Глава 12 Принятие финансовых и инвестиционных решений. Принятие финансовых решений


Принятие финансовых решений - Финансы бизнеса. Теория и практика

Внимание! В настоящее время в продаже доступны только электронные версии. Продажи печатных экземпляров книг на сайте издательства «Весь Мир» возобновятся после 3 сентября. Приносим извинения за временные неудобства. Адреса магазинов

Принятие финансовых решений

Как и любая другая сфера принятия решений, финансовые решения предполагают выбор из двух или более направлений действий. Если существует только одно возможное направление, никакого решения принимать не нужно. Часто одним из доступных вариантов является сохранение ситуации, существовавшей до принятия решения. Любой процесс принятия решения должен включать следующие шесть этапов:

Этап 1: Формулирование цели.

Тому, кто принимает решение, следует ясно представлять себе, какого именно результата он хочет достичь. Выходя утром из дома, человек должен решить, в какую сторону пойти. Чтобы сделать это, необходимо знать, какова ближайшая цель. Если цель заключается в том, чтобы пойти на работу, то может потребоваться решение повернуть направо; если же надо сходить в местный магазин — повернуть налево. Когда человек, принимающий решение, не знает, куда пойти, то он не в состоянии принять осмысленное решение о том, в какую сторону повернуть. Вероятные цели компаний рассматриваются ниже в этой главе.

Этап 2: Определение возможных направлений действий.

Необходимо осознать возможные направления действий. При этом следует учитывать все ограничения свободы действий, накладываемые законом или другими силами, не подконтрольными лицу, принимающему решение. Чтобы принимать обоснованные решения, необходимо постоянно изыскивать возможности, позволяющие наилучшим образом достичь поставленных целей. В контексте финансов бизнеса это означает выявление новых объектов для инвестирования, а также средств, необходимых для того, чтобы их профинансировать. Такие возможности не всегда очевидны, и компаниям следует постоянно их искать. Компания, не делающая этого, почти наверняка придет в упадок, а благоприятные возможности будут использованы более передовыми конкурентами.

Этап 3: Сбор данных, относящихся к принятию решения.

Необходимо рассмотреть каждое из возможных направлений действий и выявить относящуюся к нему информацию. Не все данные о конкретном способе действий важны. Предположим, что человек хочет купить машину с определенным объемом двигателя и при этом ставит единственной целью поиск модели с наилучшим соотношением надежности и цены. Этому человеку будут интересны только сведения о надежности и цене машин. Другая информация, например, цвет, дизайн или страна сборки, к делу не относится. Это не означает, что цели покупателя машины должны ограничиться рассмотрением вопроса о цене и надежности; просто, если эти параметры подходят, другие факторы не имеют значения.

Следует проигнорировать даже те данные, которые непосредственно влияют на эксплуатационные затраты, если они одинаковы для всех машин с выбранным объемом двигателя, например, налог на транспортные средства. Так как принятие решения включает в себя выбор из нескольких возможностей, то решение принимается именно на основе различий между этими возможностями. Наличие налога на транспортные средства будет значимым фактом в том случае, когда решение состоит в выборе: иметь или не иметь машину, так как этот налог является одним из видов расходов автовладельца. Его не нужно будет платить, если не покупать машину. Там, где влияние общих факторов несущественно, не должны учитываться также и предыдущие затраты, потому что они одинаковы для всех возможных направлений действия.

Пример 2.1 Существенные и несущественные затраты

Компания Tariq Ltd владеет станком, который, будучи новым, стоил 5 000 ф. ст. и был приобретен год назад. Сейчас компания считает, что в дальнейшем он ей не понадобится. Наведя справки, она выяснила, что может продать станок в его теперешнем состоянии за 2 000 ф. ст. или отремонтировать его по цене 500 ф. ст., а затем продать за 3 000 ф. ст.

Как должна поступить компания: продать отремонтированный или не отремонтированный станок (учитывая, что цель компании — получить максимально возможную сумму денег)?

Решение. Если станок будет отремонтирован, компания получит 2 500 ф. ст. чистого дохода (3 000 ф. Ст. минус 500 ф. ст.). Если не ремонтировать оборудование, доход компании составит 2 000 ф. ст. Учитывая, что цель компании — получить максимально возможное количество денег, очевидно, что она отремонтирует и продаст оборудование, потому что такой способ принесет более высокую прибыль, чем альтернативный. Обратите внимание, что первоначальная цена оборудования не важна для принятия решения, потому что это старая цена и к ней нельзя вернуться. Так как эта цена старая, она одинакова для обоих возможных вариантов дальнейших действий. Первоначальная цена станка — 5 000 ф. ст., независимо от того, что будет происходить дальше.

Таким образом, важно определить, какая информация существенна для принятия решения, а какая нет. Часто сбор информации требует больших затрат времени и средств, так что выделение существенной информации вполне может привести к значительному снижению стоимости принятия решения. Кроме того, присутствие несущественной информации может сбить с толку лиц, принимающих решение, что приведет к принятию неоптимальных решений.

Этап 4: Оценка данных и выработка решения.

На этом этапе сравнивают существующие возможности, используя существенные данные таким образом, чтобы выделить то направление действий, которое будет наилучшим для достижения поставленных целей. Большая часть этой книги будет посвящена способам оценки данных, относящихся к принятию финансового решения.

Этап 5: Осуществление принятого решения.

Бессмысленно тратить время и преодолевать трудности, принимая эффективное решение, если не предпринять действий по обеспечению его реализации. Такие действия не ограничиваются необходимыми мерами по вступлению в силу принятого решения, но включают контроль над ним на протяжении всего его цикла жизни. Должны быть предприняты шаги, которые гарантируют или будут стремиться гарантировать осуществление запланированных мер.

Этап 6: Мониторинг результатов принятия решения.

Принятие эффективного решения требует тщательного мониторинга результатов предыдущих решений. В широком смысле это объясняется двумя причинами.

  • Полезно оценить надежность прогнозов, на основе которых принималось решение. Если прогноз оказался неудачным, то лица, принимающие решения, должны задуматься о том, можно ли повысить его надежность, используя различные методы и базы данных. Несомненно, поздно улучшать уже принятое и осуществленное решение, но такая практика позволит в будущем повысить качество принимаемых решений.
  • Если решение на практике оказалось плохим по той или иной причине, в том числе из-за непредвиденных изменений рыночной среды, мониторинг должен это показать; в результате могут быть рассмотрены изменения, способные улучшить положение вещей. Это не означает, что первоначальное решение будет отменено. К сожалению, мы не можем изменить прошлое, но нередко можем предпринять шаги, ограничивающие отрицательный эффект принятия неэффективного решения. Например, предположим, что некая компания решила приобрести оборудование для производства пластмассовых декоративных уточек, так как ей казалось, что этот рынок будет привлекательным для нее еще в течение пяти лет. Год спустя после покупки оборудования и выпуска товара на рынок стало ясно, что спрос на пластиковых уточек почти отсутствует. Зная об этом, руководство фирмы не может изменить решение об участии в данном проекте, принятое год назад, но считает возможным и весьма желательным немедленно отказаться от выпуска этого изделия, чтобы прекратить ненужную трату средств.

На практике большая часть процесса мониторинга финансовых решений осуществляется с помощью системы бухгалтерского учета, в частности, посредством рутинных процедур контроля бюджета.

  • В настоящее время вопросы управления финансами приобретают все большую популярность. Постепенно приходит понимание того, что финансовый менеджмент — не просто обособленный процесс управления теми или иными процедурами в организации. Напротив, все управление фирмой во многом осуществляется посредством...
  • В этой книге на примере частного сектора экономики Великобритании рассматриваются вопросы принятия инвестиционных и финансовых решений. Подход автора заключается в том, чтобы изложить теории, относящиеся к каждому из этапов принятия финансового решения, а затем соотнести их с реальной практикой. Если...

www.vesmirbooks.ru

Принятие стратегических финансовых решений

Цели финансовой стратегии предприятия могут достигаться различными способами. Выбор наиболее эффективных из этих способов осуществляется в процессе принятия стратегических финансовых решений.

Принятие стратегических финансовых решений представляет собой процесс рассмотрения возможных способов достижения стратегических финансовых целей и выбора наиболее эффективных из них для практической реализации с учетом стратегической финансовой позиции конкретного предприятия.

Как видно из данного определения, принимая те или иные стратегические финансовые решения, предприятие связано определенной системой ограничений. С одной стороны, системой таких ограничений выступают возможности стратегического финансового развития предприятия, характеризуемые его фактической финансовой позицией, а с другой — система стратегических финансовых целей, количественно выраженных в целевых стратегических финансовых нормативах, на реализацию которых направлены те или иные стратегические финансовые решения.

Несмотря на эти ограничения, диапазон возможностей принятия предприятием индивидуализированных стратегических финансовых решений достаточно велик. Этот диапазон, в рамках которого предприятие может принимать свои стратегические финансовые решения, называется „полем принятия стратегических финансовых решений".

Исходя из стратегической финансовой позиции и стратегических целей финансового развития предприятия процесс принятия стратегических финансовых решений осуществляется по следующим основным этапам:1. Выбор главной финансовой стратегии предприятия. Этот этап характеризует основной стратегический выбор предприятия в системе путей достижения стратегических финансовых целей, определяя направленность всех последующих действий по принятию стратегических финансовых решений.

Главная финансовая стратегия предприятия представляет собой избираемое генеральное направление его финансового развития, касающееся всех важнейших аспектов его финансовой деятельности и финансовых отношений, обеспечивающее реализацию его основных стратегических финансовых целей.

Выбор главной финансовой стратегии предприятия в первую очередь зависит от принятой им базовой корпоративной стратегии. Такая зависимость определяется тем, что финансовая стратегия носит подчиненный характер по отношению к базовой корпоративной стратегии и, как и любой другой вид функциональной стратегии, призвана обеспечивать эффективную ее реализацию. Исходя из системы рассмотренных ранее видов базовых корпоративных стратегий предприятия, предлагается следующая система адекватных им видов главной финансовой стратегии.

„Стратегия финансовой поддержки ускоренного роста предприятий (СфПУР) направлена на обеспечение высоких темпов его операционной деятельности, в первую очередь, — объемов производства и реализации продукции. В этих условиях существенно увеличивается потребность в финансовых ресурсах, направляемых на прирост оборотных и внеоборотных активов предприятия. Соответственно, приоритетной доминантной сферой (направлением) стратегического финансового развития предприятия, в наибольшей степени обеспечивающей данный вид главной финансовой стратегии, является возрастание потенциала формирования финансовых ресурсов.

„ Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста предприятий (СФОУР) направлена на сбалансирование параметров ограниченного роста операционной деятельности и необходимого уровня финансовой безопасности предприятия. Стабильная поддержка таких параметров в процессе стратегического финансового развития предприятия выдвигает в качестве приоритетной доминантную сферу обеспечения эффективного распределения и использования его финансовых ресурсов.

„Антикризисная финансовая стратегия предприятий" (АфС) призвана обеспечить финансовую стабилизацию предприятия в процессе выхода из кризиса операционной его деятельности, вызывающего необходимость сокращения объемов производства и реализации продукции (т.е. процессов выхода из отдельных рынков или их сегментов, сокращения определенных производственных его единиц и т.п.). В этих условиях приоритетной доминантной сферой стратегического финансового развития становится формирование достаточного уровня финансовой безопасности предприятия.

Наряду с видом базовой корпоративной стратегии важным фактором, определяющим выбор главной финансовой стратегии предприятия, является исходная модель его стратегической финансовой позиции. Это связано с тем, что не все варианты этой модели могут поддерживать реализацию тех или иных видов базовой корпоративной стратегии, а соответственно и адекватных им видов главной финансовой стратегии предприятия. Так, например, модель стратегической финансовой позиции предприятия, характеризуемая квадрантом „слабость и угрозы", не может обеспечить базовую корпоративную стратегию „ускоренного роста", т.е. вступает в противоречие и с главной финансовой стратегией — СФПУР.

Ряд моделей стратегической финансовой позиции неэффективны в процессе осуществления отдельных видов главной финансовой стратегии по обратной причине — они не позволяют реализовать в достаточной степени финансовый потенциал предприятия. В качестве примера можно привести модель стратегической финансовой позиции, отражаемой квадрантом „сила и возможности", используемой в процессе реализации базовой корпоративной стратегии „сокращение" и соответственно главной финансовой стратегии — АфС.

Следовательно, для того чтобы главная финансовая стратегия могла быть эффективно реализована в предстоящем периоде, она должна учитывать возможности конкретной модели стратегической финансовой позиции предприятия. Рекомендации по возможным сочетаниям избираемой главной финансовой стратегии предприятия и конкретных моделей его стратегической финансовой позиции.

Как видно из приведенной таблицы, отдельные виды главной финансовой стратегии предприятия могут избираться при различных моделях его стратегической финансовой позиции (но в рамках определенного их диапазона). Конкретная взаимосогласованность этих параметров определяется с учетом степени проявления факторов внешней и внутренней среды предприятия в предстоящем периоде в рамках каждой модели стратегической финансовой позиции предприятия.

В процессе выбора главной финансовой стратегии предприятия могут учитываться и другие факторы, в частности, стадия его жизненного цикла, финансовый менталитет его собственников, уровень квалификации финансовых менеджеров.

2. формулировка финансовой политики предприятия по основным аспектам его предстоящей финансовой деятельности. На этом этапе стратегический выбор предприятия охватывает отдельные направления финансовой деятельности, определяя виды и типы финансовой политики.финансовая политика представляет собой форму реализации финансовой философии и главной финансовой стратегии предприятия в разрезе наиболее важных аспектов финансовой деятельности.

финансовая политика может разрабатываться на весь стратегический период или на конкретный его этап, обеспечивающий решение отдельных стратегических задач (например, эмиссионная политика). Более того, на отдельных этапах стратегического периода финансовая политика предприятия может кардинально изменяться под воздействием непредсказуемых изменений внешней финансовой среды, будучи при этом направленной на реализацию его главной финансовой стратегии.

формирование финансовой политики предприятия по отдельным аспектам финансовой деятельности предприятия носит обычно многоуровневый характер (число таких уровней определяется, прежде всего, объемом финансовой деятельности предприятия и необходимостью концентрации усилий на решении отдельных стратегических задач). В первую очередь, финансовая политика разрабатывается по отдельным сегментам доминантных сфер (направлений) стратегического финансового развития предприятия, а внутри них — по отдельным видам финансовой деятельности.

Каждый из видов функциональной финансовой политики должен быть дифференцирован по типам ее реализации. Тип финансовой политики характеризует соотношение уровней результатов (доходности, прибыльности, темпов роста и риска финансовой деятельности в процессе реализации стратегических финансовых целей).В финансовом менеджменте выделяют обычно три типа финансовой политики предприятия — агрессивный, умеренный и консервативный.

„Агрессивный тип финансовой политики" характеризует стиль и методы принятия управленческих финансовых решений, ориентированных на достижение наиболее высоких результатов в финансовой деятельности вне зависимости от уровня сопровождающих ее финансовых рисков. Так как уровень результативности финансовой деятельности по отдельным ее параметрам обычно корреспондирует с уровнем финансовых рисков, можно констатировать, что агрессивный тип финансовой политики генерирует наиболее высокие уровни финансовых рисков.

„Умеренный тип финансовой политике? характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на достижение среднеотраслевых результатов в финансовой деятельности при средних уровнях финансовых рисков. При данном типе финансовой политики предприятие, не избегая финансовых рисков, отказывается проводить финансовые операции с чрезмерно высоким уровнем рисков даже при ожидаемом высоком финансовом результате.

„Консервативный тип финансовой политик/ характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на минимизацию финансовых рисков. Обеспечивая достаточный уровень финансовой безопасности предприятия, такой тип финансовой политики не может обеспечить достаточно высоких конечных результатов его финансовой деятельности.

Рекомендации по выбору типа финансовой политики с учетом вида главной финансовой стратегии и модели стратегической финансовой позиции предприятия представлены в табл. 4.6.

3. Формирование портфеля возможных стратегических финансовых альтернатив. На этом этапе исходя из конкретных параметров модели стратегической финансовой позиции предприятия и с учетом сформулированной финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности формируется перечень всех возможных способов достижения различных стратегических финансовых целей. Каждый из таких возможных способов представляет собой самостоятельную финансовую альтернативу, а их совокупность — портфель возможных финансовых альтернатив.

Так, например, в рамках умеренной политики формирования прибыли такими альтернативами, направленными на реализацию стратегической цели увеличить сумму чистой прибыли к концу стратегического периода не менее чем в два раза, могут быть:• увеличение доходов от реализации продукции;• увеличение прибыли от других видов операционной деятельности;• увеличение прибыли от инвестиционной деятельности;• снижение уровня переменных издержек предприятия;• снижение суммы постоянных издержек предприятия;• изменение налоговой политики предприятия в целях снижения уровня налогоемкости продукции и другие.

При формировании портфеля возможных стратегических финансовых альтернатив по отдельным аспектам финансовой деятельности следует выдвигать больше нетрадиционных способов достижения поставленных целей, которые ранее в финансовой практике предприятия не использовались. В процессе дальнейшей оценки такие финансовые альтернативы могут оказаться наиболее приемлемыми.

4. Оценка и отбор стратегических финансовых альтернатив. Впроцессе оценки отдельных альтернатив наибольшее внимание должно быть уделено использованию современных методов сравнительного финансового анализа. Основными из таких методов могут быть:• анализ сценариев;• анализ чувствительности;• метод построения дерева решений;• метод линейного программирования;• метод имитационного моделирования;• метод экспертных оценок и другие.

В процессе отбора стратегических финансовых альтернатив наибольшую роль играет система используемых критериев. В качестве таких критериев могут выступать:• темп роста или абсолютная сумма прироста чистого денежного потока;• уровень рентабельности собственного капитала;• уровень финансового риска и другие.

По результатам оценки и предварительного отбора стратегических финансовых альтернатив проводится их ранжирование по избранным критериям. Окончательное стратегическое финансовое решение принимается на основе такого ранжированного возможного их перечня.

5. Составление программы стратегического финансового развития предприятия. Такая программа должна отражать основные результаты стратегического финансового выбора предприятия и обеспечивать их синхронизацию по доминантным сферам и сегментам стратегического финансового развития, а также по срокам реализации отдельных взаимозависимых стратегических решений. Программа не должна содержать жестко детерминированных действий по обеспечению стратегических целей финансового развития предприятия, обозначая только направления этих действий.

Разработанная программа стратегического финансового развития предприятия должна быть утверждена собственниками и высшими руководителями предприятия.

psyera.ru

Принятие стратегических финансовых решений — КиберПедия

 

 

Цели финансовой стратегии предприятия могут достигаться различными способами. Выбор наиболее эффективных из этих способов осуществляется в процессе принятия стратегических финансовых решений.

Принятие стратегических финансовых решений представляет собой процесс рассмотрения возможных способов достижения стратегических финансовых целей и выбора наиболее эффективных из этих для практической реализации с учетом стратегической финансовой позиции конкретного предприятия.

Как видно из данного определения, принимая те или иные стратегические финансовые решения, предприятие связано определенной системой ограничений. С одной стороны системой таких ограничений выступают возможности стратегического финансового развития предприятия, характеризуемые его фактической финансовой позицией, а с другой - система стратегических финансовых целей, количественно выраженных в целевых стратегических финансовых нормативах, на реализацию которых направлены те или иные стратегические финансовые решения.

Несмотря на эти ограничения, диапазон возможностей принятия предприятием индивидуальных стратегических финансовых решений достаточно велик. Этот диапазон, в рамках которого предприятие может принимать свои стратегические финансовые решения, называется «полем принятия стратегических финансовых решений».

Исходя из стратегической финансовой позиции и стратегических целей финансового развития предприятия процесс принятие стратегических финансовых решений осуществляется по следующим основным этапам (рис. 1.7).

 

Рис.1.7. Основные этапы процесса принятия стратегических финансовых решений предприятия

Источник: [6, 7]

 

1. Выбор главной финансовой стратегии предприятия.Этот этап характеризует основной стратегический выбор предприятия в системе достижения стратегических финансовых целей, определяя направленность всех последующих действий по принятию стратегических финансовых решений.

Главная финансовая стратегия предприятия представляет собой избираемое генеральное направление его финансового развития, касающееся всех важнейших аспектов его финансовой деятельности и финансовых отношений, обеспечивающих реализацию его основных стратегических финансовых целей.

Выбор главной финансовой стратегии предприятия в первую очередь зависит от принятой им базовой корпоративной стратегии. Такая зависимость определяется тем, что финансовая стратегия носит подчиненный характер по отношению к базовой корпоративной стратегии и, как и любой другой вид функциональной стратегии, призвана обеспечивать эффективную ее реализацию. Исходя из системы рассмотренных ранее видов базовых корпоративных стратегий предприятия, предлагается следующая система адекватных им видов главной финансовой стратегии (табл.1.3).

 

Таблица 1.3

 

Рекомендуемая система видов главной финансовой стратегии предприятия, адекватной соответствующим видам его базовой корпоративной стратегии

 

Виды базовой корпоративной стратегии Виды главной финансовой стратегии предприятия Приоритетные доминантные сферы (направления) стратегического финансового развития предприятия, обеспечивающие реализацию его главной финансовой стратегии
1. «Ускоренный рост» Стратегия финансовой поддержки ускоренного роста предприятия Ускоренное возрастание потенциала формирования финансовых ресурсов предприятия
2. «Ограниченный рост» Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста предприятия Обеспечение эффективного распределения и использования финансовых ресурсов предприятия
3. «Сокращение» Антикризисная финансовая стратегия предприятия Формирование достаточного уровня финансовой безопасности предприятия

Источник: [6, 7]

 

«Стратегическая финансовая поддержка ускоренного роста предприятия» (СФПУР) направлена на обеспечение высоких темпов его операционной деятельности, в первую очередь, - объемов производства и реализации продукции. В этих условиях существенно увеличивается потребность в финансовых ресурсах, направленных на прирост оборотных и внеоборотных активов предприятия. Соответственно, приоритетной доминантной сферой (направлением) стратегического финансового развития предприятия, в наибольшей степени обеспечивающей данный вид главной финансовой стратегии, является возрастание потенциала формирования финансовых ресурсов.

«Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста предприятия» (СФОУР) направлена на сбалансирование параметров ограничения роста операционной деятельности и необходимого уровня финансовой безопасности предприятия. Стабильная поддержка таких параметров в процессе стратегического финансового развития стратегического финансового развития выдвигает в качестве приоритетной доминантную сферу обеспечения эффективного распределения и использования его финансовых ресурсов.

«Антикризисная финансовая стратегий предприятия» (АФС) призвана обеспечить финансовую стабилизацию предприятия в процессе выхода из кризиса операционной его деятельности, вызывающего необходимость сокращения объемов производства и реализации продукции (т.е. процесса выхода из отдельных рынков или их сегментов, сокращение определенных производственных единиц и т.п.). В этих случаях приоритетной доминантной сферой стратегического финансового развития становится формирование достаточного уровня стратегического финансового развития.

Наряду с видом базовой корпоративной стратегии важным фактором, определяющим выбор главной финансовой стратегии предприятия, является исходная модель его стратегической финансовой позиции. Это связано с тем, что не все варианты этой модели могут поддерживать реализацию тех или иных видов базовой корпоративной стратегии, а соответственно и адекватных им видов главной финансовой стратегии предприятия. Так, например, модель стратегической финансовой позиции предприятия, характеризуемая квадрантом «слабость и угроза», не может обеспечить базовую корпоративную стратегию «ускоренного роста», т.е. вступает в противоречие и с главной финансовой стратегией – СФПУР.

Ряд моделей стратегической финансовой позиции неэффективны в процессе осуществления отдельных видов главной финансовой стратегии по обратной причине – они не позволяют реализовать в достаточной степени финансовый потенциал предприятия. В качестве примера можно привести модель стратегической финансовой позиции, отражаемой квадрантом «сила и возможности», используемой в процессе реализации базовой корпоративной стратегии «сокращение» и соответственно главной финансовой стратегии – АФС.

Следовательно, для того чтобы главная финансовая стратегия могла быть эффективно реализована в предстоящем периоде, она должна учитывать возможности конкретной модели стратегической финансовой позиции предприятия. Рекомендации по возможным сочетаниям избираемой главной финансовой стратегии предприятия и конкретных его стратегической финансовой позиции представлены в табл. 1.4.

 

 

Таблица 1.4

 

Модели стратегической финансовой позиции предприятия, обеспечивающие реализацию отдельных видов его главной финансовой стратегии

 

Виды главной финансовой стратегии предприятия Модели стратегической финансовой позиции, согласуемые с его главной финансовой стратегией
Наилучшие Возможные
1. Стратегия финансовой поддержки ускоренного роста предприятия «Сила и возможности» «Стабильность и возможности» «Сила и угрозы»
2. Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста предприятия «Стабильность и возможности» «Сила и угрозы» «Стабильность и угрозы»
3. Антикризисная финансовая стратегия предприятия «Слабость и угрозы» «Слабость и возможности»

Источник: [6, 7]

 

Как видно из приведенной таблицы, отдельные виды главной финансовой стратегии предприятия могут избираться при различных моделях его стратегической финансовой позиции (но в рамках определенного их диапазона). Конкретная взаимосогласованность этих параметров определяется с учетом степени проявления факторов внешней среды и внутренней среды предприятия в предстоящем периоде в рамках каждой модели стратегической финансовой позиции предприятия.

В процессе выбора главной финансовой стратегии предприятия могут учитываться и другие факторы, в частности, стадия его жизненного цикла, финансовый менталитет его собственников, уровень квалификации финансовых менеджеров.

2. Формулировка финансовой политики предприятия по основным аспектам его предстоящей финансовой деятельности. На этом этапестратегической финансовой выбор предприятия охватывает отдельные направления финансовой деятельности, определяя виды и типы финансовой политики.

cyberpedia.su

Учебное пособие / Терещенко А. О. =lybs.ru= =lybs.ru=

Одной из главных задач финансового менеджера является обоснование решений по выбору оптимальных для конкретных финансово-экономических условий форм финансирования предпри-ства. В этой связи финансисты достаточно часто встают перед необходимостью принятия решений относительно выбора наилучшей из существующих альтернатив:

эмиссия облигаций или акций?

привлечения банковских ссуд или капитала собственников?

эмиссия простых или привилегированных акций?

реинвестирование прибыли или выплата дивидендов?

Для принятия правильных финансовых решений следует учитывать критерии, с помощью которых можно оценить преимущества и недостатки привлечения заемного и собственного капитала, внешних и внутренних источников финансирования и т.д. В типовых критериев можно отнести следующие:

Прибыль/рентабельность. Следует рассчитать, каким образом та или иная форма финансирования повлияет на результаты деятельности предприятия. При этом необходимо исходить из того, что рентабельность активов предприятия должна превышать стоимость привлечения капитала, а также учитывать, что рост доли задолженности в структуре капитала в отдельных случаях может привести к повышению доходности предприятия, а в других - наоборот.

Ликвидность. Финансист должен рассчитать, каким образом форма финансирования повлияет на уровень нынешней и будущей платежеспособности предприятия. Входные и выходные денежные потоки следует координировать таким образом, чтобы в любое время предприятие было в состоянии выполнить свои текущие платежные обязательства. Этого можно достичь соблюдением финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предполагает, что денежные поступления предприятия удовлетворяют или превышают потребность в капитале для выполнения текущих платежных обязательств. Целесообразным при этом считается расчет показателя дюрации (Duration), который характеризует средневзвешенный срок непогашенной задолженности по основной сумме долга и процентам. Следует учитывать также возможности пролонгации возврата финансовых ресурсов, санкции за нарушение условий привлечения средств и т.д. В случае, если финансовым менеджментом предприятия неверно рассчитаны сроки привлечения и использования капитала или если они нарушены из-за ухудшения условий деятельности предприятия (уменьшение объемов реализации, неучет инфляции при формировании отпускных цен, высокий уровень неоправданной дебиторской задолженности, непредвиденные штрафы за нарушение налогового законодательства и т.п.), то финансовое равновесие нарушается и предприятие не в состоянии выполнить свои платежные обязательства. Если неплатежеспособность является устойчивой, то это становится основанием для возбуждения дела о банкротстве предприятия.

Структура капитала (независимость). Прибегая к той или иной формы финансирования, следует прогнозировать, каким образом она повлияет на уровень автономности и самостоятельности предприятия в случае использования средств, сохранение информационной независимости и контроля над предприятием в целом. Кроме этого, необходимо выявлять возможные риски, в частности риск структуры капитала.

Накладные расходы, связанные с привлечением средств. Например, эмиссионные расходы, расходы на обязательные аудиторские проверки, расходы на обязательную публикацию отчетности в средствах массовой информации.

Минимизация оподаткування. Целесообразно выбирать ту форму финансирования, которая даст наибольший эффект с точки зрения уменьшения налоговых платежей. Конечно, налоговый фактор следует рассматривать в контексте его влияния на стоимость привлечения капитала в целом. Например, при мобилизации средств путем увеличения уставного капитала следует учитывать, что связанные с этим накладные расходы уменьшают объект налогообложения, однако дивиденды, которые являются платой за использование собственного капитала, уплачиваются за счет чистой прибыли после налогообложения. Зато проценты за пользование займами относятся на валовые расходы. Вместе с тем, налоговые преимущества, которые могут проявляться при привлечении заемного капитала, следует сопоставлять с финансовыми рисками, которые при этом возникают. Используя в качестве источника финансирования нераспределенная прибыль, предприятие практически избегает затрат на мобилизацию средств, однако на реинвестирование может направляться только прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после налогообложения. Здесь следует также учитывать уровень налогообложении распределенной и нераспределенной прибыли, ставки налогообложения доходов физических лиц.

Объективные ограничения: отсутствие кредитного обеспечения, необходимого для привлечения ссуд, низкий уровень кредитоспособности, законодательные ограничения относительно использования той или иной формы финансирования, договорные ограничения и т.д.

Особенности законодательства о банкротстве: очередность удовлетворения претензий кредиторов; преобладание механизмов санации несостоятельного должника или защиты интересов кредиторов и т.д.

Максимизация доходов собственников (дивидендная политика), так называемая концепция Shareholder-Value. В соответствии с этим критерием все решения менеджмента предприятия, в т. ч. решения в сфере финансирования, должны направляться на достижение главной цели деятельности предприятия - максимизации доходов владельцев.

На практике квалифицированные финансовые менеджеры разрабатывают собственную систему критериев, принятие финансовых решений, которая, кроме упомянутых критериев, может быть дополнена другими или несколько упрощена. Для примера в табл. 1.2 приведен общий обзор сравнительных характеристик финансирования предприятия за счет собственного капитала и ссуд.

Таблица 1.2

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ЗА СЧЕТ СОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА

Критерии

Собственный капитал

Ссудный капитал

1. Уровень ответственности капіталодавців

По меньшей мере в полном объеме

Отсутствует; статус кредитора

2. Участие в управлении предприятием

Как правило, дает право

Как правило, участие в управлении предприятием исключена

3. Участие в прибылях

Дает право участия в распределении прибылей

Обусловленные договором проценты; участие в распределении прибылей исключена

4. Срок использования

Неограниченный

Ограничения согласно договору

5. Кредитное обеспечение

Как правило, ненужное

Как правило, необходимое

6. Налоговое бремя

Плата за пользование осуществляется за счет прибыли, оставшейся после уплаты всех налогов

Проценты за пользование займам относятся на валовые расходы, то есть уменьшают налоговое бремя

7. Порядок возврата в случае банкротства

В последнюю очередь

В первую очередь, в зависимости от типа кредитора

Как дополнение к приведенным критериев отметим, что с позиции предприятия - объекта инвестирования собственный капитал является менее рисковым по сравнению с ссудным. Для капіталодавців, наоборот, находиться в статусе кредитора предприятия является менее рисковым, чем как собственник, что обусловлено особенностями законодательства о банкротстве и некоторыми другими факторами.

Чтобы понять, какие факторы влияют на выбор той или иной формы финансирования, с помощью статистического анализа исследуем основные тенденции в финансировании предприятий некоторых промышленно развитых стран. В Германии, например, наблюдается четкая тенденция к увеличению собственных источников финансирования с увеличением объемов деятельности предприятия. Во Франции же нет четко выраженной зависимости показателя финансовой независимости от объемов деятельности. Это можно объяснить различиями в отраслевой структуре экономик этих стран: во Франции преобладают предприятия с более низким уровнем оборачиваемости капитала, чем в ФРГ. В целом среднее значение показателя финансовой независимости немецких предприятий составляет около 18 %, а французских - 32 %. Выше капитализация французских предприятий по сравнению с немецкими достигнута в основном за счет тезаврации прибыли, т.е. направление его на реинвестирование и формирования резервов. Такая ситуация обусловлена прежде всего особенностями государственной экономической политики Франции на рубеже 90-х годов прошлого столетия, которая была направлена на стимулирование внутренних инвестиций. В связи с этим часть прибыли, направленной на выплату дивидендов, облагалась налогом по более высокой ставке, чем тезаврований прибыль (аналогично тому, как это делается в США и Швейцарии). Так, в период с 1989-го по 1991 гг. ставка налогообложения нераспределенной прибыли была на 3-8 % ниже, чем распределенного. С 1992 г. были введены одинаковые ставки налогообложения. Тезаврации способствует также существенная разница между максимальной ставке подоходного налогообложения физических лиц и нераспределенной прибыли предприятий. В отличие от этого в Германии ставка налогообложения тезаврованого прибыли на 14-20 процентных пунктов выше, чем того, который выплачен в виде дивидендов[11]. Этим в значительной степени и можно объяснить относительно низкий уровень капитализации немецких предприятий. При случае заметим, что украинское налоговое законодательство не содержит действенных стимулов к тезаврации: в любом случае на пользу государства следует платить одинаковый размер налога на прибыль (то распределен, реинвестированная).

В структуре источников финансирования французских предприятий значительная доля принадлежит собственному капиталу, что объясняется особенностями французского законодательства о банкротстве, в котором доминируют механизмы санации несостоятельного должника, а не защиты кредиторов. Положение кредиторов осложняется также тем, что выручка от реализации предмета кредитного обеспечения может быть направлена на погашение расходов, связанных с производством дела о банкротстве и других первоочередных расходов. Именно этим объясняется большая требовательность французских банков к заемщикам по сравнению с немецкими. Следствием этого являются меньшие объемы банковского кредитования французских предприятий, уровень задолженности которых по банковским кредитам в 2 раза ниже, чем на предприятиях ФРГ.

Низким уровнем кредитоспособности субъектов хозяйствования, высокими процентными ставками по кредитам, сложностью и несовершенством механизма реализации положений законодательства о банкротстве можно также объяснить низкий уровень кредитования украинских предприятий. В то время, как задолженность немецких предприятий перед банковскими учреждениями в среднем за последние годы составляет около 20 % валюты баланса, французских - 10 %, то в украинских - менее 2 %. Так, на конец 2000 г. остатки по краткосрочным банковским кредитам достигли 15 700 млн грн, а по долгосрочным - 3421, что равнялось соответственно около 2,0 и 0,44 % валюты баланса всех предприятий.

В то время как краткосрочную потребность в финансовых ресурсах немецкие предприятия покрывают преимущественно за счет контокорентних кредитов, французские, и еще в большей степени украинские предприятия недоступность контокорентного банковского кредитования заполняют чрезмерным использованием кредиторской задолженности за товары (работы, услуги) и текущими обязательствами с полученных авансов. Так, на начало 2001 г. кредиторская задолженность отечественных предприятий составляла почти 40 % валюты баланса, в то время как во Франции этот показатель составляет около 23, а в Германии - около 13 %. Причем на западных предприятиях наблюдается тенденция к уменьшению уровня кредиторской задолженности с увеличением размеров деятельности предприятия. В частности, на немецких предприятиях с количеством работающих более 2000 человек удельный вес этого источника финансирования составляет лишь 6 % (во Франции чуть больше - 13 %). На малых же предприятиях с количеством работников до 20 человек это источник используется интенсивнее (в Германии - 16 %, во Франции - 26 % всего капитала). Это связано прежде всего с уровнем кредитоспособности предприятий малого и среднего бизнеса.

Низкий уровень кредиторской задолженности немецких предприятий можно также объяснить широким использованием поставщиками системы скидок (сконто) за досрочное исполнение денежных обязательств за поставленные товары (работы, услуги). Финансовым службам отечественных предприятий на этот инструмент стимулирования снижения уровня дебиторской и кредиторской задолженности следует обратить особое внимание.

Характерной особенностью финансирования предприятий в экономически развитых странах является то, что в последние десятилетия наблюдается тенденция к уменьшению привлечения средств на основе открытой эмиссии акций. Увеличение уставного капитала путем размещения акций является «последним» финансовым источником, к которому прибегает менеджмент предприятия[12]. Поскольку дополнительная эмиссия ведет, как правило, к снижению биржевого курса акций, выпуск новых акций осуществляется в основном в случае необоснованно завышенного их курса.

Книга: Финансовая деятельность субъектов хозяйствования: Учебное пособие / Терещенко А. О.

СОДЕРЖАНИЕ

На предыдущую

lybs.ru

ПРИНЯТИЕ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ

⇐ ПредыдущаяСтр 12 из 61Следующая ⇒

Цели финансовой стратегии предприятия могут достигаться различ­ными способами. Выбор наиболее эффективных из этих способов осуще­ствляется в процессе принятия стратегических финансовых решений.

Принятие стратегических финансовых решений представляет со­бой процесс рассмотрения возможных способов достижения страте­гических финансовых целей и выбора наиболее эффективных из них для практической реализации с учетом стратегической финансовой позиции конкретного предприятия.

Как видно из данного определения, принимая те или иные стра­тегические финансовые решения, предприятие связано определенной системой ограничений. С одной стороны, системой таких ограничений выступают возможности стратегического финансового развития пред­приятия, характеризуемые его фактической финансовой позицией, а с другой — система стратегических финансовых целей, количественно выраженных в целевых стратегических финансовых нормативах, на реализацию которых направлены те или иные стратегические финан­совые решения.

 

Несмотря на эти ограничения, диапазон возможностей принятия предприятием индивидуализированных стратегических финансовых решений достаточно велик. Этот диапазон, в рамках которого пред­приятие может принимать свои стратегические финансовые решения, называется „полем принятия стратегических финансовых решений".

Исходя из стратегической финансовой позиции и стратегических целей финансового развития предприятия процесс принятия стратеги­ческих финансовых решений осуществляется по следующим основным этапам (рис. 4.9):

1. Выбор главной финансовой стратегии предприятия.Этот этап характеризует основной стратегический выбор предприятия в системе путей достижения стратегических финансовых целей, определяя направ­ленность всех последующих действий по принятию стратегических финансовых решений.

Главная финансовая стратегия предприятия представляет собой избираемое генеральное направление его финансового развития,ка-

Сающееся всех важнейших аспектов его финансовой деятельности и финансовых отношений, обеспечивающее реализацию его основных стратегических финансовых целей.

Выбор главной финансовой стратегии предприятия в первую оче­редь зависит от принятой им базовой корпоративной стратегии. Такая зависимость определяется тем, что финансовая стратегия носит под­чиненный характер по отношению к базовой корпоративной стратегии и, как и любой другой вид функциональной стратегии, призвана обес­печивать эффективную ее реализацию. Исходя из системы рассмот­ренных ранее видов базовых корпоративных стратегий предприятия, предлагается следующая система адекватных им видов главной финан­совой стратегии (табл. 4.4).

Таблица 4.4 Рекомендуемая система видов главной финансовой стратегии предприятия, адекватной соответствующим видам его базовой корпоративной стратегии

И.А. Бланк

" Стратегия финансовой поддержки ускоренного роста пред­приятия" (СФПУР) направлена на обеспечение высоких темпов его операционной деятельности, в первую очередь, — объемов произ­водства и реализации продукции. В этих условиях существенно уве­личивается потребность в финансовых ресурсах, направляемых на прирост оборотных и внеоборотных активов предприятия. Соответ­ственно, приоритетной доминантной сферой (направлением) стра­тегического финансового развития предприятия, в наибольшей степени обеспечивающей данный вид главной финансовой страте­гии, является возрастание потенциала формирования финансовых ресурсов.

„Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста пред­приятия" (СФОУР) направлена на сбалансирование параметров огра­ниченного роста операционной деятельности и необходимого уровня финансовой безопасности предприятия. Стабильная поддержка таких параметров в процессе стратегического финансового развития пред­приятия выдвигает в качестве приоритетной доминантную сферу обес­печения эффективного распределения и использования его финансо­вых ресурсов.

„Антикризисная финансовая стратегия предприятия" (АфС) призвана обеспечить финансовую стабилизацию предприятия в про­цессе выхода из кризиса операционной его деятельности, вызываю­щего необходимость сокращения объемов производства и реализации продукции (т.е. процессов выхода из отдельных рынков или их сегмен­тов, сокращения определенных производственных его единиц и т.п.) В этих условиях приоритетной доминантной сферой стратегического финансового развития становится формирование достаточного уров­ня финансовой безопасности предприятия.

Наряду с видом базовой корпоративной стратегии важным фак­тором, определяющим выбор главной финансовой стратегии предпри­ятия, является исходная модель его стратегической финансовой позиции. Это связано с тем, что не все варианты этой модели могут поддерживать реализацию тех или иных видов базовой корпоративной стратегии, а соответственно и адекватных им видов главной финансовой стратегии предприятия. Так, например, модель стратегической финансовой по­зиции предприятия, характеризуемая квадрантом „слабость и угрозы", не может обеспечить базовую корпоративную стратегию „ускоренно­го роста", т.е. вступает в противоречие и с главной финансовой стра­тегией — СФПУР.

Ряд моделей стратегической финансовой позиции неэффектив­ны в процессе осуществления отдельных видов главной финансовой стратегии по обратной причине — они не позволяют реализовать в достаточной степени финансовый потенциал предприятия. В качестве примера можно привести модель стратегической финансовой позиции, отражаемой квадрантом „сила и возможности", используемой в про­цессе реализации базовой корпоративной стратегии „сокращение" и соответственно главной финансовой стратегии — АФС.

Следовательно, для того чтобы главная финансовая стратегия могла быть эффективно реализована в предстоящем периоде, она долж­на учитывать возможности конкретной модели стратегической финансо­вой позиции предприятия. Рекомендации по возможным сочетаниям изби­раемой главной финансовой стратегии предприятия и конкретных моделей его стратегической финансовой позиции, представлены в табл. 4.5.

Как видно из приведенной таблицы, отдельные виды главной фи­нансовой стратегии предприятия могут избираться при различных моде­лях его стратегической финансовой позиции (но в рамках определенного их диапазона). Конкретная взаимосогласованность этих параметров определяется с учетом степени проявления факторов внешней и внут­ренней среды предприятия в предстоящем периоде в рамках каждой модели стратегической финансовой позиции предприятия.

В процессе выбора главной финансовой стратегии предприятия могут учитываться и другие факторы, в частности, стадия его жизнен­ного цикла, финансовый менталитет его собственников, уровень ква­лификации финансовых менеджеров.

2. Формулировка финансовой политики предприятия по основ­ным аспектам его предстоящей финансовой деятельности.На этом этапе стратегический выбор предприятия охватывает отдельные направле­ния финансовой деятельности, определяя виды и типы финансовой по­литики.

Читайте также:

lektsia.com

Принятие финансовых и инвестиционных решений, принятие финансовых решений, Модель основного балансового уравнения, Модель безубыточности

121 Принятие финансовых решений

Финансово-инвестиционная сфера была и остается одной из приоритетных в управленческой деятельности. Управление финансами организации (финансовый менеджмент) в общем виде предусматривает разработку и при ийняття решений относительно движения средств организацииї.

С позиции принадлежности тех или иных средств можно выделить следующие основные направления управления финансами организации:

- управление собственными средствами организации;

- управление заемными средствами, привлеченные организацией

К собственным средствам можно отнести те, которые вносятся учредителями в уставный фонд компании, ее прибыль, амортизационный фонд. Заемные средства - кредиты, получила компания, средства, поступившие в к компании в результате размещения корпоративных облигаций. Управленческие финансовые решения в этом контексте сводятся прежде всего к тому, как найти лучшее сочетание в ракурсе"собственные средства - заемные средства"Вопрос достаточно сложный, имеет много аспектов - сроки, стоимость, субъекты, риски тощ, ризики тощо.

С позиции операционного финансового управления можно выделить следующие основные направления (аспекты) разработки управленческих решений в организации в этой сфере:

- анализ финансового состояния организации;

- оценка финансовых активов организации в текущем и перспективном периодах;

- разработка предложений по использованию активов;

- разработка и использование индикаторов (показателей) успешности финансовой деятельности организации

Отметим, что существует немало методик, которые созданы для повышения эффективности процессов разработки финансовых управленческих решений. По нашему мнению, их нельзя рассматривать как своеобразную"дорожную карту"Скорее е всего, они являются инструментарием финансового анализа, использование которого улучшает качество такого анализа, но не определяет с абсолютным уровнем достоверности те финансовые результаты, которые могут появиться я результате принятия определенных управленческих решений. Рассмотрим некоторые из таких методытаких методик.

Модель основного балансового уравнения

Сущность уравнения состоит в следующем: общая величина активов (А) всегда равна сумме собственного капитала (ВК) и обязательств организации (3):

А =. ВК 3

Формирование собственного (чистого) оборотного капитала (СОС) можно изобразить формулами:

ВОК =. Оборотные активы - краткосрочные пассивы

или

ВОК = (Собственный капитал. Долгосрочные пассивы) -. Внеоборотные активы

В модели. ВОК сочетаются доходность и риск, то есть менеджеры должны учесть что, увеличивая размер собственного оборотного капитала, предприятие снижает риск потери платежеспособности, ведь увеличивается ся текущий финансовый ресурснисть и мобильность предприятия. Но долгосрочный рост. ВОК может привести к невозможности доходного вложения своего долгосрочного капитала, замедление оборачиваемости. ВОК, возникновения проблем с формированием инвестиционных ресурсов, возможным отказом от запланированных проектев.

Снижение объема. ВОК может означать вложение чистых оборотных активов в инвестиционную деятельность, направления их на реализацию определенных проектов. Но это увеличивает риск появления финансовых проблем

Модель безубыточности

Минимальным требованием к управлению компанией в рыночных условиях является обеспечение безубыточности его деятельности. Это предполагает окупаемость как постоянных расходов компании (они не зависят непосредственно от обся ягив производства), так и переменных (они меняются с изменением объемов производства). Менеджер должен помнить, что затраты формируются даже при отсутствии в какой-то период времени производства продукцииії.

На рис 121 показана зависимость между доходом / расходами и объемом выпуска продукции

Графік беззбитковості

При принятии любого решения, связанного с планированием производства, финансовых результатов, управленцы должны определять: с достижением которого объема реализации производство определенного продукта будет е безубыточным и в дальнейшем может приносить прибыть.

Для нахождения точки безубыточности условного продукта необходимо определить величину маржинального дохода. Маржинальный доход - разница между доходом от реализации и переменными издержками предприятия точкам ку безубыточности для определенного вида товара можно вычислить на основе средневзвешенного маржинальной прибыли, т.е.то

11мсз

где NБy - точка безубыточности условного продукта;

Еп - сумма общих постоянных издержек;

Пмсз - средневзвешенный маржинальный доход

Средневзвешенный маржинальный доход - сумма величины маржинального дохода различных изделий, взвешенных с помощью комбинации их продажи, которая определяется как:

2 пш * ч

где. ПМИ _ маржинальная прибыль 7-го продукта; п - количество изделий;

Ли - доля 7-го продукта в общем объеме реализации продукции. Точка безубыточности по каждому продукту равна:

N - N *. М

где - точка безубыточного производства 7-го изделия в натуральном измерении

uchebnikirus.com