“Рынки созрели для черного лебедя”- Почему захеджированные лучшим образом хедж-фонды не выживут. Финвью ру


О глобальной экономике на русском языке

Категория: Zero Hedge, Рынок акций, США, Товарный рынок, Финансы

В тот момент, когда вы решаете, что пора покупать чертовы рекордные вершины, на развивающихся рынках воцаряется хаос, американская макростатистика устремляется вниз, а Китай возобновляет девальвацию своей валюты… Декаплинг: Юань и американские акции… Американские облигации и акции… Кривая доходности и американские…

читать далее →

Категория: Zero Hedge, Их нравы, США

Хотя заголовок может звучать так, как будто бы он скопирован из издания “The Onion”, на самом деле это не так. Поставщик медицинских услуг в Калифорнии, Healthline, пытается покончить с термином “влагалище”. Поскольку этот термин недостаточно учитывает гендерные аспекты. Слово, которому…

читать далее →

Категория: Zero Hedge, Рынок акций, США, Товарный рынок, Финансы

Самый продолжительный. Бычий. Рынок. За всю историю… Возможно, текущее ралли самое продолжительное, но оно не самое сильное… Ну что, развлеклись на славу? Не все празднуют это событие, но это событие отвлекает на себя внимание каждого… Американские акции пребывают в самом…

читать далее →

Категория: Daily Reckoning, Китай, Кризис, Финансы

Я много лет писал о том, что экономический прогресс Китая частично реален, а частично – это мираж, и что для инвесторов крайне важно отделять одно от другого, чтобы иметь правильное представление о Китае и о его влиянии на мир. Нельзя…

читать далее →

Категория: Zero Hedge, Валюты, Кризис, Финансы

В то время, когда внимание инвесторов отвлечено на американские фондовые индексы, находящиеся на рекордных максимумах, на праздничную неделю в Турции и на чудесным образом выросший в преддверии торговых переговоров офшорный юань, правда заключается в том, что текущий кризис развивающихся рынков…

читать далее →

Категория: Zero Hedge, Рынок акций, США, Товарный рынок, Финансы

Акции достигли рекордных вершин… а значит… С тех пор, как новостные заголовки рассказали о том, что какие-то китайские чиновники среднего ранга посетят Вашингтон, чтобы встретится с какими-то чиновниками среднего ранга из администрации Трампа, золото и Dow росли, доллар снижался, а…

читать далее →

Категория: The Telegraph, Кризис, США, Финансы

Ближайшая перспектива развивающихся рынков и глобальной кредитной системы может быть благоприятной, только если на конклаве руководителей центральных банков, который состоится на этой неделе в Джексон Хоуле, Джей Пауэлл произнесет успокоительную речь. Хор аналитиков предупреждает, что нас ожидают серьезные неприятности, если…

читать далее →

Категория: Zero Hedge, Рынок акций, США, Товарный рынок, Финансы

Проигнорировав обрушившуюся кривую доходности, обвалившиеся ставки, разочаровывающую статистику и упавшую лиру… акции выросли… Ночью Национальная Команда Китая спасла мир… Европейские акции выросли вслед за фондовыми рынками Китая… Американские акции продолжили свой поход наверх – Обратите внимание, что фондовые индексы ослабли…

читать далее →

Категория: Peak prosperity, Кризис, Рынок акций, Финансы

Множество предупредительных сигналов оповещают нас о том, что приближается еще один серьезный финансовый кризис. Тем не менее эти предупредительные сигналы игнорируются большинством. И понятно, почему. С учетом постоянных интервенций центральных банков на протяжении последних десяти лет, направленных на поддержку рынков…

читать далее →

Категория: Кризис, Финансы

Экономический кризис, развивающийся в Турции, похоже, удивил многих. Вероятно, так случилось, по крайней мере частично, из-за “периода спокойствия”, созданного центральными банками с их “неортодоксальными мерами”. Похоже, многие думали, что “синхронизированный глобальный экономический рост” – это надолго. Но это был просто…

читать далее →

Категория: Zero Hedge, Рынок акций, США, Товарный рынок, Финансы

После такой недели, как эта, следующее будет к месту… Прежде, чем мы начнем, отметим тот факт, что в мире не все в порядке (несмотря на нескончаемую духоподъемную болтовню в американских медиа) … Глобальные акции потеряли 14% с рекордных пиков, зафиксированных…

читать далее →

Категория: Zero Hedge, Рынок акций, США, Товарный рынок, Финансы

R.I.P. Мир спас новостной заголовок… ЗАМЕСТИТЕЛЬ МИНИСТРА ТОРГОВЛИ КИТАЯ ПОСЕТИТ США ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ ТОРГОВЫХ ПЕРЕГОВОРОВ Фьючерсы на американские акции показывают, какое возбуждение испытали алгоритмы, увидев этот заголовок… Nasdaq не сумел компенсировать вчерашние потери, но у Dow и S&P получилось это.…

читать далее →

finview.ru

Грейерц: Глобальная перезагрузка придет как вор ночью

Сегодня, когда мир приближается к следующему кризису, человек, ставший легендой, предсказав запуск программы QE и исторические движения валютных курсов, рассказал King World News о том, что глобальная перезагрузка придет как вор ночью.

Куда пропали все доллары давным-давно?

Куда пропали все доллары давным-давно?

Куда пропали все доллары? Их все истратил Дядя Сэм

Он когда-нибудь выучит этот урок? Он когда-нибудь выучит этот урок?

Грядет Глобальная Перезагрузка

Эгон фон Грейерц: “Когда в 1955 году Пит Сигер написал знаменитую песню “Куда пропали все цветы”, мало кто знал, что общий долг США, который в тот момент составлял несколько сотен миллиардов долларов, через 63 года вырастет почти до $70 трлн.

Но нет причин, по которым Сигер мог знать это. Он был певцом и поэтом-песенником, и его наследие будут помнить намного дольше, чем то, что осталось после Никсона, Гринспена, Бернанке и всех других игроков, которые способствовали масштабному росту кредита, и которые внесли свой вклад в разрушение американской валюты. Песня Сигера, являющаяся произведением искусства, вероятно, будет на слуху, по крайней мере, еще 50-100 лет, а то и дольше, а все оппортунисты, разрушившие экономику США и, следовательно, мировую экономику, вскоре будут забыты …”

Эгон фон Грейерц продолжает: “Абсолютно непостижимо, почему мир так почтительно относится к посредственности или даже некомпетентности, когда дело доходит до управления финансовой системой. Центральные банки и их руководители создали этот пузырь-монстр, который теперь только и ждет, чтобы его проткнули. Они создали впечатление, что они сыграли важную роль в спасении мировой экономики. Руководители центральных банков, сумевшие уйти в отставку до схлопывания пузыря, могут считать себя счастливчиками. С моей точки зрения, в этот самый момент удача покидает нынешних управляющих центробанков.

Эти управляющие так сильно верят в свою способность спасать мир, что они не понимают, что все, что они делают — это создают гораздо большего монстра в результате безостановочного печатания денег. Они настолько высокомерны, что не могут даже назвать свои действия честным именем. То, что они делают, это ничто иное как печатание денег (Money Printing или MP). Но вместо этого они называют это количественным смягчением или QE. Это абсолютно нелепое название призвано скрыть неадекватность их политики, а также обмануть людей. Никто не понимает, что означает QE, и это, конечно же, было сделано преднамеренно. Они просто путают общественность и вводят ее в заблуждение, заставляя людей думать, что их фокус-покус на самом деле является некой алхимической формулой, которая создает вечное процветание.

Эти руководители центральных банков теперь настолько уверены в своем контроле над ситуацией, что они заменяют QE на QT (количественное ужесточение). И в этом и проявляется их абсолютная спесь. Программа QE не сработала. Все, что она сделала, это превратила хрупкую финансовую систему в самый большой пузырь за всю историю человечества. Даже с нулевыми или отрицательными процентными ставками в сочетании с масштабным MP реальный ВВП не растет (если рассчитывать этот показатель с помощью реальных цифр инфляции). Кроме того, требуется несколько долларов, евро или фунтов кредитного расширения, чтобы создать только один доллар, евро и т. д. роста ВВП.

Поскольку QE, MP, или как вы его называете, не сработало, почему, черт возьми, появляется мысль о том, что будет работать QT? Вы как будто бы отнимаете выпивку у хронического алкоголика, который вот-вот умрет от перепоя, либо умрет из-за похмелья. С мировой экономикой происходит именно это. Она обрушится либо вследствие продолжения QE или вследствие QT. Итак, и QE, и QT означают конец игры.

“Они когда-нибудь выучат этот урок”, что нельзя создать процветание, печатая деньги? И помните, что печатание денег — это не только то, что делают центральные банки напрямую. Печатание денег – это также и расширение кредита банками и финансовыми компаниями. Все они в 10-50 раз мультиплицируют полученные ими депозиты или собственный капитал. Конечно, есть только один способ выучить урок должным образом, но это трудный путь. И этот трудный путь в случае с мировой экономикой заключается в том, что людям предстоит пережить схлопывание пузыря-монстра. И, как все пузыри, этот пузырь содержит внутри лишь горячий воздух.

Таким образом, пузырь-монстр размером в $2,5 квадриллиона содержит лишь пустые обещания, которые исчезнут, как только этот пузырь схлопнется. Эти обещания — не только слова, но и денежные обязательства на $2,5 квадриллиона. Чтобы пузырь не лопнул, центральным банкам приходилось постоянно накачивать его все больше и больше. Таким образом, этот пузырь заполнялся все большим и большим количеством долгов наряду с переоцененными активами и еще более пустыми обещаниями банкиров и политиков, раздаваемых последними, чтобы все выглядело правдоподобно.

Долговой взрыв — это не только болезнь американской экономики. Это глобальное явление, которое проникло в большинство стран, имеющих собственные центральные банки, которые могут печатать деньги. Посмотрите на диаграмму ниже, иллюстрирующую, как глобальный долг утроился с $80 трлн. по состоянию на 1999 год до $240 трлн. по состоянию на сегодня.

Глобальный долг: Кошмар размером в $240 трлн.

Когда пузырь активов лопнет, мир узнает, что внутри него ничего не нет. Конечно, существуют реальные активы и реальное богатство, но проблема в том, что, когда пузырь схлопнется, исчезнут все долги, потому что никто не сможет их погасить, и поэтому многие активы станут просто бесполезными.

Вопрос только в том, потеряют ли акции, облигации, недвижимость и прочие активы 75% или 95% своей теперешней стоимости? На мой взгляд, самый большой пузырь в истории ожидает самый большой крах, который когда-либо наблюдали люди. Никто уже не сможет спасти мир от самого большого финансового бедствия в истории человечества. Дополнительное MP (QE) будет иметь нулевой эффект, за исключением мимолетной гиперинфляции. Многие активы упадут на 100%, например, деньги в банке, акции распузыренных компаний, выстроивших большой леверидж, такие как Тесла, и многие другие. Даже очень ценные активы будут продаваться (в сегодняшних деньгах) за малую часть от их теперешних цен.

Бумажные деньги – это всегда недолгосрочное явление. За всю историю человечества ни одна бумажная валюты не сумела просуществовать достаточно долго.  В течение 5 000 лет лишь золото обладало стабильной покупательной способностью и являлось единственными деньгами, которые просуществовали тысячи лет. Вот почему страны, которые понимают важность физического золота, продолжают накапливать его в своих резервах, при том что в остальной части мира менее 0,5% финансовых активов представлены физическим золотом.

Посмотрите, как аккумулирует золото Китай.  Еще 140 тонн желтого металла было куплено в июне, в результате чего общий объем покупок золота китайцами достиг 16 000 тонн, причем все эти покупки были совершены, начиная с 2007 года.

Как вор ночью

Когда монстрообразный пузырь “всего” схлопнется, прекратят свое существование бумажные рынки золота, серебра и других драгоценных металлов. Размер этих рынков по крайней мере в 100 раз больше размера рынков, на которых обращаются физические металлы. Появление бумажного рынка в значительной степени было обусловлено желанием центральных банков, Банка Международных Расчетов и слитковых банков манипулировать ценами драгоценных металлов. Когда бумажные рынки драгоценных металлов прекратят свое существование, вы не найдете предложения физического золота (или серебра) ни по какой цене.  Это будет время, когда за ночь или за выходные цена вырастет с $1250 до $10 000 долларов или даже до $100 000. Некоторым такая перспектива может показаться совершенно нереальной, но таковы будут наиболее вероятные последствия схлопывания пузыря-монстра, когда все инвесторы разом побегут на выход.

Большинство людей считает, что статус-кво может продолжаться вечно, и что центральные банки имеют возможность продолжать свою нелепую игру, притворяясь, что воздух – это и есть настоящие деньги, которые могут создавать богатство. Те немногие люди, которые считают, что существует серьезная опасность того, что система не может долго сохранять свою текущую форму, и что их активы — будь то наличные деньги, облигации или акции — могут значительно потерять в стоимости, должны серьезно присмотреться к страховке.

Следующее снижение финансовых рынков, вероятно, начнется в конце 2018 года или в начале 2019 года. И это не будет привычным снижением рынков или обычной рыночной коррекцией. Это снижение возвестит о начале крупнейшего медвежьего рынка в истории человечества. И на этот раз центральные банки и правительства потерпят провал в своих попытках спасти систему. Тем не менее, они, конечно, напечатают много денег и попытаются снизить процентные ставки. Но по мере того как глобальные рынки облигаций будут обваливаться, ставки будут быстро расти. Это означает, что облигации и акции одновременно устремятся вниз, прихватив с собой большинство прочих активов.

Единственная реальная страховка от того, что грядет, — это физическое золото и серебро, хранящееся вне банковской системы. Нет абсолютно никаких аргументов в пользу того, чтобы хранить драгоценные металлы для защиты от рисков, которым подвергается финансовая система, в самой финансовой системе. Вопрос только в том, следует ли вам перевести в физическое золото 10% ваших финансовых активов, или эта доля должна превышать 50%. На мой взгляд, пришла пора полностью себя застраховать.  Реальность такова, что каждый человек должен сам решить, что для него означает полная страховка. Просто помните, что на этот раз ошибка обойдется очень дорого. Надеюсь, что, когда будет уже слишком поздно, никто из тех, кто читает эти строки, не задаст вопрос: “Мы когда-нибудь выучим этот урок?”

Опубликовано 16.07.2018 г.

Источник: Greyerz: The Global Reset Will Come Like A Thief In The Night

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

finview.ru

Сценарий экономической депрессии | О глобальной экономике на русском языке

Приближается крах, и он может быть ужасным … Порочный круг вступит в свои права, и результатом станет серьезная депрессия. Возможно, нас ожидают панические продажи, которые превзойдут все то, что когда-либо наблюдалось на бирже… Мудрые те инвесторы, которые сейчас выходят из долгов.

— Роджер Бэбсон, сентябрь 1929 года

В преддверии биржевого краха 1929 года, который возвестил о наступлении Великой Депрессии, многие экономические эксперты заявляли, что новые максимумы рынка означают, что бизнес-цикл был “отменен”.

Акции еще никогда раньше не пребывали в столь мощном бычьем рынке, и это заставило многих поверить в то, что “предела нет”. Во всех концах страны американцы вкладывали в акции все деньги, которые они только могли найти. Затем, желая купить больше, они покупали за счет маржинального долга. Затем, желая купить еще больше, они занимали в частном порядке, чтобы купить, используя при этом маржинальный долг – то есть вдвойне залезая в долги.

По сути, это означало, что большая часть того экстремального бычьего рынка была основана на инвестициях в акции, которые были сделаны за деньги, которых не существовало до этого – то есть тот рост строился на “обещаниях” каким-нибудь образом заплатить в будущем в отсутствие какого-либо обеспечения у этих обещаний.

Конечно же, именно так и проявляется самая суть пузыря. И рано или поздно все пузыри лопаются.

После краха эксперты, которые обосновывали рост рынка в течение последних нескольких лет, потеряли дар речи, а единственные слова, которые они могли выдавить из себя, были следующими: “Никто не мог этого предвидеть”.

Тем не менее, крах был предсказан теми, кто понимал природу рыночных пузырей. В частности, Роджер Бэбсон сделал приведенное выше заявление на Ежегодной Деловой Конференции в Массачусетсе, состоявшейся 5 сентября 1929 года. В тот момент он был подвергнут суровой критике со стороны Уолл-стрит за якобы очевидно ложный прогноз. После краха он вновь был подвергнут суровой критике, на этот раз за то, что он якобы вызвал этот крах своим заявлением.

Ни то, ни другое не было правдой, и те, кто создал условия для того краха, так и не выучили урока. Однако ход событий, предшествовавших обвалу рынка, привел к логичному результату. Фактически, никакого другого результата и быть не могло… что применимо и к сегодняшней ситуации.

Долг размером в $20 трлн., накопленный правительством США, намного превосходит все то, что когда-либо видел мир, и, по сути, этот долг превышает общий размер долгов всех прочих стран мира вместе взятых.

Ситуацию усугубляет тот факт, что с учетом непрофинансированных обязательств Медикэр, Медикэйд, Социального Обеспечения и т.д., общий реальный долг страны превышает сто триллионов долларов.

Несмотря на то, что республиканцы в прошлом традиционно выступали против роста долга, недавно они проголосовали за резкое сокращение налогов, при этом не было предложено соответствующего сокращения федеральных расходов. В качестве аналогии можно представить наркомана, делающего себе инъекцию героина: период инвестиций в бизнес мимолетен, но через год ситуация в экономике усугубляется еще больше.

В добавок к этому, были значительно увеличены расходы бюджета. Республиканцы присоединились к демократам, и они все вместе аннулировали бюджетные ограничения в части расходов на оборону и внутренних трат. Общий размер социальных выплат теперь больше, чем в любой момент в истории страны, тем не менее они также будут увеличены.

(Даже бедные понимают, что расходы не могут быть увеличены, если доходы будут сокращены, но законодатели не обратили внимания на эту базовую арифметику).

Следовательно, как демократы, так и республиканцы придерживаются экономической политики, которая приведет страну к экономической депрессии.

Нынешние экономические условия созрели для краха, как никогда ранее в истории. В 1929 году обвал рынка был инициирован центральным банком, который повысил процентные ставки, осложнив жизнь тем, кто был по уши долгах, поскольку их траты на обслуживание взятых кредитов выросла.

И за последний год Федрезерв также неоднократно повышал ставки. Более того, он объявил, что в ближайшие два года он проведет пять раундов повышения ставок. Какой из раундов на этот раз окажется триггером?

Хорошо, рыночный крах представляется неизбежным, но, конечно, сам крах не запускает депрессию. Итак, давайте посмотрим на события, которые произошли после Черной пятницы 1929 года, и которые погрузили бо́льшую часть мира в длительную экономическую депрессию.

Снижение объемов международной торговли

Закон Смута — Хоули о тарифе, принятый в 1930 году, ввел “защитные” таможенные пошлины, послужившие причиной начала торговой войны с другими странами. Сегодня ситуация развивается немного по другому сценарию. Не став дожидаться рыночного краха, правительство США уже ввело тарифы, ускорив процесс. Были сделаны заявления о том, что в будущем таможенные тарифы вырастут еще сильнее.

Спрос на товары

На протяжении “ревущих 20-х” спрос на товары рос беспрецедентными темпами. Некоторые экономисты объясняли эту динамику людской жадностью, но, по правде говоря, всему виной была политика легких денег, проводимая банками, которые были готовы предлагать кредиты всем и каждому. Сегодня уровень кредитования намного выше, чем он был в 1929 году. Еще никогда в истории уровень долгов частного сектора не был столь высок, как сейчас.

Несостоятельность банков

К 1929 году размер средств, который был предоставлен взаймы, намного превышал сумму денег, которую банки держали на своих депозитах. Крах выявил это отсутствие денег. Случился вал дефолтов, и тысячи банков ушли на дно, прихватив с собой сбережения людей. В 1933 году была создана Федеральная Корпорация по страхованию депозитов (FDIC), чтобы гарантировать, что такого никогда не повторится в будущем. Однако сегодня FDIC недофинансируется до такой степени, что в случае банкротства крупного банка у этой корпорации не хватит денег, чтобы возместить ущерб его вкладчиков. (На этот раз законы о бэйл-инах позволяют банкам присваивать себе депозиты на законных основаниях.)

Безработица

Банки выдали кредиты, создав условия для покупательского загула. Когда они обанкротились, спрос на товары резко снизился. Когда продажи сократились, многие люди потеряли работу. И многие из этих рабочих мест так никогда и не были созданы вновь, в результате чего Великая Депрессия продлилась намного дольше, чем любая другая экономическая депрессия в прошлом.

Все условия, которые присутствовали в 1929 году, теперь снова воссозданы. Хотя мы не можем прогнозировать точную дату схлопывания сегодняшнего пузыря, но он, безусловно, лопнет, как это происходит со всеми пузырями.

Однако, опираясь на историю, мы можем утверждать, что глубина краха и масштаб последующего экономического ущерба прямо пропорциональны уровню накопленных долгов. Поскольку нынешнее долговое бремя гораздо более весомое, чем долговое бремя, накопленное к 1929 году, мы можем предположить, что и предстоящий крах, и последующий ущерб будут намного более разрушительными, чем то, с чем пришлось столкнуться людям в 1929 году.

События, предваряющие предстоящую экономическую депрессию, развиваются как по сценарию. Однако читателю не нужно следовать пунктам этого сценария. Если он сочтет нужным, он может отказаться от этого. Хотя времени, скорее всего, осталось совсем немного, он может сделать все возможное, чтобы удалить себя из системы так, чтобы его собственная экономическая жизнь минимально возможным образом была подвержена воздействию приближающихся событий.

Опубликовано 28.05.2018 г.

Источник: The Depression Playbook

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

finview.ru

"Рынки созрели для черного лебедя"- Почему захеджированные лучшим образом хедж-фонды не выживут

Основатель и Директор по информационным технологиям фонда Carmot Capital Джордж Соколофф недавно объяснил, почему общепринятые стратегии размещения средств, включая стратегии “продвинутых” менеджеров хедж-фондов, окажутся неэффективными во время рыночных шоков, несмотря на распространенное мнение о том, что эти стратегии “хорошо захеджированы”.  Для того, чтобы понять это, достаточно обернуться назад и вспомнить, какой результат принесли “захеджированные” портфели во время последнего “черного лебедя”, предваряющего “великую рецессию”.

К сожалению, управляющие большими пулами институционального капитала привыкли принимать инвестиционные решения, преследуя краткосрочные доходности и обращая внимание на относительную эффективность инвестиций, вместо того, чтобы сфокусироваться на абсолютной доходности в течение продолжительного периода времени.  Тем более, что масштабные потери – это нормально, если все вокруг теряют деньги, так ведь? Абсолютная доходность имеет значение только для тех неудачников, которые собираются тратить заработанные ими деньги, выйдя на пенсию. Ну а для настоящего менеджера хедж-фонда даже провал в относительной доходности не является проблемой… Нужно просто закрыть фонд… поехать в длинный отпуск, а затем, вернувшись, открыть фонд с еще большим объемом капитала под управлением. Но мы отвлеклись.

В интервью International Business Times Соколофф утверждает, что большинство инвестиционных стратегий умещаются в концепцию распределения Талеба: на первый взгляд они кажутся низкорискованными, но приносящими стабильный доход, на деле же предлагают инвесторам высокую вероятность невысокого дохода и низкую вероятность катастрофических потерь. К сожалению, по мнению Соколоффа, большая часть институционального капитала во всем мире управляется именно такими стратегиями. А потом случается событие- “черный лебедь”, как в прошлую “великую рецессию”, и инвесторов, практикующих эти стратегии хеджирования, ожидает горькое разочарование, потому что корреляция всех активов сходится к 1, и все надежды на диверсификацию оказываются тщетными.

“Вы можете делать 5% ежегодно, но затем приходит год, когда вы теряете 30% или больше, и в этом и есть смысл распределения Талеба,” говорит Соколофф.

“К сожалению, большинство инвестиционных стратегий имеют такую природу, включая продвинутые стратегии хедж-фондов, фондов паритета риска и т.д. По сути модель фондов, больших фондов, семейных и институциональных фондов – всех их, основана на распределении Талеба, и эта модель предполагает наличие толстых хвостов.”

“Они пытаются захеджировать капиталы, как можно лучше, обычной диверсификацией. Но события, связанные с резким усыханием ликвидности, настолько коварны, что ваши выгоды исчезают просто потому, что корреляция ваших активов начинает приближаться к единице.”

Соколофф использует очень простую аналогию для того, чтобы проиллюстрировать риски распространённых инвестиционных стратегий, предложив вообразить осмотрительного управляющего капиталом в Женеве 1912 года, занятого сооружением диверсифицированного портфеля, состоящего из акций и облигаций развитых и развивающихся рынков:

Представьте, что вы — управляющий капиталом в Женеве в 1912 году, и вы пытаетесь соорудить хороший диверсифицированный портфель из облигаций развитых и развивающихся стран, говорит Соколофф.

Скажем, 39% клиентских денег будут поделено между акциями компаний из Великобритании, Франции, Германской Империи, Австро-Венгрии и Италии — тех стран, которые на тот момент являлись по-настоящему развитыми.

Около 21% активов пошли бы в акции компаний двух самых быстро развивающихся экономик: Российской Империи и Североамериканских Соединённых Штатов. Можно было бы немного вложить и в другие развивающиеся экономики такие, как Аргентина, Бразилия или Япония.

В облигациях распределение было бы примерно таким же. Британские гособлигации с их 3%-ной доходностью стали бы эталоном, а гособлигации других стран торговались бы к ним со спредом.

Альтернативные инвестиции включали бы в себя нечто-то вроде пахотных земель в центральной России или акций новых автомобильных или авиационных стартапов в Европе или Америке.

Как указывает Соколофф, этот “взвешенный” портфель ожидала бы просадка на 80% в течение следующего десятилетия. Люди, как правило, полагаются на историческую зависимость между облигациями и акциями, и когда эти зависимости рушатся – как это часто случается в моменты внезапного испарения ликвидности – даже самые продвинутые инвестиционные стратегии, которые учитывают арбитраж, по сути терпят фиаско.

Типичная проблемой стратегий, которые нацелены на получение дохода во время наступления события- “черного лебедя”, то есть действительно захеджированных от системных рисков, в том, что эти стратегии обладают меньшей доходностью во времена стабильности, что обусловлено высокой ценой хеджирования. Учитывая, что фокус внимания инвесторов нацелен на краткосрочные показатели, большей части институционального капитала не хватает терпения находится в обществе управляющих, эффективность которых ниже среднерыночной во времена стабильности. Но Соколофф говорит, что стратегии, позволяющие обеспечить минимальную доходность во время “нормальных” рынков и предлагающие превосходные результаты во время наступления события- “черного лебедя” – это “Священный Грааль”.

Существует несколько типов стратегий, попадающих в категорию “Священного Грааля”. Многие деривативы показывают неплохую доходность, когда волатильность подскакивает. Во время кризиса на рынках акций, кредитные спреды у облигаций с различным качеством растут, поскольку инвесторы начинают опасаться дефолтов по низкокачественным облигациям. Таким образом, в такой ситуации вы сможете поиграть на кредитных спредах, используя, например, кредитные дефолтные свопы (CDS).

Консультанты товарного рынка (CTA) или инвесторы, играющие на рынке фьючерсов, при этом ставя ставки на любой исход, могут стать неплохими кандидатами для хеджирования этого класса активов.

Другим интересным хеджем может стать подкласс макро-менеджеров, которые находятся в оппозиции общепринятой точки зрения в экономическом сообществе. Эти менеджеры верят в то, что нас ожидает некий экономический шок, скорее всего связанный с развивающимися рынками, например, с Китаем; или экстраординарная политика в Японии покажет свои неприятные последствия. Самые известные из таких менеджеров – это Хью Хендри из фонда Eclectic и Кайл Басс из фонда Hayman Capital.

Соколофф говорит: “Эти менеджеры используют макро инструменты, которые показывают себя неплохо, когда рынки отправляются на юг. В последние 7 лет они не очень хорошо проявили себя и им сопутствовали убытки. Но, тем не менее, они являются хорошим хеджем.”

 

Последним кандидатом для хеджирования могут стать алгоритмические трейдеры, которые извлекают выгоду из появления страха на рынках. Когда страх обрушивается на рынки люди начинаю действовать хаотически. Соколофф указывает на то, что человеческая психика устроена таким образом, что очень легко предсказать, что они будут делать, когда их охватит паника. Это обстоятельство позволяет алгоритмам собирать богатый урожай во время паник на рынках.

“На рынке есть алгоритмические трейдеры, которые обеспечивают неплохую доходность во время различных коллапсов, снижений или ситуаций, предполагающих риск. К этому лагерю относимся и мы.”

В итоге Соколофф заявил, что наши текущие условия созрели для события – “черного лебедя”, для наступления которого необходим подходящий катализатор.

“К сожалению, мы являемся свидетелями стагнации. Рост экономики в развитых странах равен нулю. Мы стоим на краю пропасти. И это есть триггер для старта шоков в финансовой системе.”

“Объемы глобальной торговли за последние 18 месяцев топчутся на месте. А если это так, что же можно сказать о росте ВВП? И все это время затраты показывают рост. Эта ситуация, очевидно, не является устойчивой.”

“В условиях неустойчивой ситуации необходим триггер или переломный момент после, чего и происходит взрыв. Этим переломным моментом может быть что угодно: политика, военная сфера, экономика, общество. Просто пока этого триггера нет. Но он появится в какой-то момент.”

“Откровенно говоря, ситуация, в которой мы находимся, напоминает 1912 год.”

Опубликовано 19.08.2016 г.

«Markets Are Ripe For A Black Swan Event» — Why Most ‘Well Hedged’ Funds Won’t Survive

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

finview.ru

В Венесуэле "Мы или грабим, или умираем от голода"

Мы сообщали и ранее о случаях разграбления магазинов в Венесуэле, но теперь аналитики начинают опасаться, что нынешняя волна грабежей может затянуться по времени на фоне обрушения венесуэльской экономики и превращения этой страны в дистопию Безумного Макса, сильно отличающуюся от успешной социалистической утопии, обещанной Берни Сандерсом и его латиноамериканскими предшественниками.

Попав в условия отчаянного дефицита продовольствия, венесуэльцы приобретают новые навыки выживания.

“Это заставляет вас плакать”, — сказал Луис Фелипе Анатаэль в телефонном интервью The Guardian.

“Я думаю, мы направляемся к хаосу”.

Голодной толпе понадобилось всего 30 минут, чтобы обчистить продуктовый магазин в городе Пуэрто-Ордаз, расположенном на востоке страны. Из магазина было вынесено все, начиная от нарезки и кетчупа, и заканчивая кассовыми аппаратами.

“Всякий раз, когда случаются антиправительственные протесты, у них всегда находится более чем достаточно слезоточивых газов, танков и войск, чтобы подавить эти протесты”, — сказал он.

“Но у нас, деловых людей, нет охраны”.

В течение первых нескольких дней января Венесуэльский наблюдательный орган по социальным конфликтам, группа по защите прав человека из Каракаса, зафиксировала 107 эпизодов мародерства и несколько смертей в 19-и из 23-х штатов Венесуэлы.

Как пишет The Guardian, президент Николас Мадуро заявляет, что причина несчастий в стране -это “экономическая война”, которую ведут правые политики и иностранные интересы против правительства Венесуэлы.

Но вместо того, чтобы реформировать экономику, правительство прибегло к раздаче продуктов и искусственным схемам.

Недавно сформированное министерство городского фермерского хозяйства призывает людей сажать помидоры и выращивать цыплят на своих патио и крышах.

Другая инициатива министерства призывает венесуэльцев разводить кроликов. На недавней пресс-конференции министр городского фермерского хозяйства Фредди Бернал заявил:

“Нам нужно, чтобы люди поняли, что кролик не является домашним животным. Кролик – это два с половиной килограмма мяса”.

Женщина с табличкой с надписью “Нет еды” протестует против новых чрезвычайных полномочий, введенных президентом Николасом Мадуро.

Но по мере похудения некоторые венесуэльцы настаивают на том, что у них есть право брать дело в свои руки. Так было в западном городе Маракайбо, где жители недавно вышли на улицы, остановили два грузовика с мукой и конфетами и опустошили их.

“Мы или грабим, или умираем от голода”, — сказал местный газете “Diario la Verdad” один из мародеров Мэрили Корниле.

Как написал недавно Даниэль Гринфилд, такое действительно происходит, когда у социалистов заканчиваются деньги других людей.

Уго Чавес когда-то рекламировал “чудесный общинный опыт” бартерной торговли. Теперь его коллапсирующее наркогосударство пришло к тому, что люди обменивают свои драгоценные камни и драгоценные металлы, чтобы выжить.

Обычные венесуэльцы уже давно сражаются с инфляцией в реальном ужасе социализма, меняя свои бесполезные деньги на субсидируемые продукты, а затем перепродавая эти продукты на черном рынке. Но в последнее время они все чаще просто обменивают деньги лишь для того, чтобы избавиться от быстро теряющей стоимость валюты.

Новые супермаркеты в Венесуэле — это группы в Facebook, где люди обменивают сахар на фасоль.  Это чудесный общинный опыт, которым не смогла поделится с публикой самая богатая женщина Венесуэлы дочь Уго Чавеса. Когда Мадуро, бывший водитель автобуса и диктатор-левак, приведший страну к катастрофе, начал перекусывать эмпанадой во время своего телевизионного выступления, слюни потекли у миллионов голодных венесуэльцев и родилось множество мемов.

Но Мадуро обещает венесуэльцам, что скоро начнется замена денег. Диктатор Венесуэлы планирует создать свой собственный Биткоин, криптовалюту, основанную на том единственном, что есть у несостоявшегося государства, — на нефти.

Забудьте о “монеро” и уступите дорогу “петро”.

“21-й век наступил!” — рассказал Мадуро народу, оказавшемуся в средневековье.

Прошлые технологические эксперименты в Венесуэле закончились не совсем удачно. Совместная иранско-венесуэльская автомобильная компания выпустила автомобиль, который оказался еще более радиоактивным, чем ядерная программа Ирана. Китайский социалистический смартфон “Вергатарио” пригодился гражданам при обмене продуктами по WhatsApp.

“Петро” будет обеспечиваться нефтью, газом, золотом и бриллиантами. И все бы хорошо, за исключением того, что Венесуэла предлагает в качестве обеспечения своих воображаемых денег то, что она уже заложила России. И этот факт сделает эти воображаемые деньги еще более воображаемыми, чем те, которые ходят в стране сегодня. Но создание собственного Биткоина – это идеальное решение, поскольку в таком случае правительство будет раздавать свои бесполезные деньги всем желающим, но у него не будет нужды даже печатать их.

Но они останутся такими же никому не нужными.

И Биткоин уже есть в Венесуэле. Подкованные граждане, которые, убегая от бесполезных денег, повернулись к деньгам виртуальным, не собираются переключаться на правительственные деньги, которые окажутся как воображаемыми, так и бесполезными.

Что происходит, когда у социалистов заканчиваются деньги? Они начинают закладывать семейные драгоценности в обмен на более воображаемые деньги, сочиняя при этом теории заговора о войне капиталистов против социализма.

Левые ненавидят реальность и математику. Их теории делают деньги никому ненужными. А вы не можете утолить голод теориями.

Венесуэльские социалисты пришли к власти, когда экономика процветала. Они уничтожили валюту страны, и сократили экономику до бартера. Вот что происходит, когда у социалистов наконец-то заканчиваются деньги других людей.

Если вы хотите представить себе будущее социализма, то представьте себе картину обмена сахара на фасоль в социальных сетях.

Это экономика завтрашнего дня, построенная левыми социалистами с их социальными программами сегодня.

Опубликовано 27.01.2018 г.

Источник: In Venezuela, «We Loot Or We Die Of Hunger»

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

finview.ru

Рыночное "землетрясение приближается" – предупреждает Айкан, "Многие люди заплатят цену, как в 1929 году"

Инвестор — миллиардер Карл Айкан имел телефонную беседу с CNBC сегодня утром, в которой он озвучил очень зловещие предупреждения после всего того, что он увидел в последние несколько дней.

Размышляя о последних движениях на рынке, Айкан шокировал ведущего, сказав:

“Это то, чего мы никогда не видели раньше… Я не помню, чтобы я когда-либо видел рынок с такой волатильностью в течение двух недель”.

“Рынок стал гораздо более опасным местом [из-за индексных фондов и ETF] … это похоже на 2008 год, когда все покупали ипотечные бумаги и CDS”.

Айкан подвел итог: “Пассивное инвестирование – это теперешний пузырь”.

“Будет очень большая, большая, большая коррекция”.

“Это проявление настоящей глубинной проблемы, которую мы имеем на наших рынках”.

“Существует огромный пузырь пассивных денег, текущих в … своего рода эйфория, и многие люди заплатят цену, как в 1929 году”.

Затем Айкан повысил уровень своего пессимизма до заоблачных высот…

“Я действительно думаю, что рынок отскочит назад, но это грохот перед землетрясением”.

“Рынок говорит вам кое-что … он говорит вам, что он очень опасен … в нем слишком много левериджа”.

Что, как мы отмечали ранее, является фактом …

И вот одна из причин, почему Айкан так боится …

“В конце концов, будет бо́льшая проблема, чем в 2009 году и в 1929 году. В конце концов, придет самый большой шторм, может быть через 5 лет, может быть через 5 месяцев”.

Айкан закончил интервью, сказав, что “никто не может рассказать вам, что будет делать рынок дальше, — почти нелепо думать, что вы можете это знать”. Он также добавил, что происходящее – это то, что он и ожидал, основываясь на своих исследованиях.

Billionaire Carl Icahn calls market a ‘casino on steroids’ from CNBC.

Напомним, Айкан предупреждал ранее:

“Меня все еще беспокоит, что однажды вы увидите слом рынка, как у вас уже было несколько недель назад … но он не вернется назад”.

CNBC, конечно же, постарался предоставить некоторое прикрытие для своих рекламодателей, отметив, что, пусть Айкан и сказал, что “это казино на стероидах, рынок — это казино на стероидах”, ведущий добавил, что ветеран рынка также сказал, что сейчас не “взрывное время”.

Опубликовано 06.02.2018 г.

Источник: Market «Earthquake Is Coming» — Icahn Warns «A Lot Of People Will Pay The Price Like In 1929»

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

finview.ru

Приготовьтесь к "маниям, паникам и крахам": зловещие предупреждения от Bank Of America

Майкл Харнетт из Bank of America вновь вернулся со своими неоднозначными прогнозами. Во вчерашней записке клиентам он напомнил о том, что “текущий цикл – ненормален” по одной простой причине: центральные банки.

Как объясняет Харнетт, катализатором бычьего ралли на рынках акций и ранках кредита с 2009 года выступила “революционная монетарная политика центральных банков”, которые, начиная с краха Lehman, “понизили процентные ставки 679 раз и купили финансовых активов на сумму $14,2 трлн.” Он вновь предупреждает, что центробанковская “супернова ликвидности” подходит к своему концу, как подходит к концу и “период чрезмерных доходов от акций и корпоративных облигаций, а также период подавленной волатильности.”

Конец центробанковской “суперновы ликвидности”

Теперь, когда выросло целое поколение трейдеров, научившихся “трейдингу” на центрально управляемых рынках, лишь немногие могут чувствовать фундаменталии настоящего рынка. Харнетт пишет, что “рискованные рынки продолжают взбираться на стену тревог, не обращая внимания на медвежьи структурные тренды, развивающиеся в финансовой индустрии, и дразня пугливых скептиков перифразом Маргарет Тэтчер: “Вы можете отвернуться. Но рынки не предназначены для того, чтобы ими вертели.”

Харнетт демонстрирует, насколько безумными были рынки в последние годы, и напоминает о том, что всего 8 месяцев назад уверенность в приближающейся дефляции и циклической стагнации послужила причиной уменьшения процентных ставок до самых низких значений за 5000 лет.

  • 1 июля 2016 года Швейцарское правительство могло бы эмитировать пятидесятилетний долг с датой погашения в 2076 году под отрицательную процентную ставку (-0,035%)…
  • … и в 1989 году Императорский Дворец в Токио стоил больше, чем вся недвижимость Калифорнии…
  • … и в марте 2000 года капитализация Yahoo была в 25 раз больше капитализации всего китайского рынка акций (MSCI)…
  • … и в 2008 году общие активы трех крупнейших банков Исландии превышали ВВП этой страны в 14 раз…
  • … и теперь эти мании опять повторяются.

Самые низкие процентные ставки за 5000 лет

Хотя текущая мания уже было закончилась в начале 2016 года, Китай опять оказался ответственным за еще один импульс вверх:

Текущее ралли стартовало из-за Китая, коммодити и кредита (Три “К”) в феврале 2016 года: с тех пор акции выросли на 31%, коммодити – на 27%, а высокодоходные облигации – на 23%.

Следите за Три “К” … Китаем, коммодити, кредитом.

Мы полагаем, что цены коммодити должны вырасти, чтобы акции по-прежнему показывали себя лучше, чем облигации; BofAM прогнозирует цену нефти во втором квартале на уровне $57 за баррель.

Тем не менее, этот период грандиозной неразберихи постепенно подходит к своему концу: далее нас ожидают две фазы — знаменитый “Трейд Икара”, популяризированный стараниями Харнетта несколько месяцев назад, в рамках которого стратег из BOFA полагает, что S&P превысит отметку 2500, а доходности тридцатилетних облигаций – 3,5%, и “Великий Крах”.

Вначале обратимся к краткосрочному прогнозу:

Мы думаем, что рынки рискованных инструментов находятся скорее ближе к своим вершинам, чем к низам. Но формирование вершины – это всегда процесс, тогда как формирование низов – это миг. Высокомерие, монетарное ужесточение и пик макроэкономических показателей, которые обычно сопутствуют завершению сильного бычьего тренда, скорее всего достигнут своего апогея во втором полугодии, а не во втором квартале. Таким образом, наш базовый прогноз остался неизменным:

  • Длинная позиция в акциях, коммодити, американском долларе; короткая позиция в облигациях; мы прогнозируем двухзначные процентные прибыли для японских, европейских и британских акций и нефти в 2017 году, однозначные процентные прибыли для американских акций, коммодити, американского доллара и развивающихся рынков, при этом считаем, что доходность облигаций окажется низкой или отрицательной
  • Второй квартал сочетает в себе умеренное бычье позиционирование, ожидание бюджетных стимулов и “крепкая” статистика по прибылям, которая поддерживает цели нашего Трейда Икара… SPX 2500, GT30 3.5%, DXY 110

Для тех, которые желают торговать последний рывок широкого рынка вверх, у Харнетта есть несколько “любимых трейдов на второй квартал”: доллар, стерлинг, нефть и акции банков.

Мы полагаем, что основным драйвером 2-го квартала станут прогнозы более сильного экономического роста; тактика включает в себя длинное позиционирование по доллару США, длинное позиционирование по стерлингу-короткое по валютам развивающихся рынков, длинное позиционирование по нефти, длинное позиционирование по акциям банков из EAFE – короткое позиционирование в акциях американских технологических компаний.

Риск нашего бычьего прогноза на 2-ой квартал заключается в возможном ухудшении ценовых движений 3 “К” (Китай, коммодити, кредит), которые могут послать сигнал о достижении вершины рынков, усиленный ужесточением политики Народного Банка Китая. Цены коммодити должны расти, чтобы акции по-прежнему показывали себя лучше облигаций.

Харнетт представляет также “красивую статистику Икара”: “если S&P500 превысит отметку 2540 и в этот момент доходности десятилетних трежерис достигнут 3%, то в этом случае отношение доходности акций к доходности американских облигаций превысит предыдущий пик, сформированный в разгар дот-ком пузыря в марте 2000 года.”

Однако, все большие бычьи рынки (пусть даже аномальные и фейковые) и мании неизбежно заканчиваются, и Харнетт предупреждает, что за финальным ралли “Икара” во 2-ом квартале последует нечто гораздо менее приятное, потому что настанет время так называемого “Великого Краха”.

“Великий Крах”, вероятно, наступит во втором полугодии, когда пики высокомерия инвесторов, синхронизированного монетарного ужесточения и EPS совпадут по времени; покупайте далекие путы; мы полагаем, что лучшее время для продаж будет после подскока акций на новостях о законопроекте по реформе налогообложения (мартовские опросы менеджеров показали, что только 10% компаний верят в то, что налоговая реформа пройдет через Конгресс до его летних каникул).

И, да, Федрезерв, вероятно, попытается вновь снизить ставки, чтобы предотвратить крах, хотя, по мнению Харнетта, это не сработает, потому что после “Великого Краха” наступит Долгосрочная Перспектива, которую Bank of America описывает, как: Мании, Паники и Крахи.

В долгосрочной перспективе мы продолжим оставаться в условиях не нормального цикла. “Нормализация” — после нахождения ставок на рекордных низах за последние 5000 лет, 70-ти лет бюджетных стимулов в странах G7, 35-ти лет высокого дифференциала между американскими и немецкими ставками, рекордных пиков американских акций против акций EAFE – вряд ли будет спокойной.

  • Унижение остается лучшим активом для покупок.
  • В феврале 2009 года доходность акций крупных американских корпораций за последние 10 лет унизительно опустилась до -3,4%, что являлось самым низким значением с 1930-х годов.
  • С тех пор S&P 500 вырос с 676 пунктов до 2368 пунктов; мы находимся во втором по продолжительности бычьем рынке за всю историю (и он оказался бы самым продолжительным, если бы продлился до 22 августа 2018 года), и этот бычий рынок станет самым большим за всю историю, если S&P 500 увеличится до 2467 пунктов.

Покупай унижение, продавай высокомерие

Его заключение — двояко.

С одной стороны, “наши долгосрочные прогнозы рисуют коварный период потенциальных маний, паник и крахов на фоне попыток регуляторов нормализовать политику.”

С другой стороны, результат будет таким, каким мы его описывали с самого начала: ускоряющаяся инфляция после того, как центральные банки приложат все свои усилия, чтобы справиться со следующим мега-крахом, или, в формулировке Харнетта “дальнейшее превосходство инфляционных активов над дефляционными активами.”

И вот как это нужно торговать:

  • Выгодоприобретателей от растущей инфляции — множество.
  • Отношение цен реальных активов (недвижимость, коммодити, предметы коллекционирования) к финансовым активам (акции и облигации) находится на самых низких уровнях с 1926 года.
  • Бычьи рынки в реальных активах совпали с войной и бюджетными стимулами 1940-х, с ростом инфляции в 1960-х и 1970-х, с 9/11 и с вступлением Китая в ВТО в первые годы этого столетия.
  • Высокая инфляция сопровождается последовательным превосходством инфляционных активов над дефляционными активами: с 1970 года динамика реальных активов имела 83% корреляцию с инфляцией.

Его главная торговая рекомендация?

“Покупайте золото.”

Опубликовано 31.03.2017 г.

Источник: Prepare For «Manias, Panics And Crashes»: An Ominous Warning From Bank Of America

 

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

finview.ru