Причины возникновения финансового кризиса на предприятии. Причины финансовый кризис


28. Мировой экономический кризис. Причины возникновения финансового кризиса. Кризис в экономике рф

Объективно кризис характеризуется множеством взаимосвязанных ситуаций, повышающих сложность и риск управления. При этом возможны: отдаление кризиса и его профилактика, стабилизация кризиса, перерастание одного в другой, выход из кризиса, который не исключает его в будущем. Не только экономика, но и природа функционирует циклично, и не только процесс развития экономики рождает кризисные ситуации.

К. Маркс доказывал, что источником кризисов в общественном развитии является экономика, основанная на частной собственности и влияющая таким образом на структуру и столкновение интересов. Отсюда политики и идеологи в нашей стране вывели положение, что общественно-экономическая формация, устранившая частную собственность, исключает и саму возможность кризиса. Поэтому в недавнем прошлом употреблялись термины "трудности роста", "проблемы развития", "застой", которые заменяли понятие "кризис", но по существу отражали те же процессы.

Кризис в переводе с греческого - поворотный пункт, исход - резкий, крутой перелом, тяжелое переходное состояние. Также может означать "выход, решение конфликта (например, военного)". Но современное значение слова наиболее частое применение находит у врачей, в их понимании кризис означает решающую фазу развития болезни. В этом смысле речь заходит о "crisis" тогда, когда болезнь усиливает интенсивность или переходит в другую болезнь или вообще заканчивается смертью. К примеру, лаконичная формулировка, данная Козеллеком звучит так: кризис - это "едва измеримый переломный пункт, при котором решением является либо смерть, либо жизнь".

В XVII-XVIII столетиях понятие "кризис" стало использоваться применительно к процессам, происходящим в обществе - военные, политические кризисы. При этом использовалось почти неизмененное значение кризиса, взятое из медицины.

И, наконец, в XIX веке данное понятие перешло в экономику. "Классическое" экономическое понятие кризиса, сформировавшееся в то время, означает не желаемую и драматическую фазу в капиталистической экономической системе, характеризующейся колебаниями и негативными явлениями, помехами. Но данное определение не учитывает многих различных схем и стадий развития и функционирования экономики. Поэтому "классическое" определение кризиса было заменено более многозначным понятием "экономический кризис". Об экономическом кризисе, по определению Меч - лапа, речь идет в том случае если "возникает не желаемое состояние экономических отношений, непереносимое критическое положение больших слоев населения и производящих отраслей экономики". Сомбарт определяет экономический кризис как "экономическое негативное явление, при котором массово возникает опасность для экономической жизни, действительности".

По определению советского академика Е.С. Варги, "кризисы означают временное ("на момент") насильственное разрешение накопившихся резких противоречий расширенного воспроизводства".

Джон М. Кейнс характеризовал явление кризиса как внезапную и резкую смену повышательной тенденции на понижательную, тогда как при обратном процессе такого резкого поворота зачастую не бывает.

Русский ученый-экономист Туган-Барановский рассматривал кризис как определенное явление экономической конъюнктуры. Сам кризис выглядит у него не скачкообразным, а волнообразным, представляющим совокупность двух волн: "повышательной" и "понижательной". Кризис теперь выступает как точка перелома "повышательной" и "понижательной" волны, как окончание фазы подъема и начало фазы сокращения и является исходной фазой экономического цикла.

"Классическое" понятие кризиса долгое время занимало прочное место в схеме теорий конъюнктур в развитии экономики. Так, цикличная схема Шпитхоффа содержит стадии: спад - первый подъем - второй подъем - пик - нехватка капитала - кризис.

Разработанная в начале века схема Харварда различает: депрессия - восстановление - процветание - финансовое напряжение - производственный кризис (Depression - Recovery - Prosperity - Financial Strain - Industrial Crisis).

Основные причины современного экономического кризиса

Основной причиной финансового кризиса 2008 года в России, также как и причиной мирового кризиса, явилась интеграция российской экономики в мировую экономику. Общеизвестным является факт, что события за рубежом влияют на стоимость российских облигаций, акций, на развитие экономики, на доходы населения.

Если говорить о причине экономического кризиса в мире, то можно назвать несколько причин.

Первой причиной кризиса можно назвать финансовый крах в США.

Второй причиной финансового кризиса является обвал цен на нефть.

Третьей причиной современного финансового кризиса являются политические конфликты последнего времени, в частности конфликт с Грузией. Именно после этого конфликта, причины экономического кризиса стали особенно сильно ощущаться, так как произошло самое существенное падение котировок.

Днем начала финансового кризиса в России можно с уверенностью считать тот день, когда биржевые индексы России стали катастрофически падать. Произошло это 19 мая 2008 года. А уже к концу июля месяца их падение стало равносильно полному обвалу. Можно сказать это послужило первой причиной современного финансового кризиса в России.

Но было бы неверным говорить только лишь об этих причинах кризиса в России. К примеру, Украина с Грузией не воевала, но там результат фондовых индексов хуже российского, хоть и приобретает она нефть задешево. Значит, дело не только в фондовом индексе.

Российские аналитики первостепенной причиной мирового кризиса считают отток капитала, а также кризис ликвидности. Кризис кредитов в США тоже является причиной российского финансового кризиса. После прихода к власти Дмитрия Медведева в Россию потекли рекой инвестиции. Нападение на британскую сторону в совместном предприятии ТНК-BP, слова Владимира Путина в адрес директора компании "Мечел" посеяли в рядах инвесторов панику. И в завершение - осетина - грузинский конфликт и позиция России в этом вопросе.

И все это накладывается на нестабильность рынка, все это происходит на фоне продолжающегося падения цен на "черное золото".А. Кудрин 16 сентября уже открыто говорит о том, что если нефть будет стоить меньше, чем 70 долларов за баррель, то образуется дефицит федерального бюджета.

Нельзя не вспомнить еще об одной причине кризиса в России: на октябрь 2008 года внешний долг российских компаний - 527 млрд. долларов; только в четвертом квартале 2008 года российские компании должны рассчитаться с зарубежными инвесторами, выплатив последним по кредитам 47,5 млрд. долларов3.

16 октября 2008 года цена на нефть опустилась ниже отметки в 70 долларов, а это тот ценовой предел, который брался за основу при планировании бездефицитного бюджета России на 2009 финансовый год. Владимир Путин, говоря о причинах современного экономического кризиса, ответственность за него полностью возлагает на политику США. По его мнению, причиной мирового кризиса является безответственность всей системы правления, которая претендовала на лидерство в целом мире.

В заключение хочется отметить, что причинами кризиса можно считать и неразумное поведение инвесторов, которые брали огромные финансовые кредиты, надеясь на ипотеке заработать огромные деньги, и жажда наживы отдельных недобросовестных, но стоящих у финансового руля людей, и по сути никем не регулируемая на высшем уровне экономика.

Причины мирового финансового кризиса

Существует много мнений по поводу причин мирового кризиса. Экономисты активно высказывают своё мнение по этому вопросу. По мнению директора Института новой экономики Государственного университета управления, академика РАН Сергея Глазьева основными причинами глобального кризиса являются:

1) саморазрушение финансовой пирамиды долговых обязательств США;

2) виртуализация финансовых операций (деривативы), повлекшая недооценку финансовых рисков и отрыв финансового рынка от реального сектора экономики;

3) обесценение значительной части капитала в условиях исчерпания возможностей экономического роста на основе доминирующего технологического уклада и связанного с этим структурного кризиса экономики ведущих стран.

Е. Гайдар считает, что экономика имеет цикличный характер, что "за тучными годами всегда следуют тощие", а благоприятная конъюнктура сменяется неблагоприятной. Кроме того, резкое ускорение роста ВВП на душу населения, начавшееся два века назад, повлекло за собой изменения жизни людей - сократилось число занятых в сельскохозяйственном секторе, выросли продолжительность жизни и уровень доходов. Сейчас мы наблюдаем замедление мирового экономического роста на фоне сильнейшего со времен Великой депрессии кризиса. Нынешняя ситуация, спровоцирована проблемами в секторе субстандартного ипотечного кредитования в США5.

Многие экономисты единодушны во мнении, что современный финансовый кризис - это прямое следствие кризиса ипотечного кредитования в США (доля данного сектора в экономике страны составляет 1.4%). Частные американские банки выдавали ипотечные кредиты в больших количествах. В категорию собственников ипотечного жилья вошли и те американцы, которые были просто не в состоянии регулярно выплачивать проценты по кредитам. В итоге жилье чуть ли не в массовом порядке переходило в собственность банков, а достаточного количества людей, которые бы хотели покупать это жилье, не находилось. Исход подобного положения дел вполне предсказуем - банкротство банков. Данная ситуация возникла из-за того, что фондовый рынок оккупировали игроки-спекулянты, которые занимались куплей-продажей высокодоходных, но при этом высокорискованных инструментов, создавая финансовые пирамиды. В итоге финансовая система США дала сбой - миллиарды и триллионы долларов, которые были задействованы в финансовых операциях повышенного риска, оказались неликвидны. Инвестиционные компании и банки терпят убытки и банкротятся, ухудшая ситуацию и на мировом финансовом рынке. Ведь американская экономика имеет огромное влияние на экономику многих стран мира - филиалы американских корпораций открыты почти во всех странах, американский доллар, ценные бумаги США традиционно выступают в качестве финансового гаранта для других стран, которые с их помощью защищаются от различного рода рисков.

Финансовый кризис в России

Финансовый кризис и рецессия 2008-2009 годов в России как часть мирового финансового кризиса стали возможными из-за произошедшей интеграции российской экономики в мировую экономику, когда любое событие за рубежом оказывает влияние на стоимость российских облигаций и акций, на ликвидность, доходы граждан и рост экономики. Мировой финансовый кризис, который набрал обороты в начале осени, впритык приблизился к России. Правительственные доклады и сюжеты центральных телеканалов страны преисполнены оптимизма и пренебрежительной риторики только относительно "небрежной американской финансовой системы". Оценки независимых экономических экспертов более реалистичны. Они предупреждают: до конца 2009 финансовое состояние Россиян может значительно ухудшиться.

По оценкам министра финансов РФ Алексея Кудрина, бороться с последствиями кризиса Россия будет как минимум два года. Из-за кризиса на американском рынке ипотечного кредитования российский рынок продолжил падение: индекс РТС опускался почти на 2,02%, но вскоре падение замедлилось. Индекс ММВБ падал несколько медленнее, в диапазоне 1,6-1%. Кризис уже начинает влиять на заработные платы граждан по всей России. 6. Алексей Кудрин заявил следующее: "Можно не бояться за вклады населения. Можно не бояться за устойчивость всех ведущих банков. Это абсолютно под контролем. Но то, что мировой фондовый рынок еще будет тянуть нас вниз, к этому надо быть готовым. Поэтому мы вошли в долгую полосу. Наши меры должны несколько смягчать вот эти движения..."

Из-за недостатка свободных денег проблемы есть у всех предприятий. С другой стороны, на рынке кадров существует дефицит, следовательно, вероятное сокращение зарплат не затронет квалифицированных специалистов на наиболее востребованных направлениях. Но остальные вполне могут столкнуться с непродолжительными задержками по выплатам заработной платы либо незначительным сокращением окладов.

Планируется массовое сокращение работников. Эксперты подсчитали: каждый второй работодатель планирует уволить в среднем по 10% персонала. А в некоторых банках и в розничных сетях потеряет работу каждый третий-четвертый. Компании увольняют людей, чтобы улучшить финансовое положение, пошатнувшееся из-за кризиса. Под ударом в первую очередь окажутся офисные работники. Они ничего не производят, то есть не формируют прибыли, а зарплаты их, как правило, выше, чем у "производителей". "Евросеть" объявила о сокращении персонала на несколько процентов. Это коснется офиса. Сейчас в компании на четыре продавца приходится один офисный работник, а сокращения приведут к тому, что это соотношение будет один к десяти. Пострадают те отделы, где на сотрудников можно переложить часть обязанностей их коллег. "Рекорд" по количеству сокращенных сотрудников удерживает Магнитогорский металлургический комбинат: здесь собираются оставить без работы 3000 человек. За ним следует ритейловая компания "Патэрсон" - здесь без работы могут остаться 1600 человек. Более двухсот сотрудников потеряют работу на Байкальском целлюлозно-бумажном комбинате, Банке Москвы и в МГТС. Еще столько же покинет штаты медиакомпаний "Амедиа" и РБК.

Но все же массовая безработица России пока не грозит, хотя сокращения в отдельных секторах экономики будут значительными. Впрочем, тем кто сохранил свои места радоваться особо тоже не отчего. Им придется приготовиться к заморозке зарплат и снижению реальных доходов примерно на 30%.

studfiles.net

причины и последствия :: BusinessMan.ru

Кризис 1998, охвативший многие государства мира, не обошел стороной и Российскую Федерацию. Для российской экономики девяностые стали одними из самых тяжелых времен. Власть в этот период была просто не в состоянии гасить весь объем внутренних займов. Обесценивание рубля по отношению к другим валютам, ликвидация банковских учреждений, волна массового закрытия предприятий – все это повергло в ужас население России. Финансовый кризис 1998 года закончился относительно быстро. Но тогда никто и подумать не мог, что финансовая проблема в перспективе повернется совершенно в другую сторону.

Истоки проблем

Такие события, как кризис 1998 года в России, не случаются мгновенно. Стремительному ухудшению финансовой ситуации предшествовало огромное количество процессов. Проблемы накапливались в течение длительного периода времени, так что пик пришелся как раз на конец девяностых.

Деструктивные явления экономики зародились еще во времена Советского Союза. В семидесятых годах избранный путь по борьбе с инфляцией заключался в искусственно созданном дефиците денежной массы. Это давало положительный эффект в виде снижения показателя инфляции. Но в то же время негативные последствия просто перекрывали полученные достижения.

Такая политика привела к резкому недостатку денежной массы в обороте. К моменту начала активной стадии кризиса отношение среднегодового значения агрегата денежной массы к внутреннему валовому продукту едва достигало отметки в десять процентов. Оптимальным же это соотношение является тогда, когда величина равна семидесяти пяти процентам. В сложившейся ситуации объем внутренней задолженности неуклонно рос.

Правительством были предложены следующие антикризисные меры:

  • повышение налоговых ставок;
  • подъем квартирной платы;
  • повышение размера тарифов на коммунальные услуги.

Но ожидаемых результатов действия не принесли, так как росло и то количество населения, которое было не в состоянии платить по счетам. Возросло количество незаконных финансовых процедур и операций, по которым работала большая часть частных предпринимателей. Появление теневых схем способствовало организации фирм по обналичиваю денег, полученных недобросовестным путем. Меры, введенные государством, не были действенны, так как огромные суммы «уходили в тень». Но и высокие чины также не пренебрегали подобными махинациями.

Распад Советского Союза

Во многом кризис в России 1998 обусловлен еще одним историческим явлением – образованием ряда независимых государств из числа республик СССР. Именно на плечи Российской Федерации, как преемницы СССР, легла выплата всех задолженностей бывшей великой державы. То есть то, что все республики обязаны были отдать другим государствам, перешло к РФ. Выплаты по кредитам неуклонно росли, и накапливались просто космические суммы.

Стимулирование местной валюты происходило искусственным образом. Это видно по тому, что цены на отечественную и зарубежную продукцию были несоизмеримы. Стоимость заграничных товаров была настолько низкой, что даже мощные российские предприятия оказались неконкурентоспособными. Это тормозило развитие отраслей народного хозяйства, ведь большая часть потребностей закрывалась за счет ввозимой продукции.

Инфляционные процессы

Кризис 1998 года в России ознаменовался значительным повышением общего уровня цен на товары и услуги. За пять лет показатели инфляции возросли в десятки раз, что свидетельствует о значительном ускорении в этот период кризисных процессов. Правительство не уделяло никакого внимания инфляции и не имело над ней никакой силы.

Кроме того, любое развитое государство отличается достойной работой наукоемких предприятий, чего нельзя сказать про Российскую Федерацию в 1998. Финансовый кризис (Россия) давал надежду на выживание только сырьевой промышленности.

После распада Советского Союза ожидался приток иностранных инвесторов, но этого не произошло. Заграничные бизнесмены, анализируя неблагоприятное положение в стране, отказывались вкладывать значительные финансовые средства в заведомо убыточное дело. Отечественные предприятия были заморожены. Проекты, которые все же предполагалось реализовывать совместными усилиями, имели черную бухгалтерию и не сыграли никакой роли в стабилизации экономики.

Усугубляющие факторы

Причины кризиса 1998 достаточно обширны. Но существует ряд особых факторов, которые отличают развитие именно этого экономического дисбаланса от других кризисов. В первую очередь финансовая нестабильность объяснялась переполнением каналов денежного обращения избыточной денежной массой. У правительства не было другого выбора, кроме как предпринимать такие меры, которые снижали качество жизни населения.

Государство пыталось расплатиться с текущими долгами. В итоге ничего накопить не удавалось. Огромные средства уходили на реализацию проектов, которые должны были хоть как-то помочь стране выйти из трудного финансового положения. Но большая часть средств прогорала впустую.

Российская экономика в девяностые годы имела спекулятивный характер. Людям не оставалось ничего другого, как выживать нечестным путем. Многие гнались за высокими доходами и не пренебрегали незаконными методами. Случалось и такое, что промышленные гиганты продавались за копейки.

Отечественная промышленность находилась на гране катастрофы. Реальных планов по спасению или запуску предприятий просто не было. Владельцев оставляли один на один с решением их проблем. Тем более что фискальная политика была направлена на сбор с предприятий последней прибыли.

Также кризис 1998 был во многом обусловлен финансовой нестабильностью в мире. Свою роль сыграло падение цен на энергоносители.

Все эти факторы во многом усилили и без того неблагоприятную ситуацию, которая была спровоцирована ошибочными действиями правительства. Власти не могли сформировать действующую законодательную базу и экономическую программу ослабленного политическими событиями государства.

Заинтересованные лица

Экономический кризис в России 1998 возник благодаря неумелому руководству со стороны правительства. Но нельзя сказать, что причиной являлась только лишь неудачно выбранная стратегия. О последствиях, которые возникнут после принятия ряда решений, власть была явно осведомлена.

Попыткой объявить дефолт экономисты пытались достичь некоторых сдвигов. Во-первых, планировалось, что за счет девальвации рубля увеличится объем полученных налоговых сборов. Во-вторых, решением заморозить счета иностранных заемщиков власти пытались добиться улучшения положения в банковской отрасли.

Ситуация усугублялась распрями в правительстве. Постоянно перетягивали одеяло на себя то коммунисты, то либеральные партии. Борьба за принципы и власть привела к тому, что страдал народ.

Хронология событий

Последствия кризиса 1998 года не были бы такими плачевными, если бы не отдельные произошедшие события, одним из которых стал так называемый "черный вторник". В девяносто четвертом году произошло просто обвальное падение рубля по отношению к доллару. Тогда же было выдвинуто предложение о прекращении кредитования дефицита бюджета. Такая вынужденная мера должна была наладить финансовое положение. Но это произошло бы при определенных условиях:

  • налаживание системы налогов и сборов;
  • отказ от получения инвестиций.

Но в связи с тем, что деструктивные процессы экономики отразились в первую очередь на простом народе, оплачивать весь объем налоговых сборов было просто некому. Финансировать проекты и заниматься привлечением инвестиций никто не хотел.

Кризис 1998 принял такой оборот благодаря предшествующим ему годам. В этот период отмечался неимоверный уровень использования казначейских обязательств, которыми должны были быть настоящие деньги. По факту же казначейские обязательства являлись лишь заменителями, которые были введены хозяйствующими субъектами для произвольного осуществления платежей. Подобная ситуация не удовлетворяла интересам ни частных, ни государственных предпринимателей. При этом государство создало дополнительный барьер в сфере бизнеса, подняв налоги.

Можно сделать вывод, что достаточно долго формировался кризис 1998. Последствия его видны и по сей день, они оказывают влияние и на современную экономику России. Тогда же, когда у руля были реформаторы Немцов и Чубайс, страна не была в состоянии выполнять долговые обязательства. Они предложили сократить бюджет государства на тридцать процентов, что позволило выплатить часть задолженностей по зарплате, но общий финансовый заем только увеличился. Страна была на грани возникновения народного бунта.

Пик кризиса

Что еще можно сказать про причины и последствия кризиса 1998? Все это отразилось на отношении со стороны: с подобными рискованными реформами не соглашается Дума, такая политика не устраивает и Международный валютный фонд, который, в свою очередь, отказывается от предоставления кредитов. Без финансовых траншей от данной организации невозможно представить погашение долгов, которые образовались от неуплаты коммунальных услуг и налоговых сборов. С каждым днем положение государства становилось все хуже, показатели качества жизни неуклонно падали.

Все это было ярко выражено в инфляционных процессах, обесценивании местной валюты и обвале фондовых рынков. Потерю авторитета среди иностранных инвесторов вызвала ликвидация «Токобанка». Это сильно задело зарубежных партнеров, потому что большая часть капитала принадлежала именно им. Событие спровоцировало резкий отток валюты.

Нестабильные политические отношения с различными государствами привели к тому, что кредитный рейтинг Российской Федерации упал. Особо ярые споры разгорелись по вопросу Чечни. Международный валютный фонд наотрез отказался от предоставления кредита, и правительство нашло другой выход. Решение заключалось в долговых обязательствах перед европейцами, которые предоставили необходимые суммы только под огромные проценты. Условия, на которые согласилась Россия, были во много раз хуже и без того строгих рамок МВФ.

Кризис 1998 набирал обороты, так как долг страны увеличился вдвое. И это даже не учитываются кредитные обязательства бывшего Советского Союза.

Отношение рубля к доллару составляло семь к одному, но это было не пределом. Из-за того, что власти не выплачивали иностранные кредиты, соотношение валют выросло до одного доллара к семнадцати рублям. Многие предприниматели терпели убытки, а цены были просто неконтролируемы. К середине сентября девяносто восьмого года доллар равнялся двадцати российским рублям.

Кадровые перестановки

В том же году правительство предприняло попытки по разрешению сложившейся ситуации. Первым шагом стали изменения в руководящем аппарате. Поменялись многие главы министерств. Кадровые перестановки поспособствовали активизации работы в направлении выхода из кризисного положения. Была создана специальная комиссия, которая непосредственно занималась решением этого вопроса. В итоге перемены во власти закончились отставкой Ельцина. Новое правительство стало налаживать отношения с зарубежными партнерами, что привело к повышению авторитета России в мировом сообществе.

Последствия для народа

Экономический кризис 1998 больше всего отразился на простых жителях государства. Они больше не доверяли ни местной валюте, ни банковской системе. Авторитет этой сферы был сильно подорван. Многие финансовые учреждения были вынуждены прекратить свою работу, что привело к ликвидации предприятий. Мелкие и средние бизнесмены просто не могли вести нормальную деятельность, ведь работа банковской системы была заморожена на полгода.

Большая часть граждан потеряла все свои сбережения. В начале 1999 года был проведен опрос среди населения. Гражданам задавали только один вопрос: «Опасаетесь ли вы потерять все свои сбережения?» Большинство респондентов ответило «нет», терять людям уже было нечего. Кризис вынуждал многих становиться на скользкую дорожку, большое число граждан было обвинено в финансовых махинациях и спекуляции.

Положительные моменты

Но даже такое неблагоприятное событие, как кризис, имеет некоторые положительные моменты. К таковым можно отнести:

  • заботу о национальной безопасности, ведь в то время волна ликвидации предприятий привела к утечке кадров за границу;
  • повышение приоритета экономического роста;
  • отказ от политики масштабных займов;
  • выплату социальных задолженностей;
  • повышение кредитного рейтинга;
  • ограничение роста естественных монополий;
  • повышение доверия граждан.

Финансовый кризис в России был невыгоден и другим странам. Другие государства опасались возникновения неконтролируемого положения, однако и положительного результата от их помощи не наблюдалось. Данный дисбаланс помог определить проблемы в экономике Российской Федерации, а также меры их решения.

businessman.ru

Причины возникновения финансового кризиса на предприятии

Финансовый кризис предприятия имеет массу причин. Выражается он в несоответствии ведения финансово-хозяйственной деятельности окружающей среде. В первопричинах финансового кризиса предприятия кроется масса незаметных на первый взгляд факторов. Все эти факторы можно разделить на внешние и внутренние. Те и другие необходимо рассматривать в комплексе и только тогда можно узнать истинные причины финансового кризиса на предприятии.

 

 

Для удобства внешние факторы можно разделить на три группы: рыночные факторы, социально-экономические факторы и другие внешние факторы. Теперь рассмотрим более подробно каждый из них.

 

Рыночные факторы

 

Сюда входят спад внутреннего рынка, нестабильность на валютном рынке, увеличение доли монополизма на рынке и рост предложения товаров конкурентов. Спад внутреннего рынка характеризуется покупательской способностью населения. В большей степени этот фактор знаком предприятиям, которые выпускают сезонную продукцию. Для них характерен сезонный спад рынка и во избежание финансовых проблем они вынуждены продавать свою продукцию по более низкой цене в не сезон. Нестабильная ситуация на валютном рынке также может привести к финансовому кризису на предприятии. При резких изменениях курса валют предприятие может понести убытки из-за неправильного перерасчета себестоимости продукции, цен на сырье, коммунальные услуги и т.д. Несмотря на то, что в Российской Федерации существует антимонопольная служба, монополисты могут значительно подмять под себя рынок. Как следствие это ударит по торговым оборотам предприятия, что и приведет к финансовому кризису. Рост предложения товаров конкурентов также не стоит обходить вниманием. Запуск в продажу новой продукции, по более низкой цене, может привести к потере предприятием значительной части клиентов, которые просто уйдут к конкурентам. Это приведет к финансовому кризису внутри предприятия.

 

Социально-экономические факторы

 

В эту группу относятся такие факторы, как: нестабильная налоговая система, рост безработицы, законодательные барьеры и снижение доходов у населения. Нестабильность налоговой системы может серьезно ударить по финансовому благополучию предприятия. Введение новых налогов или повышение уже существующих может привести предприятие на грань финансового кризиса. Рост безработицы и снижение доходов у населения ведут к спаду покупательской способности. Люди пытаются экономить буквально на всем. Если предприятие не занимается выпуском товаров первой необходимости, например: каши, хлеб, молоко, соль и т.д., то такая ситуация может серьезно ударить по финансовому благополучию. Также как и в ситуации с введением налогов, издание новых законов может ограничить деятельность предприятия в той или иной области. В свою очередь, такие обстоятельства серьезно влияют на общее финансовое состояние предприятия.

 

Другие внешние факторы

 

К ним можно отнести возникновение чрезвычайных ситуаций, стихийные бедствия (пожар, наводнение, ураган и т.д.) и ухудшение криминальной обстановки в регионе. Все эти факторы прямым или косвенным образом могут оказывать влияние на финансовый кризис предприятия.

Теперь необходимо разобрать внутренние факторы, влияющие на возникновение кризисной ситуации. Их тоже принято делить на три группы: управленческие, рыночные и производственные факторы. Как можно заметить, рыночные факторы присутствуют как внутри, так и во внешней среде предприятия. Рассмотрим каждую группу более подробно.

 

Управленческие факторы

 

К ним относятся: слабое знание специфики рынка, высокий уровень риска, ошибки финансового менеджмента, отсутствие гибкости в управлении предприятием, плохое управление издержками. Каждый из этих факторов легко может послужить причиной финансового кризиса предприятия. Слабое знание рынка не позволяет в полной мере просчитать возможности и угрозы, а это ведет к повышению уровня риска. Недостаточно грамотный финансовый менеджмент может послужить причиной неправильной финансовой оптимизации, расчета операционного рычага, уровня финансового левериджа и т.д. Это приводит к финансовым «дырам» и, как следствие, к финансовому кризису на предприятии. Гибкость – это способность быстро подстраиваться под изменившиеся условия внешней среды. Отсутствие гибкости ведет к неспособности предприятия быстро реагировать на изменения происходящие вокруг. Как итог – снижение финансовой устойчивости или финансовый кризис. Плохая оптимизация издержек может привести к серьезным затратам, которых можно было бы избежать. Все эти факторы, так или иначе, оказывают негативное влияние на финансовое состояние предприятия.

 

Производственные факторы

 

К производственным факторам можно отнести устаревшее оборудование, высокие затраты энергии, низкая производительность труда у сотрудников. Существует еще масса производственных причин, но эти являются основными для возникновения финансового кризиса на предприятии. Износившееся и устаревшее оборудование неспособно выпускать ту продукцию, которая соответствует современным требованиям качества. К тому же, устаревшее оборудование может значительно уступать в скорости производства современным аналогам. Оно также может потреблять много электричества, что сказывается на финансовом состоянии предприятия. Сотрудники, которые плохо мотивированы или имеют недостаточно знаний для работы на занимаемой должности, не справляются со своими обязанностями, что приводит к снижению производительности труда. Проблема неквалифицированных кадров особо остро ощущается на многих предприятиях подверженных финансовому кризису. Этот фактор является одним из важнейших при оценке и поиске причин возникновения финансового кризиса.

 

Рыночные факторы во внутренней среде предприятия

 

К рыночным факторам можно отнести низкую конкурентоспособность продукции, а также прямую зависимость предприятия от нескольких поставщиков и узкого круга покупателей. Особо остро эти проблемы касаются тех предприятий, которые занимаются выпуском узкоспециализированной продукции. Как правило, у таких предприятий всего пара поставщиков и несколько крупных постоянных покупателей. Бывает так, что поставщики поднимают цены, а покупатель может перестать брать продукцию. В данной ситуации, потеря одного крупного покупателя может привести к финансовому кризису на предприятии.

В общем и целом основными являются три фактора – это неквалифицированный персонал, большое количество расчетов в неденежной форме (более 23) и огромные долги. Такова тенденция российских предприятий. Из-за отсутствия грамотного персонала финансовые потоки рассчитываются нерационально, а это приводит к банкротству и уже погубило десятки предприятий. Всего 13 часть всех расчетов производиться деньгами. Все остальные расчеты происходят в безденежной форме. Ну и наконец, бич российских предприятий – огромные долги. У многих они почти сравнимы годовым доходом. Для расчета по долгам предприятию необходимо более года. Такой ситуации нет ни в одной стране мира. Получается, что почти все предприятия живут фактически «в займы».

Подытожим все вышесказанное. Невзирая на огромное многообразие факторов, которые могут стать причиной финансового кризиса предприятия, основным остается именно фактор недостаточно профессионального управления.

novosti-online.info

novosti-online.info

причины и следствия / Блог компании OBR Forex / Хабр

В 2008 году, когда обрушился рынок, я был 16-летним молодым человеком, который впервые посетил Лондон. К тому времени я уже помешался на финансах. Будучи уверенным в том, что я, начитавшись классических книг вроде «Анализ ценных бумаг», «Разумный инвестор» и «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы», смогу понять причины произошедшего, я купил выпуск Financial Times и погрузился в газетные строчки. Правда, тогда я мало что понял. Каждый абзац содержал вопросы, а не ответы. Что такое «кванты» и «кредитные деривативы»? А «секьюритизация»? Какое отношение страхование имеет к фондовому рынку? Почему обвал рынка производных ценных бумаг так сильно повлиял на всё остальное?

Шок от встречи с реальностью открыл мне глаза. Рынок – это сложная адаптивная система, внутри которой – модели и компьютерные алгоритмы, которые почти никто не понимает. Как тут не вспомнить слова Гордона Гекко из «Уолл Стрит 2: Деньги не спят»: «Они называют разными именами многомиллиардные кредиты: CMO, CDO, SIV, MBS. Я считаю, что только 75 человек в мире знают, что это такое». Пытаясь понять и разобраться, я читал книги, изучал программирование, стал в итоге тем самым «квантом», количественным аналитиком, название должности которого раньше ничего кроме недоумения не вызывало. Здесь изложено моё видение финансового кризиса. Не берусь утверждать, что мои выводы – истина в последней инстанции, но я основываюсь на надёжных источниках данных. Моя точка зрения сложилась под влиянием множества прочитанных книг и статей. Среди них – «Большая игра на понижение», «Кванты. Как волшебники от математики заработали миллиарды и чуть не обрушили фондовый рынок», «The Greatest Trade Ever», «The Crisis of Crowding», «Models Behaving Badly», и «A Colossal Failure of Common Sense».

Справедливости ради нужно сказать, что финансовый кризис был вызван не только обвалом кредитных деривативов. Причина кризиса – в сочетании многих взаимосвязанных факторов и проблем. Здесь и риски недобросовестности, и неграмотная экономическая политика, и дерегулирование финансовой сферы. Серьёзный вклад в развитие кризиса внесли чрезмерная уверенность участников рынка в используемых количественных моделях, проблемы в страховании, слишком высокий уровень использования заёмных средств на бирже, доступность дешевых денег в виде кредита и опасные предположения, касающиеся динамики рынка. Все эти факторы, подробнее о которых я расскажу дальше, создали самоусиливающуюся модель и привели к огромному пузырю на рынке кредитных деривативов. Когда он лопнул, косвенная связь рынков, вызванная большим кредитным плечом, доступным на бирже, привела к падению фондового рынка.

Я разбил статью на несколько разделов, в каждом из которых детально рассказываю о том, почему тот или иной фактор послужил причиной кризиса. Однако, необязательно читать разделы последовательно. Возможно, вы будете возвращаться из следующего раздела в предыдущий, чтобы оценить взаимозависимость факторов. Все данные, которые я использовал для построения графиков, можно найти на Quandl.com. В частности, оттуда я взял информацию о процентных ставках и о рынке недвижимости в США. Для получения данных о выданных кредитных деривативах, включая кредитные дефолтные свопы (CDS) и облигации, обеспеченные долговыми обязательствами (CDO), я использовал данные с Sifma.org.

Риски недобросовестности

Риски недобросовестности могут иметь место в любой ситуации, когда некто, вовлечённый в рискованное мероприятие, знает о том, что он защищён от потерь, а возможные расходы покроет кто-то другой.

На мой взгляд, такое перекладывание «с больной головы на здоровую», которое произошло в ипотечном кредитовании, и привело к обвалу. А сам этот процесс, секьюритизация, заключается в передаче риска от кредитора к инвестору путем выпуска ценных бумаг, которые обеспечены ипотечными долгами.

Ипотечные банки выдавали заемщикам единовременно необходимую сумму денег для покупки жилья в обмен на обязательство заемщика выплатить кредит в течение 15-30 лет с учетом ставки удорожания (то есть с интересом банка).

Существует два принципиально разных подхода к расчету ставки. Первый – фиксированный. В этом случае вы можете зафиксировать размер платежей. Второй – плавающий. При таком подходе ставка кредита может колебаться с течением времени. К примеру, если банк считает, что возрастает риск дефолта, или неплатежа по кредиту (скажем, вы просрочили оплату), банк может поднять ставку. То же самое может произойти, если центральный банк поднимет ставку. То есть, чем выше риск неплатежа по кредиту, тем выше ставка по нему. Однако, в то время у всех был позитивный настрой, ставки снижались, поэтому люди чаще брали ипотеку с плавающей ставкой, надеясь на ее снижение в будущем и не заботясь о том, что они вполне могут остаться без работы и не смогут, даже по минимальной ставке, выплатить долг.

С точки зрения банка-кредитора, риск дефолта по кредиту находится на его балансе, поэтому у него есть стимул выдавать как можно больше ипотечных займов с целью большего заработка в будущем. С точки зрения получателя кредита, проценты по займу не такие большие, как перспектива роста стоимости жилья, которая окупит процентную ставку. За исключением, конечно, ситуации, когда кредитор заведомо не собирается гасить кредит. Это так называемый стратегический, запланированный дефолт. Компания Oliver Wyman в 2009 году провела исследование и выявила, что 20% всех дефолтов в 2008 году были именно такими и многие из них были связаны с кредитованием бизнеса.

Ипотека ведет себя так же, как и облигации, так как получатель ипотеки рассчитывается по ней каждый месяц, и, как правило, не допускает дефолта. Основное различие между ипотекой и облигациями в том, что, как правило, проценты по ипотеке выше, чем по облигациям, ведь цены на жилье под влиянием роста спроса растут довольно быстро, а кредит, по крайней мере формально, выдается только лицам с хорошей кредитной историей и рейтингом, что снижает вероятность дефолта с их стороны. При этом ипотечные банки получают хорошую прибыль.

Прибыль, которую получали ипотечные банки, привлекла внимание опытных инвесторов, которые придумали процесс секьюритизации ипотечных займов. Этот процесс позволил финансистам создать ценную бумагу, окупаемость которой была завязана на ежемесячные платежи по ипотечным кредитам.

Сначала система работала довольно хорошо. Если объяснить это в двух словах, то долг по ипотеке, которую выдали конкретному заемщику, передавали с наценкой в банк, который упаковывал множество таких кредитов в ценную бумагу, а потом продавал уже её с наценкой инвесторам под видом надежной инвестиции. А инвесторы были рады обзавестись бумагой, по которой они каждый месяц получали купонный доход. Более того, такой подход позволил ипотечным банкам высвободить капитал и выдавать всё больше и больше займов.

Таким долговым бумагам были даны различные названия. К примеру, ИЦБ – ипотечные ценные бумаги (mortgage backed securities, MBS's), ОБИ – облигации, обеспеченные ипотекой (collateralized mortgage obligations, CMO's), и ОДО – обеспеченные долговые обязательства (collateralized debt obligations, CDO's). Некоторые из этих ценных бумаг включали в себя не только долги по ипотеке физических лиц, но и коммерческую ипотеку, автокредиты, там была даже задолженность по кредитным картам и многое другое. Есть множество тонкостей, связанных с процессом секьюритизации, которые, к сожалению, выходят за рамки данной статьи. Об этом лучше почитать в Википедии.

Сначала эффект от новых долговых бумаг был просто взрывным. Обороты ипотечных банков многократно возросли (это означает, что больше людей смогли купить дома), при этом банки перепродавали долги инвесторам, которые, в свою очередь, получали инвестиционный инструмент, который приносил больший доход, чем облигации при таком же риске. Однако, с распространением секьюритизации, возникла проблема, которая заключалась в том, что прирост новых качественных заемщиков не может быть бесконечным. Как раз здесь вступили в силу те самые риски недобросовестности – произошло снижение стандарта ипотечного заемщика.

Рис. 1. Размер рынка CDO в миллионах долларов США

Для того, чтобы удовлетворить спрос на новые ипотечные займы, кредиторы понизили стандарты требований к заемщикам и стали выдавать кредиты ненадёжным частным клиентам, повышая уровень риска. На рынок пришли новые ипотечные компании. В частности, стало популярно выдавать ипотеку с плавающей ставкой клиентам с плохой кредитной историей и низким рейтингом надежности. Банки стали выдавать ипотеку сразу на несколько домов и людям с низким доходом. Все это работало, потому что ставки были искусственно занижены, а цены на жилье постоянно росли. Но как только это изменилось, карточный домик рухнул. Люди уже не могли себе позволить ежемесячный платеж по ипотеке, пошла лавина дефолтов. К ним прибавились и целенаправленные дефолты, так как стоимость жилья упала ниже, чем стоимость ипотеки (часто даже без учета процентов).

Рис. 2. Средняя цена проданных домов

Приведенный выше график отражает среднюю цену продажи дома в США, которая публикуется раз в квартал. На графике видно, что цены на жилье достигли пика в конце 2006 года, а затем начали падать, вызывая рост неплатежей.

Рис. 3. Спрос на новые частные дома

Вышеприведённый график отображает спрос на новые частные дома в США. Спрос в 2006 году начал падать. Скорее всего, это стало причиной снижения цен на недвижимость.

Как уже было сказано, вклад в финансовый кризис внесли искусственно заниженные процентные ставки, установленные ФРС. Причиной тому был предыдущий кризис, который произошел, когда лопнул пузырь доткомов. Тогда ФРС опустила ставку, чтобы стимулировать рост экономики. Низкие ставки сохранялись очень долгое время. Это был период, когда многие ипотечные заемщики брали кредит с плавающей процентной ставкой, так как полагали, что ставки останутся низкими всегда, а значит и выплаты будут невысокими. В итоге кредиты брали даже те заёмщики, которые не могли их себе позволить, а банки, зная о том, что у клиента нет средств на выплату ипотеки, все равно выдавали кредиты, следуя стратегии хищнического кредитования.

Рис. 4. Плавающие ставки кредитования

Процентные ставки представляют собой затраты на обслуживание долга. Когда процентные ставки низкие – долг обслуживать дешево, а когда процентные ставки высоки, долги — это дорого. Процентная ставка по ипотеке зависит от политики и процентной ставки ФРС. Так что, между 2004 и 2006 годами, когда Федеральная резервная система повысила процентные ставки, это привело и к повышению ставок по ипотечным кредитам. Многие собственники жилья больше не могли позволить себе ежемесячные выплаты по кредиту и начали целенаправленно объявлять дефолты по ипотеке. Такого раньше не случалось.

Рис. 5. Доля кредитов с просроченными платежами

В каждом случае просрочки у заемщика есть определенный период на погашение задолженности, затем кредитор может начать слушания по отторжению права выкупа жилья и выставить его на торги. Вот как выглядит средний процент отчуждений имущества на 10000 домов по данным, взятым отсюда.

Рис. 6. Средний процент отчуждений имущества на 10000 домов

Итак, почему ипотечные заемщики объявляли дефолт? Здесь сработало сочетание двух факторов. Во-первых, средняя цена жилья стала падать ввиду того, что упал спрос, а это подстегнуло целенаправленные дефолты по ипотеке, так как стоимость жилья стала меньше, чем стоимость кредита. Во-вторых, увеличение ставок по ипотеке поставило многих заемщиков в трудное положение, так как они потеряли возможность расплатиться по кредиту и были вынуждены объявить дефолт.

Тем не менее, сами по себе проблемы с кредитами финансовый кризис вызвать не могли. Далее мы обсудим другие факторы, которые послужили причинами кризиса.

Риски моделирования

В сущности, все модели неправильны, но некоторые полезны. Джордж Бокс Использование количественных моделей в финансах стало почти повсеместным, но мне кажется, что очень немногие из использующих эти модели, понимают допущения, исходные предпосылки, на которых модели построены. «Риск моделирования» – термин, который я придумал для этой статьи, обозначает использование модели для решения некоторой задачи без понимания допущений и границ применимости модели. В данном разделе я буду обсуждать использование гауссовской копулы для оценки корреляции кредитных дефолтов, а затем сделаю небольшое отступление от темы, чтобы поговорить о том, почему машинное обучение сегодня, по факту, используется неверно. Тут можно почитать подробности об источниках рисков моделирования.

Гауссовская копула

Прежде чем мы углубимся в детали гауссовской копулы, многомерной функции распределения, стоит отметить два основополагающих постулата современной портфельной теории. Во-первых, несистематический риск портфеля меньше или равен взвешенной сумме несистематических рисков каждого отдельного актива в портфеле. Во-вторых, уровень, до которого снижается несистематический риск портфеля, зависит от взаимозависимости между активами, составляющими портфель. Другими словами, объединив активы с низким уровнем корреляции, мы можем собрать портфель, который является менее рискованным, чем активы по отдельности. Такой подход известен как диверсификация.

Учитывая этот факт и объединив несколько кредитных деривативов, каждый их которых подвержен риску дефолта, мы создадим портфель с более низким риском неплатежа, чем каждый из инструментов в отдельности. Иными словами, мы можем снизить риск кредитного дефолта посредством диверсификации. На рубеже нового тысячелетия главный вопрос заключался в том, насколько диверсификация уменьшает риск. Ответом на этот вопрос был количественный метод моделирования, который демонстрировал корреляцию возможных дефолтов между независимыми кредитными деривативами.

Гауссовская копула

Гауссовская копула – это многомерное нормальное распределение. На рисунке показан двумерный вариант.

В 2000 году, после публикации статьи «On Default Correlation: A Copula Function Approach», Дэвид Х. Ли стал первым, кто использовал гауссовскую копулу в моделировании корреляции дефолтов между кредитными деривативами в портфеле. Его работа была вдохновлена тем, как компании по страхованию жизни измеряют риск смертности или выживаемости. В аннотации Ли предположил, что если кривая показывает вероятность дефолта кредитного дериватива в любой момент времени до наступления срока его погашения, то вероятность того, что портфель из кредитных деривативов потерпит дефолт определяется совместным распределением кривых каждого элемента портфеля. В актуарной математике наиболее популярными инструментами для вычисления совместного распределения являются копулы. А гауссовская копула является самой популярной среди них. Вот её формула:

Pr[TA<1, TB<1] = Φ2 (Φ-1(FA(1)),Φ-1(FB(1))) Здесь Φ-1(FA(1)) обозначает обратную функцию к функции нормального распределения (квантиль) кумулятивного распределения FA вероятности того, что кредитный дериватив А потерпит дефолт в следующем году. FA(1)и Pr[TAB2 является гауссовской копулой. Такая копула обычно показывает, что вероятность дефолтов инструментов A и B (корреляция дефолтов) нормально распределена. Это предположение, вероятно, было сделано, при использовании исторических данных, которые хорошо уложились в модель, однако, проблема заключается в том, что рынки меняются.

Есть два недостатка при использовании гауссовской копулы, которые ведут к тому, что модель занижает риск портфеля кредитных деривативов. Недооценка риска приводит к неправильной оценке стоимости деривативов, что, в конечном итоге, внесло существенный вклад в финансовый кризис. Первый недостаток был в калибровке модели, а второй — в предположении о независимости между событиями дефолта по кредиту. По иронии судьбы, на оба этих недостатка (а также на некоторые другие) Дэвид Х. Ли обратил внимание в своей статье.

Калибровка и стационарность
Ли предложил три возможных метода калибровки модели:
  1. Использование исторических данных по дефолтам от рейтинговых агентств.
  2. Применение моделей, основанных на подходе Роберта Мертона.
  3. Применение подхода, основанного на использовании рыночных цен облигаций, склонных к дефолту, или спредов свопа активов.
В своём материале Ли предложил использовать третий метод. Одна из причин такого выбора заключалась, как он сам пишет, в следующем: «Сведения, которые можно получить от рейтинговых агентств, обычно включают в себя вероятность дефолтов на один год для каждой рейтинговой группы и матрицы миграции рейтингов. Ни матрицы переходов, ни вероятности дефолтов не обязательно стабильны [стационарны] на длительных временных отрезках. Кроме того, срок погашения многих кредитных деривативов значительно превышает один год, что требует использования долгосрочного маргинального распределения вероятностей дефолтов». Это – именно то, что мы видели выше. Вероятности дефолта, согласно наблюдениям исторических сведений о непогашении обязательств и данным по отчуждениям имущества, не стационарны.

Так как модель калибруется по историческим данным, по данным рейтинговых агентств (которые так же основаны на исторических сведениях), или по ненадёжным рыночным ценам, модель недооценивает риск портфеля кредитных деривативов. Так происходило из-за того, что историческое распределение вероятности дефолтов не отражает особенности будущего распределения. Другими словами, распределение было и остаётся нестационарным из-за того, что изменение факторов внешнего порядка, таких, как чрезвычайно низкие процентные ставки и риски недобросовестности, в корне изменило поведение покупателей домов, тем самым изменив вероятность будущих кредитных дефолтов в худшую сторону.

Допущение о независимости рисков
Ещё одна проблема с моделью заключается в том, что она допускает независимость между вероятностями событий кредитных дефолтов в кредитных деривативах. Ли знал, что подобное допущение опасно и указал на это: «допущение о независимости кредитных рисков, очевидно, не реально; на самом деле, риск дефолта для группы кредитов имеет тенденцию к повышению во времена рецессии и к понижению в условиях бурного роста экономики. Это предполагает то, что на каждый кредит оказывают влияние одни и те же макроэкономические условия, и то, что существует некая форма положительной зависимости между кредитами». Это можно было увидеть, когда рынок недвижимости пошёл вниз, а число дефолтов – вверх.

Несмотря на проблемы, упомянуты выше, сложно возложить вину в произошедшем на Дэвида Х. Ли и гауссовскую копулу, так как копула – лишь инструмент. Как у любых других инструментов, у неё есть ограничения. В мире финансовой математики эти ограничения теперь называют риском модели.

Риск модели – это риск потерь, вызванных использованием некоей модели при принятии решений. После финансового кризиса 2008 года оценке риска использования моделей в изменчивых условиях уделяется большое внимание. Рынок не следует правилам, поэтому ничего хорошего из слепой веры в модели не получится.

Машинное обучение

К несчастью, та же слепая вера, что и в случае с количественными моделями, обращена теперь на модели машинного обучения. Новые фонды, принимая инвестиционные решения, полагаются на нейронные сети. Они не заботятся о том, чтобы понять допущения, на которых построены нейросетевые модели. Скажем, при построении нейронных сетей предполагается, что распределение входных шаблонов стационарно и не содержит выбросов. То же самое делается и при работе с гауссовской копулой.

Если финансовый кризис нас чему-то и научил, то этим должно быть понимание того, что рынки постоянно меняются, и того, что в них нет ничего стандартного. Я выступаю за правильное использование машинного обучения и количественных моделей в финансовом секторе.

Страхование

В дополнение к кредитным деривативам, стоимость которых привязана к кредитам, лежащим в их основе, банки и страховые компании создали деривативы, привязанные к уровню дефолтов этих кредитов. Эти деривативы называют кредитными дефолтными свопами (credit default swaps, CDS`s), они позволяют застраховаться от дефолта по долгам, если дефолты по кредитам, лежащим в основе CDO, приводят к снижению цены CDO. Если подобные ценные бумаги были у вас в 2007-2008-м годах, то сейчас вы, возможно, разбогатели и отошли от дел. Доходность некоторых фондов в 2008-м составила более 1000%.

Прежде чем поговорить о проблемах CDS, стоит подробнее остановиться на страховом бизнесе.

Предположим, у вас есть компания, которая занимается краткосрочным страхованием, скажем, в автомобильной сфере. Осторожная оценка ситуации показывает, что число автомобилей, которые могут быть повреждены в течение года, составляет 50%, а средняя стоимость ремонта равняется 1000$. Таким образом, можно взять по 500$ с 1000 человек за страхование автомобиля. Ваш доход будет составлять 500000$ (500$ * 1000), размер страховых выплат, которые вам придётся осуществить, будет равен той же сумме (1000$ * 1000 * 50%). Для того, чтобы получить операционную прибыль, страховой компании надо будет добавить к стоимости страхования маржу прибыли, например – 50$. Теперь доход составит $550000, а страховые выплаты – 500000$, что позволит выйти на прибыль в 50000$.

Но что произойдёт, если оценка в 50% страховых случае в год неверна? Предположим, что на город, в котором живут ваши клиенты, обрушился град, и 80% клиентов потребовали страховые выплаты. Теперь нужно заплатить 800000$, что приведёт к убытку в 250000$. Чтобы удержаться в страховом бизнесе, нужно быть очень сильно уверенным в количестве людей, которое потребует выплату в течение срока страхования.

Этот, казалось бы, примитивный пример, хорошо иллюстрирует то, что случилось в 2008-м. Страховые компании и банки продавали CDS, предполагая, что число кредитных дефолтов будет значительно меньше, чем было на самом деле, таким образом, когда это оказалось не так, им пришлось заплатить огромные суммы денег. Эта проблема была лишь усугублена очень большим объёмом CDS, выпущенных и проданных банками и крупными страховыми компаниями.

Рис. 7. Стоимость выпущенных CDS в миллиардах долларов

Если вы задаётесь вопросом, почему банки продавали CDS, хотя они не являются страховыми компаниями, вопрос это правильный. Большинство банков просто перестраховывали свои CDS у гиганта страхования AIG. Для того, чтобы и AIG рассчитывал получить прибыль от этих операций, банкам надо было допустить, что кредитных дефолтов будет совсем мало. Основываясь на подобном опасном допущении, AIG с удовольствием перестраховал почти все банковские кредитные риски. Когда разразился кризис и США выделили средства для спасения AIG, практически все они пошли на платежи банкам, которые перестраховали риски в AIG.

Кредитное плечо

Ещё одна из основных причин финансового кризиса – чрезмерное использование заёмных средств банками и хедж-фондами для торговли на бирже. Это вызвано дерегуляцией сферы финансовых услуг в США (и во всём мире) с начала 1970-х и до финансового кризиса 2008-го года. Подробнее об истории дерегуляции этих времён можно почитать здесь.

Есть два типа банков: инвестиционные и коммерческие. После финансового кризиса 1929 года Закон Гласса – Стиголла запретил финансовым учреждениям одновременно играть роль коммерческого и инвестиционного банка или страховой компании.

К несчастью, в конце 1990-х этот закон утратил силу, что привело к тому, что ранее не склонные к риску коммерческие банки стали принимать участие в рискованных операциях, среди которых – банковские инвестиции, торговля ценными бумагами за счёт собственных средств, секьюритизация.

Кроме того, в 2000-м году Закон о модернизации товарных фьючерсов фактически не позволил Комиссии по торговле товарными фьючерсами регулировать сделки с производными инструментами во внебиржевом обороте, в том числе – с кредитными деривативами, такими, как облигации, обеспеченные долговыми обязательствами (CDO) и кредитные дефолтные свопы (CDS).

И, наконец, в 2004-м SEC предложила добровольную систему регулирования для банковского сектора, которая позволила банкам сократить резервы и увеличить соотношение между собственным и заёмным капиталом.

Все эти действия, повлекшие за собой ослабление регулирования финансового сектора, привели к появлению менее стабильной и более уязвимой банковской системы.

Для измерения финансовых условий в США часто пользуются Индексом национальных финансовых условий (national financial condition index, NFCI).

Положительные значения NFCI указывают на более сильные ограничения условий, чем в среднем, отрицательные значения – на более свободные условия. На графике ниже показано, что перед финансовым кризисом финансовые условия были свободнее (возможно, как результат низких ставок), доступ к заёмным средствам был облегчён.

Рис. 8.1. Индекс NFCI

Ещё один показатель – маржинальные обязательства (margin debt). Здесь можно узнать о некоторых особенностях этого показателя.

Рис. 8.2. Маржинальные обязательства

Говоря о кредитном плече, я имею в виду заимствование дополнительных средств для инвестиционных целей. Банки и хедж-фонды используют кредитное плечо для увеличения доходов. Трейдинг с использованием кредитного плеча называют маржинальным, так как финансовые учреждения заимствуют средства с помощью маржинальных счетов. Условия обслуживания большинства таких счетов предусматривают ограничения, заключающиеся в следующем. Если стоимость инвестиций владельца счёта упадёт ниже некоторого уровня, он должен пополнить счёт на сумму, которая обеспечит соблюдение условий. Это называется требованием о внесении дополнительного обеспечения, или маржевым требованием (Margin Call). Если размер требуемого пополнения достаточно велик, владельцу счёта требуется привлечь дополнительные капиталовложения.

Как хедж-фондам и банковским отделам, которые занимаются торговлей ценными бумагами, стремящимся торговать с привлечением минимума капитала, найти деньги? Трейдинговые отделы банков иногда могут получить средства из других подразделений тех же банков, но, в случае с хедж-фондами, соблюдение маржевых требований может потребовать закрытия позиций по ликвидным ценным бумагам, таким, как акции или облигации. Другими словами, когда пузырь кредитных деривативов начал раздуваться, фонды столкнулись с маржевыми требованиями и для того, чтобы спасти убыточные позиции кредитных деривативов, начали продавать акции и облигации, уменьшая долю используемых заёмных средств. Это называют делевереджем (deleveraging).

Так как рынок кредитных деривативов был переполнен участниками, и теми, кто повторяет действия других, продажи создали очень серьёзное давление на рынки акций и облигаций, что привело к началу падения рынков. Рынок охватил страх. С августа 2008-го по январь 2009-го индекс S&P 500 упал более чем на 30%, при этом во многих случаях дневные потери были более 8%.

Рис. 9. Индекс S&P 500

К несчастью, суммы, вырученные от продажи ликвидных активов, не смогли покрыть долги банков и AIG, и так как все банки оказались в непростой ситуации, начала ощущаться острая нехватка ликвидности в межбанковской системе расчётов. Сильнее всего в этой ситуации пострадал инвестиционный банк Lehman Brothers, и, после попыток получить помощь в ФРС, в банке Южной Кореи, и даже от Уоррена Баффета, банк был вынужден начать процедуру банкротства, что только ухудшило ситуацию в экономике. В конце концов в ФРС поняли опасность ситуации и организовали неоднозначную программу помощи, которую, вероятно, помнят все. Я считаю, что эта программа была необходима.

В то время, как почти все считают, что банк Lehman Brothers «получил по заслугам», я полагаю, что то, что ему пришлось обанкротиться, так и не дождавшись поддержки, лишь ухудшило ситуацию для всех остальных банков и обострило кризис ликвидности на межбанке. Причина, по которой не спасли Lehman Brothers, заключается в том, что экономические модели, которые мы используем в процессе принятия решений, не отражают взаимозависимость участников рынков и сложность рыночных отношений. И это – не только моё мнение. Я принадлежу к небольшой группе людей, которые уверены в том, что экономику можно, и, что важнее, нужно изучать и моделировать как сложную адаптивную систему. Только руководствуясь таким подходом стоит устанавливать правила и принимать решения.

Когда грянул кризис, стали очевидными серьёзные недостатки существующих экономических и финансовых моделей. Жан-Клод Трише, председатель правления Европейского центрального банка, 2010. Также есть глубокое убеждение, которое разделяю и я. Оно заключается в том, что некачественные или слишком упрощённые экономические модели, которым чрезмерно доверяли, стали одной из причин кризиса. Лорд Тёрнер, глава Управления по финансовому регулированию и надзору Великобритании, 2012.

Интересный рассказ о таком взгляде на вещи можно найти в этом выступлении Джеймса Б. Глэттфилда. А здесь можно посмотреть видеоматериалы по кризису 2008-го года.

Хронология событий

Учитывая всё вышесказанное, мы можем создать хронологию важнейших событий, которые привели к экономическому кризису. Этот список практически гарантированно неполон, поэтому, если вам известно что-то такое, что укрылось от моего внимания – дайте мне знать. Итак, приступим.
  • Фон событий: финансовая индустрия в США постепенно дерегулируется.
  • Лопнул пузырь доткомов, что привело к рецессии в начале 2000-х.
  • ФРС понизила процентные ставки для того, чтобы стимулировать экономику (Рис. 4).
  • ФРС держала процентные ставки на чрезмерно низком уровне слишком много лет (Рис. 4).
  • Население начало покупать дома, используя кредиты с плавающей ставкой (Рис. 3).
  • Бум рынка недвижимости, подстёгиваемый высоким спросом, длился несколько лет (Рис. 2).
  • Банки изобрели секьюритизацию и создали MBS, CDO и другие кредитные деривативы.
  • Кредитные деривативы были отнесены к низкорисковым инвестициям (AAA) с использованием модели Дэвида Х. Ли.
  • Со стороны фондов и подразделений банков, занимающихся трейдингом, вырос спрос на кредитные деривативы (Рис. 1).
  • Большинство хедж-фондов и подразделений банков торговали с использованием кредитного плеча (Рис. 8).
  • Спрос на ипотечные кредиты вырос, соответствуя спросу на кредитные деривативы.
  • Компании, выдававшие ипотечные кредиты, стали давать больше денег высокорисковым индивидуальным заёмщикам (риск недобросовестности).
  • Ненадёжные заимодавцы давали субстандартные кредиты NINJA частным лицам, затем продавали их банкам.
  • Все новые кредитные деривативы всё ещё оценивались рейтинговыми агентствами как низкорисковые инвестиции.
  • Стал расти спрос на кредитные дефолтные свопы (CDS). Банки их продавали (Рис. 7).
  • Почти все банки перестраховали собственные кредитные дефолтные свопы в AIG.
  • ФРС повышала процентные ставки 17 раз за период с 2004 по 2006-й годы (Рис. 4).
  • Платежи по ипотечным кредитам с плавающей ставкой начали расти, заёмщики не смогли их выплачивать.
  • Спрос на дома начал падать, пузырь в сфере недвижимости стал сдуваться (рис. 2).
  • Начались дефолты заёмщиков. Некоторые из них были вызваны реальной нехваткой средств, некоторые были стратегическими (Рис. 5 и 6).
  • Реальное число дефолтов значительно превышало оценки, полученные с помощью модели на основе гауссовской копулы.
  • Доходы компаний, занимавшихся маржинальной торговлей кредитными деривативами, начали падать.
  • Рейтинговые агентства (наконец-то) понизили рейтинги кредитных деривативов.
  • Позиции, открытые с кредитным плечом, оказались в состоянии, требующем дополнительных средств на их поддержание (Рис. 8).
  • Для того, чтобы найти средства, банки и хедж-фонды начали продавать ликвидные активы.
  • Продажи оказывали давление на рынок, тянули его вниз, это относится к активам в банках и AIG (Рис. 9).
  • Банк Lehman Brothers не смог найти достаточно средств и начал процедуру банкротства.
  • Платежи по CDS выросли, банкам некуда было деться, они запросили средства у AIG.
  • У страховой компании AIG не было достаточно средств, она обратилась к Федеральному резервному банку США.
  • Начались проблемы с ликвидностью на межбанке. Разразился кризис ликвидности.
  • Федеральный резервный банк обратился в конгресс с программой поддержки.
  • Изначально программа поддержки была отвергнута, что лишь подстегнуло падение рынка.
  • На следующий день рынок упал почти на 8% и продолжил падение (Рис. 9).
  • Был одобрен план поддержки (TARP). В ФРС начали печатать деньги для банков и AIG.
  • AIG выплачивает то, что была должна по CDS, которые компания перестраховала банкам.
  • Банки выплатили средства тем, кто купил CDS. Джон Полсон стал миллиардером.
  • К концу 2008-гогода годовое падение рынков составило примерно 30% (Рис. 9).
  • Финансовые рынки начали стабилизироваться, и, как говорится, дальше вы знаете.
Финансовый кризис прокатился по всему миру и ощутимо затронул многих людей, меня в их числе. После того, как я написал этот материал, я разослал его друзьям и близким. Мне хотелось выразить собственную уверенность в том, что обязанность финансовых профессионалов заключается в том, чтобы помнить о том, что дорога в ад вымощена благими намерениями, помнить, что, так же как в 2008-м, в любой момент всё очень легко может пойти не так. А первая страница из номера Financial Times, о котором я рассказывал в начале, висит у меня над столом как напоминание о кризисе.

Итоги

Всё новое – это хорошо забытое старое. Многое со времён финансового кризиса 2008 года изменилось. Так, правило Волкера ограничило трейдинговые операции, которые могут проводить банки, а третья часть Базельского соглашения и директива Solvency II ужесточили требования к капиталу банков, страховых компаний и крупных хедж-фондов. Появился Закон Додда – Франка, направленный на повышение ответственности и прозрачности в финансовой системе, на регулирование процедур банкротства. Однако, многое с тех времён осталось таким же, как было.

Правительства всё ещё принимают важные экономические решения, используя устаревшие экономические модели. Мы слишком сильно уверены в количественных моделях, не понимая допущений, положенных в их основу. Маржинальная торговля связывает рынки, казалось бы, ничего общего не имеющие, через компании, торгующие на них. Поэтому риск-менеджмент невозможен без учёта корреляции между рынками и финансовыми инструментами.

Я уверен, что в конце концов случится ещё один финансовый кризис, хотя он и будет выглядеть иначе. Полагаю, что некоторые из причин кризиса 2008 года, о которых я рассказал, ещё сыграют свою роль в экономике. Кроме того, формируются новые операционные риски. Это и рост похожих алгоритмических торговых систем, и слабо связанные электронные биржи, и плохо спроектированное программное обеспечение. Всё это уже показало свою тёмную сторону в 1987-м, и, совсем недавно, во время мгновенного обвала фондового рынка в 2010-м. По моему скромному мнению, операционные риски будут играть всё более важную и опасную роль в финансовых системах будущего.

habr.com

1. Причины мирового финансового кризиса

Тема: «Причины и последствия финансового кризиса»

Содержание

Введение

1. Причины мирового финансового кризиса

1.2. Причины финансового кризиса в России

1.3. Сохранность вкладов во время мирового финансового кризиса

2. Финансовый кризис и недвижимость

2.1. Влияние финансового кризиса на экономику России

2.2. Последствия финансового кризиса в России

3. Советы экономистов по преодолению финансового кризиса

3.1 Возможные мероприятия по выходу из кризиса

Заключение

Список литературы

Введение

В настоящее время проблема международного финансового кризиса стала очень актуальной и популярной.

Экономисты единодушны во мнении, что современный финансовый кризис – это прямое следствие кризиса ипотечного кредитования в США (доля данного сектора в экономике страны составляет 1.4%).

Неблагоприятная ситуация в экономике США не могла не отразиться на всем остальном деловом мире, и Россия не стала исключением. Наиболее сильно по экономике страны ударила невозможность дальнейшего получения дешевых иностранных кредитов на межбанковском рынке, а также снижение объемов экспорта продукции. Кроме этого причиной возникшего в нашей стране финансового кризиса считается также падение цен на нефть – молниеносное и значительное – со 150 $ до 40 $ за 1 баррель. Энергоносители (газ и нефть) имеют первостепенное значение для богатой ими России, поэтому снижение цен на сырье резко снизило и доходы от его экспорта.1

Эксперты предсказывают два основных последствия данного кризиса: во-первых, рост госрегулирования и национализации, а во-вторых, ликвидацию единого экономического центра и гегемона. Многие финансисты предлагают пересмотр мировой валюты – доллара и замену его на более устойчивый и надежный эквивалент, например, золото. В настоящее время есть мнение, что влияние Китая на мировую экономику сейчас резко возрастает. По данным Центрального банка Китая, в настоящий момент в стране отсутствует кризис ликвидности, хотя они разрабатывают программу помощи банкам на случай изменения ситуации.

Цель эссе: провести всесторонний анализ причин и последствий мирового финансового кризиса.

Возникает вполне закономерный вопрос: «Как допустили возникновение мирового финансового кризиса?». Ответ очень простой: фондовый рынок оккупировали игроки-спекулянты, которые занимались куплей-продажей высокодоходных, но при этом высоко рискованных инструментов, создавая финансовые пирамиды. Грубо говоря, они вкладывали 1 доллар, а получали 9, но при этом очень сильно рисковали. Ведь даже небольшое уменьшение стоимости ценных бумаг могло повлечь за собой огромные потери.2

В итоге финансовая система США дала сбой – миллиарды и триллионы долларов, которые были задействованы в финансовых операциях повышенного риска, оказались, просто-напросто, неликвидны. После этого инвестиционные компании и банки начали терпеть убытки и банкротиться, ухудшая ситуацию и на мировом финансовом рынке. Ведь американская экономика сродни гигантскому спруту, опутавшему своими щупальцами всю планету: филиалы американских корпораций открыты почти во всех странах мира, американский доллар, ценные бумаги США традиционно выступают в качестве финансового гаранта для других стран, которые с их помощью защищаются от различного рода рисков. Поэтому неудивительно, что кризис ипотечного кредитования в США отозвался финансовой «болью» всему миру, и России в том числе.

Источник: http://www.zanimaem.ru/articles/53/196

По нашему мнению, основной причиной мирового финансового кризиса можно назвать отказ от ограничений в деятельности финансовой системы, которая, в свою очередь, породила «виртуальную экономику», основанную на финансово-спекулятивных операциях путем продажи деривативов без материального покрытия.

1.2. Причины финансового кризиса в России

Причины российского финансового кризиса лежат далеко за пределами страны. Экономическая ситуация ухудшилась не за один день, этому предшествовал ряд других процессов, последствия которых постепенно накапливались и просто не могли не привести к тому, что мы имеем сейчас.

Каковы причины кризиса в России? Какой-либо одной причины глобально нет. Видимо, речь идет о большой, структурной перестройке современного мира экономики. Кризис мировой, но в каждой стране он будет свой. По сути, речь идет о переформатировании сложившегося неоколониализма и глобальной драке между двумя ведущими экономика мира – США и ЕС. Вопрос, был ли создан этот кризис умышленно, сказать сложно. Возможно, тут присутствует какая-то часть управляемости. Возможно, и нет.

Помимо внешних причин финансового кризиса нельзя оставлять без внимания и причины внутренние. Начиная с мая 2008 года, рост биржевых индексов РТС и ММВБ не только остановился, но и начал свое падение. В целом, к настоящему времени индексы упали на 70%. Свою ложку дегтя в августе 2008 года внес и грузино-осетинский конфликт, породивший противостояние России и стран Запада и повлекший за собой отток иностранного капитала из страны. Но многие западные экономисты склонны видеть причину этого не столько в военных действиях, сколько в возникших чуть ранее скандалах вокруг энергетических компаний ТНК-ВР и Мечел, когда западные и российские менеджеры также разошлись во взглядах на управление. И хотя большая часть этих конфликтов уже урегулирована, отношение Запада к нашей стране во многом изменилось, а фондовый рынок потерпел немало убытков. Кризис в экономике РФ начался бы даже в том случае, если нефть продолжила свой рост. Если же окинуть взглядом историю России за последние 100 лет, то картина выглядит удручающе;

– до 1917 года у страны был определенный шанс стать Америкой №2;

– в 30-х годах СССР стал мобилизационным проекторатом Запада, получив более-менее современную промышленность;

– с 50-х годов СССР превратился в сырьевую колонию для Европы и локальный рынок сбыта их товаров. Картину приукрашивало лишь наличие мощной армии и большого, но устаревающего производственного комплекса;

– с 90-х годов прогрессирующими темпами пошли деиндустриализация страны и ее превращение практически в чистый «Кувейт».

Источник: http://www.finance-live.ru/info/crisis.html

Не трудно заметить, что каждый раз «статус» страны понижался. Основной причиной кризиса в РФ – точнее, степени его жестокости, является то, что руководство страны не хотело и не желало проводить масштабные, быстрые структурные реформы. Если бы экономика страны была бы хотя бы на 25–35% диверсифицирована, то выходить из кризиса было бы легче.

studfiles.net

Причины финансовых кризисов / Хабр

С финансовыми кризисами человечество сталкивается уже давно и, видимо, будет сталкиваться еще долго. Каждый кризис исследуется ретроспективно, в результате чего выделяют причины, повлекшие его за собой. Большинство причин описывают качественно, без количественных параметров или индикаторов, что зачастую оставляет возможность для споров относительно степени значимости той или иной причины. В условиях такой полемики знакомство с наиболее популярными причинами представляется как минимум интересным.
Причины финансовых кризисов
Напомним, что финансовым кризисом считают ситуации, в ходе которых финансовые организации или активы (например, акции или облигации) резко теряют существенную часть своей стоимости. В качестве причин кризисов приводят следующие события:

Похожесть стратегий и самосбывающиеся прогнозы
Многие ученые отмечают: психология большинства инвесторов устроена так, что при отсутствии качественной информацией о будущем у них появляется склонность подражать другим инвесторам.

Такое подражание приводит к банковским кризисам. Не имея достоверной информации о состоянии того или иного банка, вкладчики могут начать срочно изымать вклады, основываясь лишь на слухах о возможных проблемах банка или просто увидев очередь выстроившихся вкладчиков. Интересно, что такой лавинообразный наплыв вкладчиков и становится причиной, по которой банк не в состоянии расплатиться сразу со всеми. Другими словами, это самосбывающийся прогноз: одни только слухи и предположения о проблемах банка приводят к вполне реальным трудностям.

Подражание в действиях может приводить к банковским и валютным кризисам, спекулятивным пузырям, а также к кризисам ликвидности.

Финансовое плечо или левередж
Под финансовым плечом подразумевают финансирование инвестиций за счет займов. Это ситуация, когда для вложений инвесторы используют не только свои средства, но и заемные. Понятно, что в случае успеха доход с использованием левереджа увеличивается, однако если инвестиции не оправдают надежд, то и потери будут выше: обанкротившийся инвестор потеряет не только свои средства, но и останется должен кредиторам, что поставит под угрозу уже и самих кредиторов.

Само по себе плечо не является причиной финансовых кризисов, однако увеличивает риск, а следовательно, и усугубляет положение дел в случае проблем. Некоторые экономисты отмечают, что перед кризисами возрастает уровень использования левереджа. Так, количество займов для финансирования инвестиций выросло перед крахом пузыря на Уолл-стрит в 1929 году.

Новые технологии, неопределенность и стадное поведение
Многие исследователи кризисов отмечают, что важной причиной финансовых потрясений является ошибочное поведение людей, когда они имеют дело с новыми, неиспытанными явлениями. Историк Чарльз Киндлебергер заметил, что многие финансовые кризисы возникают вскоре после появления новых технологий или новых финансовых инструментов (например, новых видов облигаций).

Пока перспективы новых технологий или финансовых инструментов могут быть оценены только теоретически, на будущие доходы от этих технологий или инструментов могут смотреть излишне оптимистично. Массовый оптимизм приводит к росту цен, но когда реальность не оправдывает ожиданий — цены резко корректируются вниз, т. е. происходит финансовый кризис.

Считается, что ошибки в оценке перспектив новых технологий обусловили кризис доткомов в 2001 году, а неправильная оценка рисков финансовых инструментов, связанных с ипотечными займами, стала одной из причин мирового финансового кризиса 2008 года.

Ошибки регулирования
Существует мнение, что недостаточное регулирование деятельности финансовых организаций приводит к тому, что эти организации могут брать на себя чрезмерные риски, которые затем не могут оправдать. Отсутствие законов, ограничивающих такое поведение, может одновременно вызвать трудности у многих компаний, что способно вызвать финансовый кризис.

Любопытно — некоторые экономисты считают, что причиной кризисов может быть и черезмерное регулирование: недавно критике подвергалось законодательство США, по которому банки должны увеличивать собственный капитал при принятии большего риска, что в условиях кризиса может усугублять ситуацию из-за сжатия объемов кредитования.

Мошенничество и недобросовестность
Многие финансовые организации могут сами оказываться на грани банкротства и подвергать опасности партнеров вследствие мошенничества. Так, кроме финансовых пирамид или игр Понзи, в которых финансовая компания просто финансирует одни долги путем новых займов, бывают ситуации, когда управлению компании может быть выгодно скрывать истинное положение дел. Такие «секреты» временно отсрочивают банкротство, но зачастую его и усугубляют.

История предлагает множество примеров подобного мошенничества. Вспомним известный скандал c нефтяной компанией Shell, когда в 2004 году выяснилось, что разведанные запасы нефти компании преувеличены — и эта ошибка в отчетности была следствием недобросовестности руководства. В результате скандала акции компании, которая считалась одной из самых надежных в мире, резко потеряли в цене.

Финансовая инфекция
Понятие инфекции в мире инвестиций и финансов описывает явления, когда финансовый кризис может перебрасываться с одной организации на другую или даже с одних стран на другие. Так, когда наплыв вкладчиков в один банк приводит к недоверию по отношению к остальным банкам (или валютный кризис или государственный дефолт приводит к другим кризисам внутри страны и даже за рубежом) — говорят, что проявляется распространение финансовой инфекции.

Явление финансовой инфекции возникает вследствие тесной финансовой взаимосвязи компаний в развитой экономике: например, компании кредитуют друг друга, а эти кредиты в свою очередь становятся залогами для новых. Когда кто-то в системе неожиданно оказывается неспособным расплатиться — у всех участников, как по цепочке, начинаются проблемы.

Понятно, что сама по себе финансовая инфекция скорее является механизмом, с помощью которого проблемы отдельных организаций превращаются в финансовые кризисы, влияющие уже на всю экономику.

Причины и причины причин
Рассматривая понятие кризиса в экономике, мы сравнивали кризис с обострением болезни экономической системы. Можно искать причины самого обострения — наряду с причинами возникновения болезни. Одни будут являться предпосылками других, и наоборот. Среди перечисленных выше причин есть как причины болезни (подражание в стратегиях, мошенничество, новые технологии и неопределенность, ошибки регулирования и несоответствие активов обязательствам), так и причины обострений (левередж, финансовая инфекция).
Резюме
Экономисты называют различные причины того или иного финансового кризиса. Зачастую причины описывают на качественном уровне и каждому кризису приписывают сразу несколько из них. Среди наиболее распространенных причин финансовых кризисов выделяют подражание в стратегиях, финансовый левередж, новые технологии и неопределенность, ошибки регулирования, мошенничество и недобросовестность, а также финансовую инфекцию.
На закуску: финансовый кризис в России в 1998 году
В России в 1998 году в результате низких цен на сырьевых рынках и нехватки средств от налоговых поступлений дефицит государственного бюджета финансировался с помощью облигаций (ГКО — государственные краткосрочные облигации). В ожидании роста цен на ресурсы государство рассчитывалось по старым облигациям ГКО за счет выпуска новых, что в итоге стало напоминать финансовую пирамиду.

В силу высоких процентных ставок по ГКО и того, что дополнительных доходов для бюджета найдено не было, финансовая пирамида ГКО закончилась 17 августа 1998 года государственным дефолтом (признанием государством неспособности рассчитаться по долгам).

Получается, что из-за наличия финансовой пирамиды можно говорить о «мошенничестве и недобросовестности». Однако не все так просто: если в случае отдельной компании пирамида может скрываться, то в ситуации с ГКО было известно, что выплаты осуществлялись путем выпуска новых ГКО. Это свидетельствует, что инвесторы, покупая ГКО, верили в то, что дополнительные средства финансирования бюджета России будут найдены. Таким образом, не менее важными причинами кризиса 1998 года были подражание в стратегиях и стадное поведение.

Любопытно, что суверенный дефолт 17 августа 1998 года через механизм распространения финансовой инфекции привел к увеличению давления на валютный курс, что в свою очередь закончилось валютным кризисом: курс рубля всего за 3 недели снизился в 3 раза.

Источник
flime.ru

habr.com

2.2 Основные причины мирового финансового кризиса. Мировой финансовый кризис

Похожие главы из других работ:

Влияние текущего мирового экономического кризиса на отрасли и компании в различных странах

Причины возникновения и проявления текущего мирового финансового кризиса

Нынешний финансовый кризис отличается как глубиной, так и размахом - он, пожалуй, впервые после Великой депрессии охватил весь мир. "Спусковым крючком", приведшим в действие кризисный механизм, стали проблемы на рынке ипотечного кредитования США...

Макроэкономическая ситуация и причины финансового кризиса в России, пути преодоления

1. Причины финансового кризиса

...

Мировой финансовый кризис

1.1 Сущность мирового финансового кризиса

История рыночной экономики показывает, что она развивается неравномерно, колебания объемов производства и сбыта, возникновение кризисов -- общая закономерность ее развития...

Мировой финансовый кризис

1.2 Причины мирового финансового кризиса

Финансовый кризис -- это реальность сегодняшнего дня. Мировая экономика вступила в очень сложный экономический период. В центре этого глобального кризиса находится американская финансовая система...

Мировой финансовый кризис

1.1 Понятие мирового финансового кризиса

Кризис - это поворотный пункт, исход - резкий, крутой перелом, тяжелое переходное состояние. В XIX веке понятие "кризис" перешло в экономику. Экономическое понятие кризиса, которое сформировалось в то время...

Мировой финансовый кризис

Глава 2. Причины и особенности мирового финансового кризиса 2008 г.

...

Мировой финансовый кризис

2.3 Последствия мирового финансового кризиса

Мировой финансовый кризис затронул практически все страны мира, в том числе развитые и развивающиеся государства...

Мировой финансовый кризис

1.2 Основные причины и предпосылки возникновения мирового финансового кризиса

Есть много мнений по поводу причин мирового кризиса. Экономисты активно высказывают свое мнение по этому вопросу. Среди них: саморазрушение финансовой пирамиды долговых обязательств Америке; виртуализация финансовых операций...

Мировой финансовый кризис 2008 года

1. Понятие мирового финансового кризиса

Мировой финансовый кризис - кризис, который охватил страны всего мира. Возникновение экономического кризиса было обусловлено следующими факторами: · перегрев сырьевых рынков (в том числе...

Мировой финансовый кризис 2008-2009

1.1 Понятие мирового финансового кризиса

Мировой финансовый кризис (global economic crisis) - устойчивый финансовый кризис стран, которые входят в глобальную финансовую систему, основанную на доминировании американской финансовой системы над другими системами...

Мировой финансовый кризис 2008-2009

1.2 Причины мирового финансового кризиса

Ипотечный кризис subprime на ипотечном рынке США в 2007 и 2008 году, стал толчком к началу мирового финансового кризиса. Высокие цены на нефть и как следствие, снижение спроса на определенные товары (например, автомобили)...

Мировой финансовый рынок на современном этапе

2.1 Последствия мирового финансового кризиса

Финансовый кризис, глобальный экономический спад, снижение мирового товарооборота и бурное ралли на фондовых и товарно-сырьевых рынках - вот чем запомнились инвесторам 2008 - 2009 гг...

Особенности международного финансового рынка в современных условиях

2.1 Последствия мирового финансового кризиса

Ситуация на валютном рынке характеризовалась повышенной напряженностью с начала года. Однако причины происходящего менялись на протяжении этого времени...

Причины возникновения и формы проявления мирового финансового кризиса 2008 года

Причины возникновения финансового кризиса 2008 г.

По мнению ученых, кризис был спровоцирован, главным образом, событиями в финансовом секторе (в первую очередь, в США), поведением органов надзора, а также дерегулированием экономики, которое началось в 1970-х гг...

Причины и последствия финансового кризиса в США

2.1 Предпосылки и причины финансового кризиса

Кризис приближался медленно, но верно. Его наступление можно было предсказать несколькими годами ранее. Причины кризиса связаны с лопнувшим в конце 2000 года пузырем интернет-компаний...

mo.bobrodobro.ru