния, пытаетесь какой-то бенчмарк повторить, при этом улучшив какие-то его качества (например снизив риски или просадку) и совершая как можно меньше «телодвижений».В идеале все выглядит так: вы за 30 минут генерируете свое портфолио, распределяете свои средства и вспоминаете о том что что-то куда-то инвестировали через год. То есть ваше участие тут минимально, портфолио работает само, инвестор в позе Будды занимается другими своими делами.

Пассивное инвестирование – решение всех проблем.

Давайте кратко пробежимся по исполнению и рассмотрим несколько популярных стратегий.

Как мы отметили выше – задача пассивного инвестирования – повторить какой-то выбранный бенчмарк или индекс. Например, популярной стратегией, которую рекомендовал когда-то Уорен Баффет (Warren Buffet) в качестве альтернативы своему подходу Value Investing – является инвестиция в индекс S&P500. Так, отмечал Баффет, можно добиться результатов лучше, чем большинство активных менеджеров мира.

Проблемой данного подхода, конечно, является высокая волатильность индекса. Поэтому многим клиентам сразу же предлагается диверсифицировать свой пассивный портфель, разбавив его облигациями в пропорции 60/40 в пользу акций. В качестве результата вам обещают меньшую волатильность, но и небольшую потерю в доходности.

Давайте сразу проанализируем две этих стратегии. Возьмем индекс S&P500 против аллокации 60% в индекс и 40% в корпоративные облигации американских компаний. Для этого я использую сайт portfoliovisualizer.com – мы берем стартовый портфель в $10000, ежегодную ребалансировку и период с 2003 по 2015 годы.

Пассивное Инвестирование - сравнение портфелей с s&p500Пассивное Инвестирование - сравнение портфелей с s&p500

Итак. Заострим внимание на важных моментах.

Первое: обе пассивные стратегии были прибыльными, обеспечив нам средний CAGR (Capital Asset Growth Rate)  от 7,75% до 8,90% годовых с разницей 1,15%. Напомню это полностью пассивная стратегия. В случае с чистым индексом ничего даже ребалансировать не пришлось, а в случае с 60/40 ребалансировка занимает 10 минут в год (один звонок брокеру и 2 заявки на продажу излишка инструмента который прибавил в весе и покупку инструмента который похудел).

Второе: рассматриваемый период специально исключает крах доткомов и включает ипотечный кризис 2008 года (чуть подробно рассмотрим эти периоды в других постах). Вот где наша стратегия диверсификации себя оправдывает. Просадка по индексу в 2008 году составила -37% и это был худший год. Тогда как диверсифицированный портфель просел всего на -24%. И за это спокойствие (13% разницы в нижней точке) вы заплатили “всего 1% годовых” или около $4000 упущенной общей доходности.

Третье: например, сбербанк предлагает вклад в долларах США в размере 2,22% годовых. Что по сути является тоже таким крайне пассивным инструментом. Конечно, из преимуществ – полное отсутствие просадок (разве что банк может лопнуть, но мы не будем о грустном, правда?) А из недостатков? То что вы теряете минимум 5% годовых, не можете забрать вклад с процентами в течении года, даете банку пользоваться вашими деньгами. Кстати, как вы думаете, сколько банки заработают на вашем вкладе? 🙂 Я думаю не нужно сравнивать доходность этих стратегий, даже нашим банкирам смешно, когда кто-то приносит им доллары под такой процент.

Краткий итог.

Поскольку я уже анонсировал, что к моему инвестиционному эксперименту добавится пассивное портфолио – мы более подробно будем смотреть непосредственно физическое исполнение этой стратегии уже совсем скоро.

Зачем я это делаю? Все очень просто. Пассивное инвестирование экономит мое время, снижает волатильность, увеличивает стабильность результатов и безопасность инвестиций.

Согласитесь, все мечтают дни на пролет заниматься своими любимыми делами, пока их деньги трудятся и приносят доход. Лучшей рекомендацией для ленивого инвестора – является пассивное инвестирование.

Только пожалуйста, не слушайте вашего брокера, менеджера, финансового советника, жену, друга или любимого кота Бориса. Изучайте материалы, выбирайте стратегии, принимайте решения и исполняйте стратегии дисциплинированно и самостоятельно – только это золотое правило даст вам гарантированный доход и убережет от идиотов.

 

borodainvestora.ru

Совет для пассивных инвесторов с легким активным уклоном

aiЧем хороши консультации, так это тем, что они заставляют консультанта (т.е. меня) по-другому взглянуть на возможные заблуждения и предрассудки клиентов. Иногда некоторые мысли кажутся мне чем-то настолько очевидным, что иногда я, возможно, забываю сказать об этом в явной форме. А поговоришь с клиентом, и вдруг оказывается, что другим людям это совсем не очевидно.

Сегодня – одна, как оказывается, не совсем очевидная мысль для тех, кто считает себя «пассивным инвестором с шилом в одном месте с легким активным уклоном». То есть, для тех, кто не собирается заниматься фундаментальным анализом отдельных эмитентов и их балансов и подбором в портфель отдельных акций, а планирует инвестировать на уровне фондов или портфелей построенных по индексным принципам, однако при этом обращает внимание на состояние рынков в целом, их фундаментальную недооцененность или переоцененность.

Сдается мне, что именно такой вариант инвестиций интересует многих моих читателей. Эту стратегию иногда называют «тактическим распределением активов» (tactical asset allocation).

Так вот, в рамках подобной стратегии (формирование пассивного портфеля с элементами редкого активного управления в зависимости от ситуации на финансовых рынках) очень важно понимать следующее:

  • Состояние рынков для пассивного инвестора (например, некоторая фундаментальная перегретость рынка акций) ни в коем случае не является поводом для того, чтобы вообще не инвестировать, а вместо этого ждать падения, не входя ни в какие инструменты вообще.
  • Состояние рынков для пассивного инвестора может являться поводом лишь для того, чтобы тем или иным образом изменить доли активов в портфеле.
Еще раз, то же самое, но другими словами. Пассивный инвестор никогда не выбирает МОМЕНТ для покупки активов. Пассивный инвестор с активным уклоном может изменять только СООТНОШЕНИЕ активов в портфеле. Но его портфель всегда, в любой момент наполнен активами (а не преимущественно деньгами).

Это важно. Об этом писал еще Грехем в «Разумном инвесторе», в главе 4: «Основы портфельной политики: пассивный или «обороняющийся» инвестор», еще в то время, когда портфельной теории не было и в помине. Помните? При стандартном рекомендуемом (по-Грэхему) соотношении акций и облигаций в портфеле 50% : 50% инвестор может по своему усмотрению изменять соотношение акций и облигаций в портфеле до пропорций 25% : 75% (или обратной, 75% : 25%) в зависимости от фундаментальной ситуации на рынках. Если рынок акций «перегрет», то долю акций в портфеле можно уменьшить (но не менее, чем до 25% портфеля), если же, напротив, рынок акций с фундаментальной точки зрения недооценен, то доля акций может быть увеличена (но не более, чем до 75% портфеля). Однако ни по одному инструменту мы никогда не уходим «в ноль».

Замечу, что фундаментальные изменения на рынках, которые могут послужить поводом для изменения пропорций активов в портфеле, обычно происходят не чаще, чем раз в несколько лет.

В реальности в современных условиях портфель инвестора, конечно же, должен быть сложнее, чем простейший грэхемовский портфель «акции + облигации», да и доли активов в портфеле должны определяться для каждого инвестора индивидуально, но сам принцип не меняется. Пассивный инвестор не ждет подходящего момента, и не выбирает момент, маркет-тайминг и пассивные инвестиции не сочетаются друг с другом. Пассивный инвестор с активным уклоном может изменять лишь соотношение активов в портфеле.

Если вы пассивный инвестор, не ждите просадок рынка. А если вы ожидаете просадок рынка, то не называйте себя пассивным инвестором, вы им не являетесь. Вы недобитый спекулянт!

Подробнее об этом, а также о принципах определения недооцененности или перегретости рынков – на вебинарах.

Ближайшие мероприятия:Зимняя программа вебинаров Сергея Спирина:«Инвестиционный портфель и инвестиционный план» - 3 декабря«Формирование инвестиционного портфеля» - 10 - 14 декабря «Личный инвестиционный план» - 17 - 18 декабря

ЖЖ-сообщество Личные финансыTOP-100 блогов финансовой тематики

fintraining.livejournal.com

Активный или пассивный инвестор? - Записки инвестора

С.С.: В последнее время я прихожу к выводу, что обсуждаемый ниже вопрос – один из важнейших, на который должен ответить себе каждый инвестор. Кто вы – пассивный («обороняющийся») или активный («предприимчивый») инвестор? Методы и принципы инвестирования для этих двух групп инвесторов – РАЗНЫЕ.

Джейсон ЦвейгКомментарии к главе 4 книги Бенджамина Грэхема «Разумный инвестор»

Когда вы предоставляете полную свободу случаю, внезапно вам перестает сопутствовать удача.Тренер по баскетболу Пэт Рилей

Насколько агрессивным должен быть характер вашего портфеля? Это, по словам Грэхема, больше зависит от того, каким инвестором вы являетесь, чем от того, какими финансовыми инструментами вы владеете. Есть два способа быть разумным инвестором.

• Постоянно заниматься исследованием, сбором информации и мониторингом за динамикой цен интересующего вас набора обыкновенных акций, облигаций и акций взаимных фондов.• Или создать постоянный портфель, управление которым не требует практически никаких усилий, так как ведется на “автопилоте” (но при этом приносит очень мало удовольствия).

Грэхем называет первый подход “активным”, или “предприимчивым”; он требует много времени и больших затрат энергии. “Пассивная” или “оборонительная”, стратегия требует меньше времени и усилий, а также наличия почти аскетической беспристрастности по отношению к заманчивым перспективам к обогащению, открываемым фондовым рынком. Специалист по инвестированию Чарльз Эллис (Charles Ellis) объяснял, что предприимчивый подход связан с физическими и интеллектуальными усилиями, в то время как пассивный подход требует контроля над эмоциями.

Если у вас есть в избытке время, вы способны к конкурентной борьбе; мыслите как спортивный фанат и получаете удовольствие от решения сложных интеллектуальных задач, то активный подход для вас. Если вы всегда ощущаете напряжение, страстно жаждете простоты и не испытываете наслаждения от мыслей о добывании денег, то тогда пассивный подход идеально подходит вам. (Некоторые инвесторы испытывают больше комфорта, сочетая эти два метода — они создают портфель, который является в основном активным и частично пассивным, или же наоборот.)

Оба подхода являются одинаково разумными, и вы можете быть успешным при использовании любого из них — но только в том случае, если вы достаточно хорошо знаете себя для того, чтобы сделать правильный выбор, следовать ему на протяжении всего периода инвестирования и держать свои издержки, а также эмоции под контролем. Различие между активным и пассивным инвестором, обоснованное Грэхемом, также служит напоминанием о том, что финансовый риск существует не только там, где большинство из нас его ожидают, — в экономике или наших инвестициях — но и в нас самих.

Что вам больше по душе: нападать или обороняться?

Как же следует начинать свою деятельность пассивному инвестору? Первое и основное решение состоит в том, сколько средств следует вложить в акции, сколько — в облигации и сколько наличных средств оставить. (Обратите внимание на то, что Грэхем сознательно рассматривает этот вопрос после главы об инфляции, заранее вооружая вас знанием того, что инфляция является одним из ваших злейших врагов.)

Наиболее выдающимся моментом в рассуждениях Грэхема о том, как распределить средства между акциями и облигациями, является то, что он никогда не упоминает слово “возраст”. Это сразу же противопоставляет его совет множеству традиционных утверждений о том, что величина инвестиционного риска напрямую и в основном связана с вашим возрастом.

Традиционное правило гласит о том, что следует вычесть ваш возраст из 100 и полученное значение активов инвестировать в акции, а остаток распределить между облигациями и наличными средствами. (Таким образом, 28-летний инвестор вложит в акции 72% своих сбережений; а 81-летний — только 19%.) В конце 1990-х годов эти пропорции еще больше сместились в сторону акций. В 1999 году в популярном издании утверждалось, что если вам меньше 30 лет, вам следует вложить 95% ваших сбережений в акции — даже если у вас всего лишь “сдержанное” отношение к риску!

Не кажется ли вам, что с этим правилом что-то не так? Почему это ваш возраст должен определять объем риска, на который вы можете пойти? Богатая пенсионерка, 89-летняя владелица трех миллионов долларов и толпа ее внуков поступят неправильно, если большая часть их денег будет вложена в облигации. Во-первых, бабушка получает стабильный доход, и, во-вторых, у ее внуков (которые со временем унаследуют все ее акции) впереди есть десятилетия для того, чтобы воспользоваться плодами инвестиций в акции. С другой стороны, 25-летний молодой человек, который копит деньги на свадьбу и покупку дома в кредит, должен совсем выйти из ума, чтобы вложить все свои деньги в акции. Если фондовый рынок стремительно упадет, то доходов от облигаций не хватит для покрытия убытков по акциям.

И что еще более важно, независимо от того, насколько вы молоды, вам внезапно может понадобиться продать акции не через 40 лет, а в течение 40 минут. Вы можете внезапно потерять работу, развестись, покалечиться или пострадать вследствие еще какой-либо неожиданности. Неожиданное событие может настигнуть любого человека в любом возрасте. Каждый должен придерживать некоторые активы в безрисковой зоне.

И, наконец, многие люди прекращают операции по инвестированию из-за падения фондового рынка. Психологи считают, что у большинства из нас слабые способности к прогнозированию текущего эмоционального состояния в случае возникновения определенных событий в будущем.

Когда стоимость акций поднимается на 15% или 20% в год, как в 1980-х или 1990-х годах, достаточно просто представлять, что вы и ваши акции созданы для совместной жизни. Но если вы наблюдаете, как инвестированный доллар падает в цене до 10 центов, тяжело противостоять изъятию денег в пользу “безопасных” облигаций и наличных средств. Вместо приобретения акций и владения ими многие люди заканчивают тем, что покупают дорого, продают дешево и остаются в результате ни с чем. Поскольку лишь немногие имеют мужество оставаться лояльным к акциям в период падения фондового рынка, Грэхем настаивает на том, что каждый должен удерживать минимум 25% средств в облигациях. Эта “подушка”, по его словам, придаст вам мужества в том случае, если курс акций падает.

Чтобы лучше понять, сколько риска вы можете принять на себя, подумайте о самых важных обстоятельствах в вашей жизни, которые могут внезапно произойти или измениться, и каким образом они при этом повлияют на вашу потребность в наличных средствах.

• Вы одиноки или имеете семью? Чем занимается ваш супруг или супруга?• У вас есть дети или планируете ли вы иметь детей? Когда возникнет необходимость оплачивать обучение?• Будете ли вы наследовать деньги или же вам придется опекать стареющих и болеющих родителей?• Какие факторы могут повредить вашей карьере? (Если вы работаете в банковской системе, или компании, которая занимается строительством жилых домов, рост процентных ставок может оставить вас без работы. Если вы работаете в химической промышленности, повышение цен на нефть будет не очень хорошей новостью.)• Если вы мелкий предприниматель, то, что может угрожать вашему бизнесу?• При вашей заработной плате и текущих потребностях, сколько денег можете вы себе позволить потерять по вашим инвестициям?

Если после учета всех этих факторов вы чувствуете, что можете принять больший риск за счет больших вложений в акции, вы должны принять во внимание, что минимальный объем облигаций и наличных средств в соответствии с рекомендациями Грэхема должен составлять 25%.

Если нет, то сведите долю акций к минимуму, а долю облигаций и наличных средств, наоборот, доведите до 75%. (Чтобы узнать, можно ли довести долю какого-либо одного из инструментов до 100%, читайте далее врезку “А почему не 100% акций?”)

Установив для себя эти процентные параметры, изменяйте их только в случае изменения ваших жизненных обстоятельств. Не покупайте больше акций, потому что курс акций на фондовом рынке растет; и не продавайте акции из-за его снижения. Сердцевиной теории Грэхема является дисциплина, а не предположения. К счастью, с использованием пенсионного счета 401(к) просто управлять вашим портфелем на “автопилоте”. Давайте предположим, что вы чувствуете себя довольно-таки комфортно при относительно высоком уровне риска — скажем, при 70% доле акций и 30% — облигаций. Если курс акций на фондовом рынке возрастает на 25% (при неизменной стоимости облигаций), у вас теперь будет около 75% акций и только 25% облигаций.

Зайдите на сайт своего пенсионного счета 401(к) (или наберите номер бесплатной линии) и продайте столько акций, чтобы вновь сбалансировать портфель в соответствии с изначальным соотношением 70:30. Главным является проведение такого рода балансовой сверки в рамках прогнозируемого графика — не настолько часто, чтобы доводить себя до бешенства, и не настолько редко, чтобы вашим целям был нанесен серьезный удар. Я думаю, достаточно проводить повторное балансирование каждые шесть месяцев, не чаще и не реже, по таким хорошо запоминаемым датам, как Новый год и Четвертое июля.

А почему не 100% акций?

Грэхем советует вам никогда не вкладывать больше 75% всех активов в акции. Но почему для любого инвестора нежелательно вкладываться все свои средства в акции? Для незначительного меньшинства инвесторов портфель, сформированный на 100% из акций, может иметь смысл. Вы принадлежите к ним, если вы:

• отложили достаточно денежных средств для поддержки своей семьи, по крайней мере, на один год;• будете инвестировать постоянно, как минимум, на протяжении следующих 20 лет;• пережили “медвежий” рынок 2000 года;• не продавали акции во время “медвежьего” рынка, который начался в 2000 году;• прочли главу 8 этой книги, разработали и используете составленный вами план контроля своего собственного инвестиционного поведения.

Пока вы честно не пройдете этот тест, вы не можете вкладывать все свои деньги в акции. Любой, кто испытывал ощущение паники во время последнего “медвежьего” рынка, будет паниковать и в следующий раз — и пожалеет о том, что не вложил часть денег в облигации.

Прелесть этого периодического повторного балансирования состоит в том, что оно заставляет вас принимать инвестиционные решения с учетом простого объективного стандарта — я сейчас владею более крупным объемом активов, чем предусмотрено моим планом, или нет? — вместо того, чтобы ломать голову об уровнях процентных ставок или предположениях о последующем сильном падении индекса Доу-Джонса. Некоторые взаимные инвестиционные фонды, включая T. Rowe Price, в ближайшем будущем смогут предоставлять услуги по автоматическому повторному балансированию вашего пенсионного 401(к) портфеля в соответствии с вашими текущими целями, так что вам никогда не придется принимать активные решения.

Источник: «Разумный инвестор», издательство «Вильямс»

fintraining.livejournal.com

Еще раз про выбор между пассивными и активными инвестициями

Выбирая между пассивными и активными инвестициями (и тем более спекуляциями) важно понимать вот что.

Пассивные инвестиции принесут вам доходность «рынка» (или «рынкОВ», если мы говорим о портфеле из разных классов активов). То есть ту доходность, которой готов поделиться с вами бизнес, стоящий за инвестициями, и привлекающий ваши деньги путем выпуска акций и облигаций.

Эта доходность, с одной стороны, не слишком велика, но, с другой стороны, ее вполне хватит среднестатистическому инвестору, который преследует обычные «земные» цели – пенсионное обеспечение, приобретение жилья, хорошее образование для детей и т.п.

О какой доходности идет речь? В качестве «средних» цифр доходности инвестиционного портфеля пассивного инвестора вполне можно ориентироваться, например, на долгосрочную статистику, которую приводят авторы «Триумфа оптимистов»: порядка 4 - 6% годовых реальной доходности (сверх инфляции!) для рынка акций, порядка 0 - 2% годовых реальной доходности (сверх инфляции!) для рынка облигаций. С необходимыми оговорками: «в мирное время», «в среднем», «на долгосрочных горизонтах инвестирования» и «без учета издержек».

Для любителей сравнивать с банковскими депозитами – историческая доходность депозитов еще меньше, чем у облигаций (с высокой вероятностью отрицательных реальных доходностей). В наличке все тем более будет еще хуже, с практически гарантированной отрицательной реальной доходностью.

Доходность портфеля при это рассчитывается как средневзвешенная, в зависимости от его состава. На «портфельную премию» можно надеяться, но не стоит рассчитывать. Получите вы ее или нет — наперед предсказать невозможно.

К слову, оценки Баффета еще консервативнее:

    «Если бы мне нужно было выбрать самую вероятную доходность от роста курса акций и дивидендных выплат, я бы сказал, что инвесторы в среднем – я повторяю, в среднем – при стабильных процентных ставках, 2%-ной инфляции и высоких как всегда, транзакционных издержках заработают 6%. Если же очистить номинальный доход от инфляционного компонента... то это будет 4% в реальном выражении. И если цифра 4% неверна, то, я полагаю, этот процент будет, скорее всего, ниже, а не выше.»
Повторюсь, эта доходность не выглядит высокой, но с учетом «чуда сложного процента» при долгосрочном горизонте инвестирования ее вполне хватит для достижения типовых инвестиционных целей.

Однако, многим людям этого кажется мало, и они начинают пытаться улучшить результаты инвестирования (получить доходность выше рынка) путем активных инвестиций (например, выбирая отдельные ценные бумаги с использованием фундаментального анализа) или даже спекулятивных операций.

Я не являюсь принципиальным противником ни того, ни другого. Однако, тем, кто захочет встать на этот путь, необходимо ясно понимать главное: вы вступите в игру с нулевой суммой (в реальности — в игру с отрицательной суммой, из-за комиссий и издержек) со всеми остальными игроками, и сможете выиграть в этой игре (т.е. получить доход выше рынка) лишь в том случае, если кто-то проиграет (т.е. получит доход хуже рынка). То есть только в том случае, если в этой игре вы окажетесь на голову лучше всех остальных, и сможете получить их деньги.

По статистике в эти игры выигрывает явное меньшинство, а подавляющее большинство проигрывает, как и в любых массовых играх. Собственно, иначе и быть не может. Ведь деньги не возникают из ничего и не исчезают в никуда. Те, кто принимает решение отказаться от пассивных инвестиций (суть которых - не вступать в эту игру вообще) в пользу активных инвестиций или спекуляций, по сути, начинают играть друг против друга.

Играть вам предстоит против того же Баффета, крупнейших инвестиционных структур, фондов и т.п. Свои шансы в этой игре попробуйте оценить сами.

Но как только вы решите в эту игру вступить, отказавшись от пассивных инвестиций - индексных фондов и т.д., отдавайте себе отчет, что уже и средняя доходность рынка вам будет не гарантирована, и с вероятностью свыше 80 - 90% вы просто начнете отдавать свои деньги более умелым игрокам.

Играть в эту игру или нет – выбирайте сами. Но случайных выигрышей в этой игре не бывает, и для того, чтобы у вас хотя бы появились шансы на успех, вам придется подходить к ней профессионально – как и к любым профессиональным играм или видам спорта. Новички и азартные любители делать ставки без тщательного анализа в этой игре будут проигрывать уже гарантированно.

Можете ли вы (и хотите ли вы) позволить себе заниматься инвестициями профессионально? Например, посвятить этому занятию свою жизнь, как это сделал тот же Баффет и другие великие инвесторы?

Хорошенько над этим подумайте.

Я не отговариваю вас. Я просто показываю вам реальный расклад.

Ближайшие вебинары на FinWebinar.ru:

24 - 28 апреля (пн - пт) – Сергей Спирин, "Инвестиционный портфель — Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика"16 - 18 мая (вт - чт) – Сергей Наумов, "Инвестирование через зарубежного брокера"

Другие мои ресурсы: ■ Facebook ■ ВКонтакте ■ Twitter ■ YouTubeЖЖ-сообщество Личные финансы

fintraining.livejournal.com

Практика пассивного инвестирования - Борода Инвестора

Сегодня мы закончим наш цикл постов о пассивном инвестировании. Мы уже рассмотрели какими инструментами мы пользуемся, как из них собрать сбалансированный портфель и что такое ETF. Сейчас я расскажу как из модели портфеля собрать реальный портфель с реальными инструментами и что собственно делать дальше.

От теории к практике.

Прежде всего выберем модель. Мой пассивный портфель – это модифицированная модель Global Asset Allocation, на странице портфолио я раскрываю реальные инструменты, которыми я пользуюсь.

Для этого поста попробуем выбрать другую модель, например The Permanent Portfolio, модель которого мы обсуждали в этом посте.

Итак, аллокация по классам активов:

  • 25% US Stocks
  • 25% Cash (T-Bills)
  • 25% US Long-term Bonds
  • 25% Gold

Теперь наша задача найти инструменты, для того, чтобы получить желаемый актив в свой портфель и делать мы будем это, как любой современный грамотный инвестор, через ETF.

US Stocks.

Самая простая задача. Чтобы получить аллокацию в акции США нам нужно просто купить индекс S&P500. ETF, которые отслеживают индекс S&P500 – огромное множество. Это множество нам на руку, так как именно в этом сегменте очень высока конкуренция за средства инвесторов. А высокая конкуренция приводит к максимально низким комиссиям. Для целей этого поста рассматривать будем 3 эмитента – Vanguard, iShares, SPDR.

Вот наши претенденты:

Как же нам выбрать, какой из этих ETF взять в свой портфель? Одним из главных параметров в данном случае будет абсолютная стоимость владения. То есть это не только комиссия эмитента, но и точность, с которой фонд отслеживает заявленный индекс. Приведем простой пример:

Screenshot 2016-03-19 14.15.41

На скриншоте выше я нанес 3 ETF против индекса S&P500. Как вы видите, за последние 5 лет, все они с очень высокой точностью следовали за индексом. Но, разница все же есть. SPY: -0,11%, VOO: +0,36%, IVV: +0,11%. Таким образом видим, что самая высокая точность следования у SPY и IVV и набрали они примерно по 0,02% дополнительных издержек. Комиссия SPY: 0,11% а значит чистая стоимость 0,13% годовых, а у IVV: 0,07% и вместе с погрешностью отслеживания 0,09% – таким образом наш примитивный подход к выбору в данном случае советует нам остановиться на iShares Core S&P 500 ETF (IVV) и этот инструмент займет 25% от целевой аллокации в нашем портфеле.

Золото.

С золотом тоже довольно не сложно, есть два неплохих фонда среди наших компаний:

Здесь есть неплохой анализ этих фондов, но если говорить кратко, то разницы между ними никакой. Поэтому любой из них нам подойдет. Проведя достаточно времени пытаясь найти между ними различия – могу сказать, что в данном случае занятие оказалось довольно бесполезным. Ради разнообразия возьмем SPDR Gold Shares (GLD) – и это еще 25% от нашего портфеля.

Заканчиваем портфолио.

Как видите, иногда нужно залезть довольно глубоко, чтобы понять разницу между фондами и не найти ее, а иногда она лежит на поверхности и выбор – это вопрос математики. В любом случае – навык анализа освоить нужно, чтобы четко понимать каким инструментом вы пользуетесь и какие бумаги он “под собой” скрывает. Для этого на страницах каждого фонда есть так называемые Fact Sheet, которые позволяют сравнивать фонды между собой. Они есть по ссылкам в этом посте.

Так же, время от времени фонды меняют свои стоимости, о чем объявляют заранее, но последнее время все чаще и чаще только в сторону уменьшения. Это тоже важно учитывать.

Мы закончим свое портфолио еще двумя ETF:

BIL – это 1-3 месячные казначейские облигации, которые по сути можно вообще не покупать – это кэш. Они дают малюсенькую доходность, которая вся скорее всего будет съедаться комиссией. VGLT – это длинные облигации США, от 10 до 25 лет.

Что делать дальше?

Итак, после того как все инструменты выбраны и куплены (или не куплены, в случае с наличкой), что делать дальше?

Теперь начинается самое сложное. Нужно сидеть и ничего не делать. Целый год.

Я повторюсь. Ничего. Ни в коем случае. Не делать.

Даже если мир начнет рушиться, в новостях будут рассказывать про зомби-апокалипсис – вы сидите и ничего не делаете. При худшем развитии событий – вам нужно думать не о ценных бумагах, а о том где разжиться Сайгой и патронами к ней. Во всех остальных случаях – вы просто сидите и ничего не делаете.

И это правило относится не только к данной модели портфеля, а вообще в принципе к инвестированию. Самое сложное – ничего не делать и ждать результата. Статистика показывает что инвесторы начинают действовать в самые неподходящие моменты. Покупают, когда основное движение вверх закончилось и продают, когда худшее уже позади.  Поэтому не надо лишних движений.

Ровно через год – вам нужно будет сделать ребалансировку. Какие-то инструменты вырастут и вместо 25% будут занимать уже, например, 30%. В таком случае вам нужно будет распродать излишки и восстановить начальное состояние докупив уже с новой базой инструменты, которые выбились из баланса.

И все.

Теперь снова ничего не делаем. Целый год. И так – до пенсии.

Вместо итога.

Вот собственно и все, что я хотел рассказать о пассивном инвестировании. Самое главное, что нужно помнить – этот способ не даст вам сверх прибылей. Но он с большой долей вероятности даст вам рыночную прибыль и без вашего особого внимания к портфелю, освободив время для получения основного дохода, общения с семьей и занятий своим хобби.

Помните – выбрав стратегию – просто придерживайтесь ее. Не отвлекайтесь на модные идеи, разговоры о неэффективности стратегий или о том, что они себя изжили. Основным стратегиям уже десятки лет и они будут работать еще десятки, именно потому, что основная часть инвесторов их постоянно меняет, создавая прибыль то в одной, то в другой стратегии для тех людей, которые сидят спокойно и не создают лишнего трения.

Контролируйте свои издержки и эмоции. Всегда будут плохие недели, месяцы, кварталы, годы. Но на горизонте 5 лет и больше – увидите прибыль, которая бьет большую часть профессиональных инвесторов.

Не забывайте делать ребалансировку портфеля раз в год. Больше вам ничего делать не надо. Удачи!

borodainvestora.ru

Активный и пассивный инвестор, они такие разные!

На форуме «вОкруг да ОкОлО» идёт неспешная дискуссия о различиях в подходах активного и пассивного инвесторов.  forum.roundabout.ru/viewtopic.php?f=27&p=67779#p67779 Решил опубликовать здесь небольшой фрагмент этой дискуссии:

ValuaVtoroy: Пассивный инвестор, составляя портфель с учётом прогнозируемых корреляций и прогнозируемого риска, которые присущи данному пассивному портфелю (проверено на исторических данных), мало чем отличается от спекулянта, который тоже отслеживает динамику рыночной цены (графики ему в помощь) и на основании прошлых данных принимает решение о покупке или продаже актива.

andrbayr: Не вполне соглашусь.  На мой взгляд, отличие инвестора от спекулянта лежит в другой плоскости. Спекулянту все равно что стоит за активом, лишь бы цена колебалась (акции, товарные активы, биткоины — все сгодится), а инвестор вкладывает деньги в бизнес. Просто пассивный инвестор не отбирает бизнесы самостоятельно, а предоставляет это муторное и рисковое дело рынку, считая его анализ адекватным, исходя из презумпции эффективности рынка.

ValuaVtoroy:Вот, написав что пассивный инвестор мало чем отличается от спекулянта, я подумал, что у читающих может возникнуть недопонимание. Попробую это недопонимание устранить. Общее между пассивным инвестором и спекулянтом только лишь в анализе изменения рыночной цены на актив, и результаты этого анализа и те и другие используют в качестве аргумента за включение актива в портфель, или против включения актива в портфель. Справедливости ради надо сказать, что спекулянт может работать с одной единственной бумагой в отличие от портфельного инвестора.  Вот что делает пассивный инвестор, принимая решение о покупке? Он берёт пару акций (допущение ради упрощения понимания), и что он делает? Смотрит сколько продали продукции компании, которые выпустили эти акции? С какой рентабельностью они произвели свою продукцию? Какова долговая нагрузка этих компаний? Каковы перспективы выхода этих компаний на другие рынки? Каковыми предположительно будут прибыли этих компаний через пять лет? Какова вероятность банкротства компаний из-за растущей конкуренции? Нет-пассивный инвестор ни чего не желает знать об экономики компаний, выпустивших эту пару акций на рынок. То есть пассивный инвестор фундаментально близорук, и принимает решение о покупке этой пары акций, исходя из совершенно других соображений. Он смотрит на историю доходности этих акций, которая выражена через рост курсовой стоимости, и присовокупляет к этой доходности дивидендную доходность. Вот и готов ориентир по одному из двух параметров-доходности этих акций. Но как известно, цена акций не движется всё время вверх. Цена колеблется вокруг долгосрочной средней (трендовой) линий, и размах колебаний будет мерой риска этих акций. Вот вам два краеугольных камня пассивной стратегии: доходность и риск, а третий элемент, это корреляция между рыночными ценами двух этих активов(или трёх, или четырёх… или десяти). И вот история прошлой корреляции цен этих двух акций даёт пассивному инвестору пищу для размышления. Он может обнаружить, проведя бэктестирование, что очень продолжительное время в прошлом эти две акции имели довольно сильную отрицательную корреляцию, и когда одна акция сильно теряла в цене, другая сильно прибавляла. В популярных книжках по пассивному инвестированию любят приводить пример с подбрасыванием двух монет, одна из которых будет чаще выпадать орлом вверх, а другая решкой. А затем от иллюстрации с подбрасыванием двух монет переходят к доказательству того, что иметь в портфеле хотя бы две акции, значит снизить риск того, что она акция большую часть времени будет торговаться в минусе, нанося урон доходности портфеля, а если акций две или больше, то на выходе получится портфель с более высокой доходностью и с меньшей волатильностью, которая с точки зрения пассивного инвестора, есть риск портфеля. А где, спрашиваю я вас, в этом анализе живая компания со своей спецификой бизнеса? Нет её. Точно так же как нет живой компании в анализе многих чартистов, вооружённых в цифровую эпоху компьютерами. Вот в чём сходство пассивного инвестора и спекулянта. В анализе движения цен активов в отрыве от анализа того, что представляет из себя бизнес, выпустивший акции. Само собой, пассивный инвестор, это инвестор потому, что понимает, что он инвестирует в бизнес, генерирующий денежный поток, который представлен на рынке акциями, но сам бизнес пассивный инвестор анализировать не желает. Это трудоёмко и не гарантирует успеха, считает пассивный инвестор. Кстати, пассивный инвестор может инвестировать и в неинвестиционные активы, если покупка таких активов, добавит в портфель активы с обратной корреляцией по отношению например к акциям. И здесь опять мы видим, что пассивная инвестиционная стратегия до некоторой степени близка к спекуляциям. Активные инвесторы предпочитают иметь дело с анализом реального бизнеса, а пассивные инвесторы полагаются на математические выкладки, заменяя прогнозы по прибыли, долгу, и т.п. прогнозом по доходности портфеля, которая была характерна для подобных портфелей в прошлом, прогнозом по волатильности портфеля, которая была характерна для подобных портфелей в прошлом, и прогнозом по корреляциям активов, входящих в портфель, которые были характерны для такого же типа портфеле в прошлом. 

smart-lab.ru